> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业总结：2026年政府工作报告与提振内需消费解读 ## 核心内容 2026年政府工作报告强调“稳中求进”，设定GDP增长目标为4.5%-5%，CPI目标为2%左右，体现对经济稳定增长的重视。财政政策力度为近年来最大，赤字率维持在4%左右，赤字规模达5.89万亿元，同比增长2300亿元；超长期特别国债规模为1.3万亿元，其中2500亿元用于支持消费品以旧换新政策，旨在促进商品消费扩容升级。货币政策保持适度宽松，灵活运用降准降息等工具，确保社会融资成本低位运行。 为提振内需消费，政府推出多项政策，包括养老服务、托育服务、文旅体融合、数字消费等，推动消费结构优化与升级。同时，行业整体呈现复苏态势，尤其在酒店、餐饮、免税等领域，具备结构性投资机会。 ## 主要观点 ### 1. **宏观目标与政策导向** - GDP增长目标设定为4.5%-5%，与2025年基本持平，体现政策的稳定性。 - CPI目标为2%，反映当前低通胀环境。 - 财政政策力度空前，赤字率、专项债与特别国债规模均创历史新高。 - 货币政策以“适度宽松”为主，注重流动性管理与融资成本控制。 ### 2. **提振内需消费政策** - **消费品以旧换新**：2500亿元特别国债支持，推动商品消费扩容。 - **养老服务**：个人养老金制度实施，养老服务消费补贴试点启动，促进银发经济。 - **托育服务**：开展托育补助示范试点，发展普惠托育与托幼一体化服务。 - **文旅体融合**：打造“购在中国”品牌，优化入境消费环境，发展赛事经济、冰雪经济与户外运动。 - **数字消费**：推动数字贸易与跨境电商发展，提升消费数字化水平。 ### 3. **行业投资建议** - **文旅板块**：优质文旅资源稀缺，具备长期价值，建议关注景区运营及周边配套企业。 - **酒店板块**：行业整体高增，龙头表现亮眼，推荐关注具备规模效应与复苏弹性的个股。 - **餐饮板块**：消费场景修复与客单价提升带来增长机会，强供应链与品牌力企业更具优势。 - **免税与黄金珠宝**：行业整体稳健，建议关注政策或经营拐点带来的结构性机会。 ## 关键信息 ### 文旅板块亮点 - 3月文旅消费淡季不淡，部分热门景区搜索量环比增长超2倍。 - 大连圣亚通过定增获得同程旅行旗下企业上海潼程的全部认购，后者将间接取得控制权。 ### 免税板块动态 - 珠免集团完成董事会换届，李向东任董事长兼总裁，治理架构全面升级，聚焦免税与大消费主业。 ### 餐饮行业表现 - 瑞幸2025年四季度营收增长32.9%，但Non-GAAP净利率下降至5.5%，配送费占比提升至12.8%。 - 瑞幸拟收购蓝瓶咖啡，拓展高端品牌矩阵。 - 特海国际2025年盈利预告显示收入与利润均有所增长，但经营溢利率下降，公司采取主动让利策略以维持客流量。 ### 酒店行业数据 - 2026年2月23日至3月1日（week9），全国酒店RevPAR、ADR、OCC均下滑，但节后一周数据回升明显。 - 分城市线级看，一线与新一线城市表现较好，三线及以下城市增长乏力。 ## 风险提示 - **宏观经济增长放缓**：将影响居民消费与出行能力。 - **居民消费修复不及预期**：消费信心不足可能制约各板块增长。 - **政策变动与行业竞争**：政策不确定性与竞争加剧可能增加企业经营压力。 - **极端天气与不可抗力**：可能冲击跨区域出行及线下消费场景。 - **春节数据短期特征显著**：增长难以持续，全年表现仍需后续验证。 ## 投资评级 - **行业评级：强于大市**，预计未来6个月内行业整体回报高于市场基准指数5%以上。 - **分析师声明**：分析师具有合法执业资格，报告观点独立、客观，不涉及任何利益补偿。 ## 联系方式 - **华福证券研究所**：上海 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn ## 团队成员 - 姚婧（S0210525060002）：yj30800@hfzq.com.cn - 李昊臻（S0210524100002）：lhz30661@hfzq.com.cn