> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊冲突后的地缘叙事重塑总结 ## 核心内容 美伊冲突持续发酵，对全球能源供应链造成冲击，凸显了地缘政治对资产价格的影响。冲突未如预期迅速结束，反而向长期化、僵持化方向发展，引发市场对滞胀和避险情绪的双重交易。全球资产价格表现分化，部分非美国家资产受到冲击，而中国资产则成为相对稳定的选项。 ## 主要观点 1. **全球能源供应链脆弱性显现** - 美国作为能源净出口国，其能源消费进口依赖度为-9%，相较之下欧元区依赖度为68%，日本和韩国超过80%，中国为24%。 - 冲突对欧洲和新兴经济体影响较大，美元指数短期回升，出现“回光返照”现象。 2. **中国资产表现优于非美资产** - 人民币兑美元汇率今年升值幅度强于其他非美货币，表明市场对中美资产的关注度提升。 - 中国在能源进口多元化、经济韧性等方面表现突出，成为非美资产中的优选。 3. **大宗商品“涨政治不涨经济”逻辑持续** - 带有地缘、安全属性的商品价格表现强劲，如原油、黄金、白银、小金属等。 - 基本金属涨幅受限，因其“含政量”较低；油价存在不确定性，但中枢可能系统性抬高。 ## 关键信息 ### 一周高频数据概览 #### 2.1 实体经济 - 节后开工持续推进，带动生产、地产、客运等指标修复。 - 高炉开工率、螺纹钢开工率、光伏经理人指数等数据出现同比负增收窄或转正。 - 贸易波动显著，BDTI（原油运输指数）同比上升至250%，BCTI（成品油运输指数）同比上升至151%。 #### 2.2 物价 - 猪肉价格同比负增，推动市场对猪周期改善的预期。 - 带有地缘属性的品种如原油、黄金、白银、小金属价格显著上涨，而螺纹钢等传统经济指标则下跌。 - 部分农产品价格波动较大，如苹果、棉花等。 #### 2.3 货币金融 - 外汇市场波动显著，美元指数震荡偏强，对非美货币形成压制，欧元波动较大，日元和人民币贬值。 - 10年期国债收益率围绕1.8%小幅波动，长端利率对宽松预期已有一定反应。 ## 下周重点关注 - **数据发布**：2月居民消费价格指数（CPI）、工业生产者价格指数（PPI）、进出口数据、社融数据等将密集公布。 - **重要事件**：两会召开，包括全国政协十四届四次会议和十四届全国人大四次会议闭幕，以及新闻发布会、部长通道等。 ## 风险提示 - 美伊冲突走向及对资产价格的影响存在高度不确定性，市场波动可能较大，出现“折返跑”现象。 ## 分析师申明 - 分析师对所提及证券或发行人的建议和观点反映其个人判断，与薪酬无直接关系。 - 投资评级基于相对市场基准指数的收益率，分为买入、增持、中性、减持、未评级、暂停评级等。 ## 投资评级标准 | 评级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 相对强于市场基准指数收益率15%以上 | | 增持 | 相对强于市场基准指数收益率5%~15% | | 中性 | 相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动 | | 减持 | 相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 | | 未评级 | 股票不在研究覆盖范围内 | | 暂停评级 | 存在重大不确定性或利益冲突 | ## 行业投资评级标准 | 评级 | 定义 | |------|------| | 看好 | 相对强于市场基准指数收益率5%以上 | | 中性 | 相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动 | | 看淡 | 相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 | | 未评级 | 行业不在研究覆盖范围内 | | 暂停评级 | 投资价值分析存在重大不确定性 | ## 免责声明 - 本报告基于公开信息撰写，力求准确但不保证其完整性。 - 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。 - 投资者需自行承担风险，任何形式的收益分享或损失分担承诺均无效。 - 未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。 ## 东方证券研究所信息 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - **电话**：021-63325888 - **传真**：021-63326786 - **网址**：www.dfzq.com.cn