20260309-东方证券-宏观周观点_美伊冲突后的地缘叙事重塑_10页_497kb

美伊冲突后的地缘叙事重塑总结

核心内容

美伊冲突持续发酵，对全球能源供应链造成冲击，凸显了地缘政治对资产价格的影响。冲突未如预期迅速结束，反而向长期化、僵持化方向发展，引发市场对滞胀和避险情绪的双重交易。全球资产价格表现分化，部分非美国家资产受到冲击，而中国资产则成为相对稳定的选项。

主要观点

1. 全球能源供应链脆弱性显现

   • 美国作为能源净出口国，其能源消费进口依赖度为-9%，相较之下欧元区依赖度为68%，日本和韩国超过80%，中国为24%。
   • 冲突对欧洲和新兴经济体影响较大，美元指数短期回升，出现“回光返照”现象。

2. 中国资产表现优于非美资产

   • 人民币兑美元汇率今年升值幅度强于其他非美货币，表明市场对中美资产的关注度提升。
   • 中国在能源进口多元化、经济韧性等方面表现突出，成为非美资产中的优选。

3. 大宗商品“涨政治不涨经济”逻辑持续

   • 带有地缘、安全属性的商品价格表现强劲，如原油、黄金、白银、小金属等。
   • 基本金属涨幅受限，因其“含政量”较低；油价存在不确定性，但中枢可能系统性抬高。

关键信息

一周高频数据概览

2.1 实体经济

• 节后开工持续推进，带动生产、地产、客运等指标修复。
• 高炉开工率、螺纹钢开工率、光伏经理人指数等数据出现同比负增收窄或转正。
• 贸易波动显著，BDTI（原油运输指数）同比上升至250%，BCTI（成品油运输指数）同比上升至151%。

2.2 物价

• 猪肉价格同比负增，推动市场对猪周期改善的预期。
• 带有地缘属性的品种如原油、黄金、白银、小金属价格显著上涨，而螺纹钢等传统经济指标则下跌。
• 部分农产品价格波动较大，如苹果、棉花等。

2.3 货币金融

• 外汇市场波动显著，美元指数震荡偏强，对非美货币形成压制，欧元波动较大，日元和人民币贬值。
• 10年期国债收益率围绕1.8%小幅波动，长端利率对宽松预期已有一定反应。

下周重点关注

• 数据发布：2月居民消费价格指数（CPI）、工业生产者价格指数（PPI）、进出口数据、社融数据等将密集公布。
• 重要事件：两会召开，包括全国政协十四届四次会议和十四届全国人大四次会议闭幕，以及新闻发布会、部长通道等。

风险提示

• 美伊冲突走向及对资产价格的影响存在高度不确定性，市场波动可能较大，出现“折返跑”现象。

分析师申明

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