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华泰 | 快递：4月价格同比增长但需求走弱 总结

核心内容

2026年4月，快递行业在需求偏弱的背景下，价格仍实现同比增长，主要得益于反内卷监管政策和燃油附加费的支撑。整体来看，行业面临消费疲软、电商促销力度减弱等挑战，但价格策略调整和成本控制推动了盈利修复。

主要观点

• 4月需求偏弱：整体消费走弱，商品零售额和网上商品零售额同比分别-0.1%和+0.2%，较1Q26均有所放缓。主要原因是去年同期“国补”效应退坡，导致基数偏高。
• 价格同比改善：4月快递行业件均价同比增长3.0%，较1Q26的1.0%涨幅扩大。燃油附加费政策和反内卷监管共同支撑了价格的提升。
• 件量增速放缓：4月快递行业件量同比增速为3.2%，较1Q26的5.8%有所下降，主要由于电商促销力度偏弱。
• 个股表现分化：申通、圆通、韵达、顺丰和行业件量增速差异明显，其中申通和圆通在量价方面均优于行业，而韵达和顺丰则聚焦于利润修复。
• 盈利修复可期：1Q26电商快递板块盈利表现亮眼，单票盈利同比改善，预计全年价格稳定和盈利修复趋势将持续。

关键信息

消费趋势

• 整体消费：4月社零总额同比+0.2%，商品零售额同比-0.1%，线上消费增速放缓。
• 电商消费：4月网上商品零售额同比+0.2%，线上零售额占社零总额的比重为25.7%，环比下降0.3个百分点。

快递行业表现

• 件量增速：4月行业件量同比+3.2%，较1Q26的+5.8%放缓。
• 件均价：4月件均价同比+3.0%，较1Q26的+1.0%改善。
• 5-6月展望：预计5-6月件量增速将较4月修复，件均价继续改善。

个股表现

• 件量同比增速：申通（13.7%）>行业（3.2%）>圆通（1.2%）>顺丰（-3.0%）>韵达（-4.1%）。
• 件均价同比增速：申通（14.7%）>韵达（10.5%）>顺丰（5.3%）>圆通（4.2%）>行业（+3.0%）。

盈利与估值

• 盈利修复：1Q26电商快递单票盈利同比明显改善，除韵达外，通达系件量增速均高于行业。
• 估值低位：截至5月20日，SW快递PE TTM为15.2x，处于历史低位。

风险提示

• 旺季景气不及预期
• 价格竞争恶化
• 行业增速低于预期

图表摘要

图表1: 实物商品网上零售额及增速

• 2026年4月实物商品网购额约0.3万亿元，同比增速约40%。
• 2026年10月实物商品网购额约0.6万亿元，同比增速约20%。

图表2: 实物商品网上零售额渗透率

• 2026年3月渗透率为28.0%，2026年9月为31.5%，2026年11月为26.0%。

图表3: 快递行业件量及增速

• 2026年3月快递件量约30.0亿件，同比增速5%。
• 2026年1月快递件量约30.0亿件，同比增速30%。

图表4: 快递行业件均价及变化

• 2026年3月件均价约7.5元/件，同比增速+3%。
• 2026年1月件均价约7.5元/件，同比增速+3%。

图表5: 主要快递企业件量同比增速

• 2026年3月申通件量同比增速15%，韵达-5%。
• 2026年11月申通件量同比增速30%，韵达10%。

图表6: 主要快递企业件均价同比变化

• 2026年3月韵达件均价同比增速10%，圆通3%。
• 2026年11月韵达件均价同比增速8%，圆通5%。

结论

4月快递行业在需求走弱的情况下，价格仍实现同比增长，主要得益于反内卷监管和燃油附加费政策的支撑。预计2026年全年价格稳定与盈利修复趋势将持续，板块估值处于历史低位，具备投资价值。