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通信设备行业2013年展望与投资建议总结

核心内容

2013年是中国通信设备行业迎来4G建设的元年，预计三大运营商资本开支将同比增长10%，其中传输网投资增速最快，达50%。4G建设将推动行业业绩反转，带动估值修复，行业评级上调至“看好”。

主要观点

1. 4G建设推动传输网投资大增

• 中移动作为国内最大的传输网投资方，预计13年传输网投资增长75%至600亿元，带动全行业传输网投资增长50%。
• 4G网络容量远大于3G，传输网设备需进行大规模扩容，带动相关厂商业绩增长。
• 传输网主设备厂商（如烽火通信）受益显著，产品价格压力小，毛利率稳定。

2. 光纤光缆需求进入新周期

• 4G建设将推动光纤光缆需求增长，预计13年国内光纤需求增长20%至1.8亿芯公里。
• 光纤光缆厂商（如通鼎光电、中天科技、亨通光电）受益于传输网投资增长，预计量升价平，业绩明显改善。
• 光纤光缆行业PE将从当前15倍回升至22倍历史均值。

3. 宽带接入设备受益4G溢出效应

• 4G建设将带动宽带接入设备的溢出投资，如日海通讯、新海宜等厂商将受益。
• 4G基站密度增加，带动接入网光纤需求，推动ODN产品市场增长。

4. 无线网络投资增长有限

• 13年无线网络投资与12年基本持平，无线主设备厂商（如中兴通讯）盈利压力大，预计业绩增长有限。
• 无线器件厂商面临价格压力和技术变革，需关注其盈利能力。

5. 网络设计与工程受益4G建设

• 民营设计院（如富春通信、杰赛科技）可能因4G建设增加外包需求而受益。
• 网络工程（如宜通世纪）受益于4G基站数量增加，工程费用有望提升。

6. 估值修复预期

• 通信设备行业在2010~2012年持续低迷，PE低于历史均值。
• 4G建设带来的业绩反转将推动行业估值回归32倍历史均值，光纤光缆行业PE有望回到22倍。

关键信息

行业投资趋势

• 传输网投资增长最快：预计增长50%，带动光纤光缆、传输网设备等子行业业绩增长。
• 无线网络投资保持稳定：增速为2%，无线主设备厂商盈利压力大。
• 宽带接入受益溢出投资：预计因4G建设带动宽带投资，拉动相关设备厂商业绩。

重点推荐标的

• 光纤光缆：通鼎光电、中天科技、亨通光电（估值最低，受益传输网投资）
• 传输网设备：烽火通信（低估值，受益传输网投资最明显）
• 宽带接入设备：日海通讯、新海宜（存在预期差，受益4G溢出投资）

历史对比分析

• 3G建设经验：09年3G建设带动了光纤光缆、网络测试优化、宽带接入设备等子行业高增长，而无线器件和光网络器件表现偏弱。
• 4G与3G的不同点：
  • 4G建设仅由中移动主导，而3G建设由三大运营商共同推动。
  • 4G基站密度高，带动光纤光缆和网络工程需求，但无线测试优化需求较弱。
  • 4G建设不会像3G那样带动主设备商大量利润，但将推动传输网设备和ODN产品需求。

总结结构

1. 全球与国内4G发展情况

• LTE技术全球发展迅猛，2013年预计商用网络达209张。
• 中移动提前布局4G建设，预计13年投资400亿元用于4G网络。

2. 运营商资本开支预测

• 中国移动13年总资本开支增长28%至2270亿元，其中传输网投资增长75%。
• 中国电信资本开支总体持平，但传输网投资比例增加。
• 中国联通资本开支下降20%，无线投资削减明显。

3. 通信设备子行业景气度分析

• 传输网主设备：受益于投资增长，毛利率稳定，业绩增长明显。
• 光纤光缆：受益于传输网投资，需求增长，业绩改善。
• 宽带接入设备：受益4G溢出投资，业绩反转。
• 无线主设备：业绩增长有限，盈利压力大。
• 无线器件：价格压力和技术变革，需谨慎对待。
• 网络测试优化：4G未放号，需求有限。
• 室内优化设备：后周期业务，4G建设初期需求不明显。
• 网络设计与工程：受益于4G建设带来的设计和施工需求。

4. 估值修复预期

• 通信设备行业估值处于历史低位，预计随着4G建设带来的业绩改善，将逐步修复至32倍PE。
• 光纤光缆行业PE将回升至22倍，推动行业整体估值提升。

5. 投资建议

• 推荐“低估值”+“传输网受益”方向，关注光纤光缆、传输网设备、宽带接入设备。
• 对相关标的（如通鼎光电、中天科技、亨通光电、烽火通信、日海通讯、新海宜）进行重点推荐。

行业投资逻辑

• 4G建设周期开启，传输网投资增长显著，带动光纤光缆、传输设备、ODN产品等需求。
• 无线网络投资增长有限，主设备商盈利压力大，但无线器件和光网络器件存在价格压力。
• 行业估值处于历史低位，预计随着业绩反转，将逐步修复至合理水平。

行业展望

• 2013年将是通信设备行业业绩反转和估值修复的重要一年。
• 4G建设将推动光纤光缆进入新的需求周期，带动相关子行业增长。
• 行业整体将受益于传输网投资增长，估值有望回归历史平均水平。