> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国宠物食品成长脉络复盘：皇家与冠能的启示 ## 核心内容 本报告通过对玛氏旗下皇家品牌和雀巢旗下冠能品牌的复盘，探讨了中国宠物食品行业的成长路径及未来趋势。皇家和冠能分别以“精准营养”和“科学营养”为核心理念，通过研发、生产、供应链及渠道四大优势构建起强大的产品力，成为全球宠物食品行业的龙头企业。报告还分析了中国宠物市场的发展现状，并推荐了乖宝宠物、中宠股份和佩蒂股份等具备深厚基础研究能力和产品优势的本土品牌。 --- ## 主要观点 1. **皇家与冠能的差异化发展路径** - 皇家由兽医创立，专注于犬猫全生命周期精准营养，通过处方粮建立专业认知，再拓展至日常消费市场。 - 冠能则以科学营养为核心，从专业医疗领域向基础营养延伸，构建了覆盖全品类、全生命周期的营养体系。 2. **四大核心优势构建产品力** - **研发优势**：通过全球范围内的科研投入，积累犬猫基础研究数据，实现精准营养配方。 - **生产优势**：拥有世界一流的工厂，如皇家上海工厂成为“灯塔工厂”，普瑞纳天津工厂具备严格的生产工艺与质量控制体系。 - **供应链优势**：皇家在原料供应上坚持高标准，实现从源头到终端的全流程管理。 - **渠道优势**：深度绑定上游繁育与下游医疗渠道，提升品牌粘性与市场渗透。 3. **中国市场发展趋势** - 中国消费者对科学养宠的认知不断提升，从“吃饱”到“吃好”再到“吃得科学”，推动精准营养与功能粮需求增长。 - 皇家在中国市场市占率领先，其在电商大促中表现优异，同时通过公益活动增强品牌信任度。 4. **未来趋势与投资推荐** - 随着科学喂养理念普及，功能性更细分的品种粮将成为主粮的进化方向。 - 报告重点推荐乖宝宠物、中宠股份和佩蒂股份，认为它们在犬猫基础研究和主粮产品开发方面具备显著优势。 --- ## 关键信息 ### 品牌发展历史 - **皇家**：1968年由兽医 Jean Cathary 创立，1994年转向品牌思维，2002年并入玛氏，实现全球化发展。 - **冠能**：1986年推出，1985年雀巢收购普瑞纳，2001年正式成立雀巢普瑞纳宠物护理，2015年并购 Merrick，2020年并入 Lily's Kitchen，构建高端天然粮矩阵。 ### 品牌产品矩阵 - **皇家**：覆盖幼、成、老年犬猫全生命周期，细分品种、体型、健康需求，推出处方粮、功能粮及日常主粮，形成金字塔结构。 - **冠能**：以科学营养为核心，产品覆盖全品类，包括处方粮、高端全价粮及基础营养产品，定位高端市场。 ### 中国市场表现 - **皇家**：2025年市占率3.6%，与麦富迪并列第一，线上销售额同比增长39.43%，电商大促表现优异。 - **冠能**：2025年市占率1.0%，排名第七，线上表现逊于皇家。 ### 投资推荐 - **乖宝宠物**：2025年研发投入达9234.96万元，拥有366项知识产权，推出“康弗”处方粮品牌，布局精准营养。 - **中宠股份**：2025年研发投入达1.06亿元，推出“免疫双屏障”系列，聚焦肠道与皮肤健康。 - **佩蒂股份**：2026年品牌升级，推出“真天然、真还原、真有效”理念的主粮产品，如爵宴u12幼犬粮。 --- ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 海外业务汇率波动风险 - 国内市场竞争加剧 - 中美贸易摩擦加剧风险 - 食品安全事件风险 - 产品销售不及预期风险 --- ## 评级说明 - **股票评级**：以12个月内的市场表现为基准，与沪深300指数对比。 - 增持：相对沪深300指数涨幅10%以上 - 谨慎增持：相对沪深300指数涨幅介于5%~10%之间 - 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%~5% - 减持：相对沪深300指数下跌5%以上 - **行业评级**：与股票评级一致，分为增持、中性、减持。 --- ## 总结 皇家与冠能的差异化发展路径，体现了宠物食品行业从“功能化”向“科学化”、从“大众消费”向“精准营养”的转型趋势。通过深度研发、先进生产、全球化供应链与渠道绑定，它们在全球市场占据领先地位。在中国市场，皇家凭借精准营养理念和公益行动，持续领先。报告指出，随着消费者对科学喂养的接受度提升，具备深厚基础研究和产品优势的本土品牌将有望在未来持续领跑。