> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兰生股份（600826）核心展会IP高景气，体育赛事贡献增量 ## 核心内容总结 兰生股份（股票代码：600826）在2026年5月7日至10日举办的2026第六届TOPS它博会中表现亮眼，成为公司核心展会IP之一。展会吸引了超1200家展商、10万平展出面积，专业观众人数达82,464人，同比增长7.6%，其中海外买家增长129%。同时，展会期间有233,276名消费者到场，观众人数在周六调休为工作日的情况下仍实现4.2%的微增长，显示出展会IP的高吸引力和市场热度。 在2025年，公司实现营业收入16.3亿元，同比下降1.1%，但归母净利润3.3亿元，同比增长6.2%，扣非归母净利润2.5亿元，同比增长12.0%。公司业绩在会展行业整体受宏观因素抑制的背景下仍保持较好增长，主要得益于： 1. **核心展会IP的高景气**：世界人工智能大会和它博会聚焦AI、宠物等高景气赛道，展会面积持续扩张，推动会展组织业务营收增长10.4%，毛利率提升至39.8%。 2. **体育赛事的增量贡献**：上海马拉松报名人数创新高，公司成功承办2025世界赛艇锦标赛，体育赛事板块营收同比增长29.3%，毛利率提升至30.1%。 3. **经营淡季中的收入增长**：2026年一季度公司实现营业收入2.4亿元，同比增长5.5%，利润端受益于证券、基金投资收益改善，虽归母净利为-0.13亿元，但较去年同期减亏。 ## 主要观点 - 公司“2+3+1”战略清晰，聚焦AI与体育赛事两大核心赛道，强化会展IP运营和展馆运营，推动业务增长。 - 未来三年，公司仍有望通过世界技能大赛、世界无线电通信大会等大型展会实现业绩增量。 - 公司加快国际化布局，WAIC项目已拓展至香港和新加坡，国际化业务有望打开成长空间。 ## 关键信息 - **展会表现**：2026它博会参展数据创新高，专业观众和消费者到场人数均实现增长。 - **业绩表现**：2025年公司营收微降，但净利润和扣非净利润分别增长6.2%和12.0%。 - **投资建议**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.3亿元、3.7亿元、3.9亿元，对应PE估值分别为23X、20X、19X，维持“推荐”评级。 - **风险提示**：新业务进展低于预期、宏观经济波动。 ## 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 1,626 | 1,810 | 2,008 | 2,108 | | 收入增长率% | -1.1 | 11.3 | 10.9 | 5.0 | | 归母净利润（百万元）| 326 | 327 | 368 | 385 | | 利润增长率% | 6.2 | 0.3 | 12.8 | 4.6 | | 毛利率% | 36.6 | 32.9 | 33.1 | 33.0 | | 摊薄EPS（元） | 0.44 | 0.44 | 0.50 | 0.52 | | PE | 22.8 | 22.8 | 20.2 | 19.3 | ## 财务指标分析 - **资产负债表**：公司资产总额预计从2025年的5,994百万元增长至2028年的6,810百万元，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势。 - **现金流量表**：2025年经营活动现金流为363百万元，2026年预计增长至436百万元，显示公司现金流状况良好。 - **利润表**：公司营业利润和归母净利润在2026年预计略有下降，但整体保持稳定增长。 - **财务比率**：公司毛利率略有下降，但净利率和ROE保持稳定，资产负债率和净资产负债率略有上升，但总体可控。 ## 结论 兰生股份凭借核心展会IP的高景气及体育赛事的增量贡献，在宏观环境不利的情况下仍保持稳健增长。公司战略清晰，未来三年有望通过展会和赛事业务进一步提升业绩。投资者可关注其在AI和体育领域的持续拓展及国际化布局带来的成长空间。