食品饮料行业2026年中期策略报告_分化中辨方向_创新处觅增量_35页_1mb

食品饮料行业2026年中期策略报告总结

核心观点

食品饮料行业整体表现弱于市场，但估值处于历史低位，具备较强的安全边际。2025年行业收入同比下降7.4%，利润下降17.5%；2026年第一季度收入和利润分别同比增长3.9%和3.6%。食品饮料指数在2026年初至6月26日下跌20.2%，跑输沪深300指数25个百分点，估值（PETTM）仅为18X，远低于近十年平均的31X。

基金持仓方面，2025年食品饮料行业的股票投资市值比仅为4.4%，较2022年下降7个百分点，行业排名也下降至第十位。

行业研判：复苏在途，拥抱新变化

宏观经济基本面逐步筑底企稳

社会消费品零售总额在季节性反弹后回落，1-5月社零总额为20.6万亿元，同比增长1.4%。一线城市房价率先企稳回升，有助于提升有房家庭的账面财富，从而增强消费信心。政策端加大消费刺激力度，包括以旧换新、消费贷款补贴、促消费活动等，推动消费复苏。

消费格局呈现三重结构性分化

1. 商品弱、服务强：服务零售额同比增长5.4%，增速高于商品零售额4.2个百分点，文旅、演出、观影等服务消费全面高增。
2. 必选强、可选弱：粮油食品韧性凸显，增长基本盘稳固；可选消费内部显著分化，地产链和大宗耐用品深度承压。
3. K型分化：高端奢侈品边际企稳，大众极致性价比扩张，中档赛道最弱。分化本质是消费力分层与场景迁移，而非整体萎缩。

新格局、新模式、新渠道驱动消费边际改善

• 新格局：行业集中度加速向头部企业提升，龙头优势凸显，中小企业加速出清。如乳制品双寡头格局强化，现制茶饮头部逆势扩张。
• 新模式：i茅台数字化直营重塑价格机制，新鲜零食以短保现制推动鲜食化，提升产品附加值。
• 新渠道：量贩零食、会员制商超、即时零售等新渠道持续扩容，重构“人货场”，提升消费效率与体验。

投资建议

维持食品饮料行业“强于大市”评级，建议关注以下三条主线：

主线一：新格局之下，资源加速向头部龙头集中

• 乳制品：推荐伊利股份，关注新乳业。
• 现制茶饮：建议关注蜜雪集团、古茗。

主线二：新模式重塑渠道壁垒，行业马太效应凸显

• 白酒行业：推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒，受益于渠道改革与消费复苏预期。

主线三：新渠道驱动行业发展，成长空间持续打开

• 休闲零食：建议关注鸣鸣很忙、盐津铺子，受益于量贩零食渠道扩张与供应链优化。

风险提示

1. 宏观经济波动影响
2. 消费复苏不及预期
3. 食品安全问题
4. 原材料波动影响
5. 行业竞争加剧风险

食品饮料子板块表现

• 白酒板块：2025年收入同比下降18.1%，2026Q1收入同比下降0.7%，但降幅有所收窄。
• 非乳饮料：2025年收入增速为11.1%，2026Q1收入增速达22.3%。
• 速冻食品：经历三年低速增长后，2026Q1收入增速回升至20.4%。
• 休闲零食：2026Q1净利润增速高达128.4%，表现亮眼。
• 速冻食品：2026Q1净利润增速为38.9%，经历三年下滑后企稳回升。
• 非乳饮料：2025年净利润增速为6.5%，2026Q1为29.9%。
• 调味品：2025年净利润增速为2.6%，2026Q1为17.5%。

基金持仓变化

• 食品饮料行业基金持仓市值比从2022年的11.4%下降至2025年的4.4%。
• 白酒行业基金持仓市值比从2020年的10.0%下降至2025年的3.1%，其他子行业也出现不同程度的减持。

结论

食品饮料行业整体估值处于历史低位，具备较强的安全边际，消费复苏在途，结构性分化正在重塑竞争格局。建议投资者关注新格局、新模式、新渠道三条主线，把握消费边际改善带来的增长机会。