20260501-广发期货-铁矿石5月报_铁水边际增长有限_料库存去化放缓_34页_1mb

铁矿石5月报总结

核心内容

铁矿石市场在5月将面临供需格局的转变。供应端，全球铁矿石发运量中枢上移，5月预计在2550-2650万吨区间，主要受奥巴马雨季结束、主流矿山财年冲量及非主流矿山持续发力影响。需求端，铁水产量接近见顶，但终端需求仍具韧性，出口表现强劲，内需基建项目仍有释放空间。整体来看，5月市场或呈现供需转弱，但铁水有望阶段性维持高位，需重点关注需求边际变化。

主要观点

• 供应端：5月全球铁矿石发运量将显著放量，进入传统供给旺季。BHP、FMG等主流矿山发运量有望继续增长，非主流矿山如西芒杜项目也有望推动发运量提升。
• 需求端：铁水产量在4月达到高位，5月可能趋稳。出口需求依然强劲，部分钢厂订单已排至6月，但需警惕政策变动。内需方面，基建项目仍具支撑力，制造业需求需关注出口变化。
• 库存：港口库存预计从小幅去库转为平库，但供应压力是否持续需观察出口和内需的超预期表现。
• 价格与价差：铁矿石价格预计震荡运行，09合约参考区间为750-810元/吨，800-810元/吨可试空。品种间价差呈现结构性分化，中低品价差震荡走扩，卡粉与中品矿溢价收窄，钢厂降本配矿逻辑延续。
• 成本与利润：铁矿石成本中枢上移，主要受能源品价格高位及海运费上涨影响。钢厂盈利率维持在51%左右，吨钢毛利约65元，微利状态下增产意愿有限。

关键信息

一、价格和价差

• 现货价格：4月铁矿石价格先抑后扬，整体震荡，高品矿如卡粉、巴混价格小幅下跌，中品矿如PB粉、纽曼粉价格微幅波动，低品矿如SP10、超特粉价格略有下降。
• 基差：4月铁矿石5月合约基差窄幅震荡，月末小幅收窄，现货表现坚挺，主要由于铁水复产和节前补库需求支撑。
• 月差：4月月差先走扩后企稳，走扩逻辑在于近端需求强劲，但随着铁水复产放缓和BHP谈判结束，月差难以继续走扩。

二、供应分析

• 全球发运量：4月全球铁矿石发运量先减后增，3月底受台风影响，4月恢复。5月发运量预计显著放量。
• 澳巴发运：澳大利亚三大矿山（BHP、FMG、力拓）发运量强劲，力拓发运量恢复，BHP和FMG接近目标中上沿。
• 非主流矿山：西芒杜项目在完成支线铁路建设后，运输能力提升，预计5-6月发运量继续增长。
• 到港量：4月到港量先低后强，预计5月到港量将提升至2550-2650万吨区间。

三、需求分析

• 铁水产量：4月247家钢厂日均铁水产量维持在239万吨左右，处于历史高位，但环比增速放缓。
• 高炉开工率与产能利用率：高炉开工率83.36%，产能利用率89.56%，均有所提升，显示钢厂生产活动维持稳定。
• 钢厂盈利率：钢厂盈利率提升至51.08%，但仍在微利区间，增产意愿有限。
• 终端需求：出口需求强劲，钢坯出口订单已排至6月；内需方面，基建项目有支撑，制造业需求需关注出口变化。

四、库存情况

• 港口库存：4月45港库存16541.8万吨，环比下降122.32万吨，预计5月库存将维持平库状态。
• 钢厂库存：钢厂进口矿库存环比增加381.10万吨至9265.17万吨，显示钢厂补库需求释放。
• 库存结构：不同矿种库存差异明显，卡粉、纽曼粉、麦克粉等库存处于较高水平，超特粉库存相对较低。

结论

5月铁矿石市场将面临铁水见顶与供给旺季的双重影响，价格预计震荡运行，重点关注需求边际变化。建议在800-810元/吨区间尝试做空，同时关注出口政策和内需释放情况对市场的影响。