20260331-开源证券-上海能源-600508.SH-公司信息更新报告_2025年业绩同比下滑_高分红凸显价值_4页_893kb

报告摘要

上海能源（600508.SH）在2025年面临业绩下滑压力，但通过高比例分红及转型项目推进，凸显其长期投资价值。公司维持“买入”投资评级，认为其未来盈利有望显著改善。

业绩表现：
2025年公司实现营业收入76.77亿元，同比-19.09%；归母净利润2.20亿元，同比-69.20%；扣非后归母净利润2.12亿元，同比-69.85%。Q4出现亏损，但公司预计2026-2028年归母净利润将分别达到6.58亿元、6.95亿元和8.32亿元，分别同比增长198.6%、5.6%和19.6%。
高比例分红：
公司推出每10股派发现金红利3元、送红股3股、转增1股的高比例分红预案，现金分红比例高达98.36%，积极回报股东，增强市场信心。
业务结构分析：
- 煤炭业务：受煤价下跌影响，原煤产量809.79万吨，商品煤产量613.55万吨，煤炭板块营业收入45.19亿元，同比-28.18%，毛利率下降至17.83%。
- 电力业务：营业收入19.16亿元，同比-2.23%，但毛利率提升至16.89%，受益于成本下降。
- 铝加工业务：营业收入10.10亿元，同比+5.50%，毛利率增加至1.82%，盈利能力有所修复。
转型项目进展：
- 新疆新矿（苇子沟煤矿）建设进入三期施工，即将投产，成为未来产量和利润增长点。
- 新能源光伏项目布局加速，龙东煤矿采煤沉陷区16.5万千瓦项目已并网发电，沛县基地二期20.4万千瓦项目已开工。
- 公司计划在江苏打造“源网荷储”一体化示范基地、国家百万千瓦级采煤沉陷区生态治理清洁能源大基地和综合能源示范基地，拓展新能源业务。

财务指标：
- PE（市盈率）：2026年预计为15.5倍，2027年为14.7倍，2028年为12.3倍。
- EPS（每股收益）：2026年预计为0.91元，2027年为0.96元，2028年为1.15元。
- 净利润率：从2025年的2.9%逐步提升至2028年的9.0%。
- ROE（净资产收益率）：从2025年的1.3%提升至2028年的4.7%。
估值与市场表现：
- 当前股价为14.16元，一年内最高15.41元，最低10.94元。
- 总市值为102.34亿元，流通市值与总市值一致。
- 公司2026年预计实现盈利回升，且未来三年盈利预测上调。
风险提示：
- 经济恢复不及预期
- 煤价下跌超预期
- 新增产能进度不及预期

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	94.88	76.77	85.13	90.65	92.72
归母净利润（亿元）	7.16	2.20	6.58	6.95	8.32
EPS（元）	0.99	0.31	0.91	0.96	1.15
P/E（倍）	14.3	46.4	15.5	14.7	12.3