> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 快递：4月价格同比增长但需求走弱 总结 ## 核心内容 2026年4月，快递行业在需求偏弱的背景下，价格仍实现同比增长，主要得益于反内卷监管政策和燃油附加费的支撑。整体来看，行业面临消费疲软、电商促销力度减弱等挑战，但价格策略调整和成本控制推动了盈利修复。 ## 主要观点 - **4月需求偏弱**：整体消费走弱，商品零售额和网上商品零售额同比分别-0.1%和+0.2%，较1Q26均有所放缓。主要原因是去年同期“国补”效应退坡，导致基数偏高。 - **价格同比改善**：4月快递行业件均价同比增长3.0%，较1Q26的1.0%涨幅扩大。燃油附加费政策和反内卷监管共同支撑了价格的提升。 - **件量增速放缓**：4月快递行业件量同比增速为3.2%，较1Q26的5.8%有所下降，主要由于电商促销力度偏弱。 - **个股表现分化**：申通、圆通、韵达、顺丰和行业件量增速差异明显，其中申通和圆通在量价方面均优于行业，而韵达和顺丰则聚焦于利润修复。 - **盈利修复可期**：1Q26电商快递板块盈利表现亮眼，单票盈利同比改善，预计全年价格稳定和盈利修复趋势将持续。 ## 关键信息 ### 消费趋势 - **整体消费**：4月社零总额同比+0.2%，商品零售额同比-0.1%，线上消费增速放缓。 - **电商消费**：4月网上商品零售额同比+0.2%，线上零售额占社零总额的比重为25.7%，环比下降0.3个百分点。 ### 快递行业表现 - **件量增速**：4月行业件量同比+3.2%，较1Q26的+5.8%放缓。 - **件均价**：4月件均价同比+3.0%，较1Q26的+1.0%改善。 - **5-6月展望**：预计5-6月件量增速将较4月修复，件均价继续改善。 ### 个股表现 - **件量同比增速**：申通（13.7%）>行业（3.2%）>圆通（1.2%）>顺丰（-3.0%）>韵达（-4.1%）。 - **件均价同比增速**：申通（14.7%）>韵达（10.5%）>顺丰（5.3%）>圆通（4.2%）>行业（+3.0%）。 ### 盈利与估值 - **盈利修复**：1Q26电商快递单票盈利同比明显改善，除韵达外，通达系件量增速均高于行业。 - **估值低位**：截至5月20日，SW快递PE TTM为15.2x，处于历史低位。 ## 风险提示 - 旺季景气不及预期 - 价格竞争恶化 - 行业增速低于预期 ## 图表摘要 ### 图表1: 实物商品网上零售额及增速 - 2026年4月实物商品网购额约0.3万亿元，同比增速约40%。 - 2026年10月实物商品网购额约0.6万亿元，同比增速约20%。 ### 图表2: 实物商品网上零售额渗透率 - 2026年3月渗透率为28.0%，2026年9月为31.5%，2026年11月为26.0%。 ### 图表3: 快递行业件量及增速 - 2026年3月快递件量约30.0亿件，同比增速5%。 - 2026年1月快递件量约30.0亿件，同比增速30%。 ### 图表4: 快递行业件均价及变化 - 2026年3月件均价约7.5元/件，同比增速+3%。 - 2026年1月件均价约7.5元/件，同比增速+3%。 ### 图表5: 主要快递企业件量同比增速 - 2026年3月申通件量同比增速15%，韵达-5%。 - 2026年11月申通件量同比增速30%，韵达10%。 ### 图表6: 主要快递企业件均价同比变化 - 2026年3月韵达件均价同比增速10%，圆通3%。 - 2026年11月韵达件均价同比增速8%，圆通5%。 ## 结论 4月快递行业在需求走弱的情况下，价格仍实现同比增长，主要得益于反内卷监管和燃油附加费政策的支撑。预计2026年全年价格稳定与盈利修复趋势将持续，板块估值处于历史低位，具备投资价值。