利率债供给2023年前3季度回顾：9月国债发行明显加快，全年应不会突破预算-20230927-光大证券-17页_435kb

报告摘要

2023年前3季度，中国一级市场共发行利率债19.52万亿元，净融资额为7.68万亿元，较2022年同期总发行量和净融资额均有提升。利率债存量为90.44万亿元，比2022年3季度末增长11.5%。整体来看，利率债市场保持活跃，但不同品种发行节奏和融资效果存在差异。

利率债总体表现
2023年前3季度利率债总发行量和净融资额均高于2022年同期，且总发行量创历史新高。国债、地方债、政金债发行量均有所提升，但其中国债增幅最为明显。
国债发行加快
国债发行节奏在3季度明显加快，尤其是9月，净融资额近8000亿元，是历史同期最高水平。9月底招标发行了一期计划外国债，但并不意味着全年国债发行额会突破预算，因为我国采用的是余额管理方式，而非额度管理。
地方债发行结构变化
地方债发行规模创历史同期新高，主要由于再融资券发行量上升。新增债发行量略有减少，但再融资券发行规模上升，接续比例下降至81%。地方债发行期限较长，超长期限地方债发行占比达39.9%，但较2022年全年有所下降。
政金债发行放缓
政金债总发行量创历史新高，但3季度发行量明显放缓，为2020年以来同期最低。净融资额也有所减少，其中国开债出现净融资为负值的情况，为历史首次。

利率债发行总量
- 2023Q1-Q3总发行量：19.52万亿元
- 2022Q1-Q3总发行量：17.41万亿元
- 2023Q1-Q3净融资额：7.68万亿元
- 2022Q1-Q3净融资额：7.49万亿元
国债发行情况
- 2023Q1-Q3总发行量：7.55万亿元
- 2022Q1-Q3总发行量：6.47万亿元
- 2023Q1-Q3净融资额：2.37万亿元
- 2022Q1-Q3净融资额：1.72万亿元
- 9月净融资额：近8000亿元，高于2021、2022年同期
- 计划外发行国债1期，规模为1150亿元，期限为5年
地方债发行情况
- 2023Q1-Q3总发行量：7.07万亿元
- 2022Q1-Q3总发行量：6.35万亿元
- 新增债：4.1万亿元（比2022年同期减少0.14万亿元）
- 再融资债：2.97万亿元（比2022年同期增加1.86万亿元）
- 再融资债接续比例：81%（2022年全年为94.1%）
- 平均发行期限：13.2年（一般债7.7年，专项债15.7年）
- 超长期限地方债占比：39.9%（较2022年全年下降3个百分点）
政金债发行情况
- 2023Q1-Q3总发行量：4.9万亿元（比2022年同期增加3050亿元）
- 2023Q1-Q3净融资额：1.46万亿元（比2022年同期减少819.5亿元）
- 3季度政金债发行规模：1.35万亿元（为2020年以来同期最低）
- 政金债发行期限结构：1年期以下占比2.1%，10年期以上占比1.5%
- 国开债净融资为负值，为历史首次

品种	2023Q1-Q3发行量（亿元）	2022Q1-Q3发行量（亿元）	变动（亿元）
国债	75466.1	64651.9	+10814.2
地方债	70662.9	63485.0	+7177.9
政金债	49028.5	45977.9	+3050.6

国内经济仍处于恢复进程中，后续仍存在不少不确定性，需关注政策变化和市场环境对债务发行的影响。

分析师：张旭、李枢川、方钰涵
执业证书编号：S0930516010001、S0930521040004、S0930523020001
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