20250629-国泰期货-镍_矿端支撑有所松动_冶炼端限制上方弹性_不锈钢_库存边际小幅去化_钢价修复但弹性有限_10页_3mb

2025年镍与不锈钢市场分析报告总结

镍市场分析

1. 矿端支撑松动：

   • 印尼镍矿配额增加预期及第三季度矿价回调可能，削弱矿端支撑。
   • 菲律宾取消原矿出口禁令的可能性升温，矿端逻辑不确定性增加。

2. 冶炼端供应弹性：

   • 印尼镍铁排产企稳，CNI项目试产，供应逐步恢复，但负反馈向镍铁估值施压。
   • 印尼冶炼厂复产（如青美邦），供应压力增加，限制精炼镍上方弹性。

3. 库存压力：

   • 中国精炼镍社会库存增加至36591吨，镍铁库存边际增加，累库至历史高位。
   • 中国港口镍矿库存高位（759.23万吨），进一步施压矿端成本。

4. 近期消息：

   • 加拿大可能限制镍向美国出口。
   • 印尼园区环境违规风险可能影响出口合规性。

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不锈钢市场分析

1. 供需双弱：

   • 中国与印尼不锈钢排产均不及预期，7月中国323.9万吨（环比-4%），印尼48万吨（环比+32%）。
   • 社会库存小幅去化，冷轧库存降幅明显，热轧库存小幅回升。

2. 钢价修复有限：

   • 宏观预期改善支撑盘面，但现实端需求平淡，美国关税及淡季因素拖累。
   • 上游镍铁让利至910元/镍，成本压缩，限制钢价上行空间。

3. 产量与库存结构：

   • 印尼300系产量受冷轧厂检修影响，减产规模约11-13万吨。
   • 中国不锈钢进口增加（5月12.51万吨），加剧供应压力。

4. 需求端预期

   • 若减产预期验证，过剩对利润的压制或缓解，但整体成本重心下移，弹性有限。

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市场展望

• 镍价：矿端支撑松动叠加冶炼端供应弹性，价格下方空间取决于矿端边际变化，上方弹性受限。
• 不锈钢：供需双弱结构延续，宏观改善依赖政策落地，需求端需观察季末淡季实际表现。

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分析师：张再宇
机构：国泰君安期货研究