> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 公司2026年中报显示，其上半年实现营收594.10亿元，同比下降22.3%；归母净利润为-60.78亿元，由盈转亏；扣非归母净利润为-58.95亿元，同样由盈转亏。业绩下滑主要由于生猪销售价格大幅下跌，导致收入减少及养殖业务亏损。2026年第二季度，公司营收为295.17亿元，同比下降26.94%；归母净利润为-48.63亿元，由盈转亏。 ## 主要观点 - **成本优势与降本增效**：公司2026年6月生猪养殖完全成本为11.7元/公斤，全年预计平均成本为11.5元/公斤，成本控制能力在行业中领先。 - **屠宰业务表现亮眼**：2026年H1屠宰生猪1,723.4万头，同比增长50.98%；屠宰及肉食业务收入220.61亿元，同比增长14.04%；毛利率提升至4.2%，显示出屠宰业务的盈利能力增强。 - **行业前景改善**：当前生猪行业处于底部，随着政策调控及供需关系改善，预计行业产能将有效去化，未来猪价有望回升。 - **海外业务拓展**：公司正在推进越南的合资及自建项目，进一步扩大海外市场布局，提升国际化程度。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润-39亿元、321亿元、208亿元，对应EPS分别为-0.68元、5.57元、3.60元，2027和2028年PE估值分别为6倍和9倍，维持“买入”评级。 - **财务状况**：公司现金流状况良好，2026年H1经营活动现金净流为30.05亿元，显示运营能力较强。 ## 关键信息 ### 经营分析 - **商品猪销售**：2026年H1销售3862万头，同比+0.6%；2026年Q2销售2025万头，同比+1.3%。 - **成本控制**：2026年6月完全成本为11.7元/公斤，全年预计平均成本为11.5元/公斤。 - **屠宰业务增长**：2026年H1屠宰量同比增长50.98%，屠宰及肉食业务收入同比增长14.04%，毛利率提升至4.2%。 - **行业趋势**：行业深度亏损持续加速，供需关系改善，预计行业反转即将到来。 ### 盈利预测 - **2026E**：归母净利润-39亿元，EPS-0.68元，PE-50.15倍。 - **2027E**：归母净利润321亿元，EPS5.57元，PE6.14倍。 - **2028E**：归母净利润208亿元，EPS3.60元，PE9.48倍。 ### 风险提示 - 生猪价格下跌可能导致进一步亏损。 - 疫病灾害可能影响产量和成本。 - 宏观经济不及预期可能对业绩产生负面影响。 ### 投资评级 - **市场评级**：一周内“买入”2次，一月内“买入”7次，“增持”1次；二月内“买入”22次，“增持”3次；三月内“买入”27次，“增持”4次；六月内“买入”75次。 - **评分说明**：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。 ### 财务指标 - **营业收入**：2026年E为1136.28亿元，2027年E为1564.98亿元，2028年E为1462.01亿元。 - **归母净利润**：2026年E为-39亿元，2027年E为321亿元，2028年E为208亿元。 - **每股收益**：2026年E为-0.681元，2027年E为5.566元，2028年E为3.604元。 - **每股净资产**：2026年E为12.464元，2027年E为17.273元，2028年E为20.404元。 - **ROE**：2026年E为-5.46%，2027年E为32.22%，2028年E为17.66%。 - **P/E**：2026年E为-50.15倍，2027年E为6.14倍，2028年E为9.48倍。 - **P/B**：2026年E为2.74倍，2027年E为1.98倍，2028年E为1.67倍。 ## 附录：财务报表预测摘要 ### 损益表 - **主营业务收入**：2026年E为1136.28亿元，2027年E为1564.98亿元，2028年E为1462.01亿元。 - **主营业务成本**：2026年E为1091.62亿元，2027年E为1127.60亿元，2028年E为1149.90亿元。 - **毛利**：2026年E为44.66亿元，2027年E为437.38亿元，2028年E为312.11亿元。 - **净利润**：2026年E为-39亿元，2027年E为321亿元，2028年E为208亿元。 ### 现金流量表 - **经营活动现金净流**：2026年E为30.05亿元，2027年E为50.969亿元，2028年E为39.784亿元。 - **投资活动现金净流**：2026年E为-13.189亿元，2027年E为-14.380亿元，2028年E为-16.800亿元。 - **筹资活动现金净流**：2026年E为2.888亿元，2027年E为-9.830亿元，2028年E为-135万元。 - **现金净流量**：2026年E为19.755亿元，2027年E为26.758亿元，2028年E为22.849亿元。 ### 资产负债表 - **货币资金**：2026年E为329.56亿元，2027年E为589.51亿元，2028年E为806.61亿元。 - **流动资产**：2026年E为728.87亿元，2027年E为1003.97亿元，2028年E为1228.43亿元。 - **非流动资产**：2026年E为117856亿元，2027年E为121188亿元，2028年E为125450亿元。 - **负债**：2026年E为117942亿元，2027年E为119329亿元，2028年E为126867亿元。 - **股东权益**：2026年E为71955亿元，2027年E为99718亿元，2028年E为117794亿元。 ### 比率分析 - **每股经营现金净流**：2026年E为5.502元，2027年E为9.330元，2028年E为7.283元。 - **资产负债率**：2026年E为61.83%，2027年E为53.85%，2028年E为51.10%。 - **净负债/股东权益**：2026年E为60.74%，2027年E为15.58%，2028年E为0.09%。 ## 分析师信息 - **分析师**：张子阳（执业 S1130524120008） - **邮箱**：zhangziyang@gjzq.com.cn - **市价**：39.82元 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。 - 报告基于公开资料及研究人员的分析，不保证其准确性。 - 报告仅用于参考，不构成投资建议。 - 报告可能包含重大风险，不适合所有投资者。 - 报告内容可能随时间调整，不承担相关法律责任。