> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洁美科技 (002859.SZ) # 收购埃福思切入精密光学设备领域，横向布局再下一城 进军精密设备领域，与现有业务实现协同共振。公司发布公告称正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买长沙埃福思科技有限公司 $100\%$ 股权，并募集配套资金事项。长沙埃福思科技有限公司是一家集自主研发、生产、销售于一体，专注超精密光学加工智能装备及其工艺的高新技术企业，公司以高端光学制造装备及加工工艺为基础，集设备研发、精密光学加工等技术和能力于一体，为客户提供中高端光学系统的产品和解决方案。公司致力于解决高端光学零件的加工、检测难题，致力于推广和应用先进的光学加工与检测技术。公司研发团队在非球面超精密抛光加工方面具有20年的工艺开发和设备研制经验，主要产品包括新型高性能离子束抛光机、磁流变抛光机、小磨头抛光机、铣磨机等设备。 离子束抛光技术是利用离子溅射原理，通过在真空状态下离子源引束产生等离子体能量束流，束流轰击工件表面产生原子级别的材料去除从而实现光学元件的高精度加工。与传统抛光工艺相比，离子束抛光非接触式的加工方式避免了因预压力导致的表面或亚表面损伤，同时，高洁净度的真空环境确保了加工过程较高的可控性与准确性。此外，离子束抛光过程中，束流始终与光学镜面紧密贴合，不会引入由于工具和镜面不吻合而导致的频段误差，这使得离子束抛光技术可以用于各种光学材料的高精度抛光。 埃福思研发生产的先进设备离子束抛光机、磁流变抛光机是超精密光学加工不可或缺的核心装备，解决了国家“卡脖子”难题，服务于精密光学、遥感、半导体等下游产业链，是典型的战略性新兴产业，未来有望和公司半导体相关业务实现协同共振。 AI需求推升被动元器件景气度，封装材料涨价在即。与传统服务器相比，AI服务器对MLCC的需求呈现量质双升”的极端特征。据天天IC消息，目前村田、三星电机、太阳诱电的高端产能稼动率均维持在 $80\%$ 以上，村田更是达到 $90\% -95\%$ 的满载水平，产线持续处于供不应求”状态。村田总裁中岛规巨透露，客户咨询的高端MLCC订单量已达到公司当前产能的两倍，产能完全无法满足需求。由于高端MLCC精度要求极高，难以快速扩产，今明两年该类产品供应紧张的局面大概率将持续。公司作为上游封装材料核心供应商，在持续满产满销状态下，有望择机调涨产品价格。 盈利预测及投资建议：公司元器件载带业务有望开启涨价周期，横向拓展多项业务有望推动公司业绩增长。预计公司2025-2027年分别实现总营收21.51/26.45/32.07亿元，同比增长 $18.4\% / 23.0\% / 21.3\%$ ；预计将实现归母净利润2.54/3.62/5.26亿元，同比增长 $25.7\% / 42.6\% / 45.1\%$ 。公司当前市值对应2026/2027年PE分别为50.7/34.9倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品或新技术研发不及预期；全球贸易关系扰动。 <table><tr><td>财务指标</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>营业收入(百万元)</td><td>1,572</td><td>1,817</td><td>2,151</td><td>2,645</td><td>3,207</td></tr><tr><td>增长率yoy(%)</td><td>20.8</td><td>15.6</td><td>18.4</td><td>23.0</td><td>21.3</td></tr><tr><td>归母净利润(百万元)</td><td>256</td><td>202</td><td>254</td><td>362</td><td>526</td></tr><tr><td>增长率yoy(%)</td><td>54.1</td><td>-20.9</td><td>25.7</td><td>42.6</td><td>45.1</td></tr><tr><td>EPS最新摊薄(元/股)</td><td>0.59</td><td>0.47</td><td>0.59</td><td>0.84</td><td>1.22</td></tr><tr><td>净资产收益率(%)</td><td>8.6</td><td>6.9</td><td>8.1</td><td>10.7</td><td>14.0</td></tr><tr><td>P/E(倍)</td><td>71.9</td><td>90.8</td><td>72.3</td><td>50.7</td><td>34.9</td></tr><tr><td>P/B(倍)</td><td>6.2</td><td>6.2</td><td>5.9</td><td>5.4</td><td>4.9</td></tr></table> 资料来源：Wind,国盛证券研究所 注：股价为 2026 年 03 月 02 日收盘价 # 买入（维持） 股票信息 <table><tr><td>行业</td><td>其他电子Ⅱ</td></tr><tr><td>前次评级</td><td>买入</td></tr><tr><td>03月02日收盘价（元）</td><td>42.62</td></tr><tr><td>总市值（百万元）</td><td>18,366.55</td></tr><tr><td>总股本 (百万股）</td><td>430.94</td></tr><tr><td>其中自由流通股（%）</td><td>94.12</td></tr><tr><td>30日日均成交量（百万股）</td><td>8.94</td></tr></table> 股价走势 # 作者 分析师 余凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师 执业证书编号：S0680525100002 邮箱：zhudi@gszq.com # 相关研究 1、《洁美科技（002859.SZ）：元器件载带龙头企业，纵横一体化打开成长空间》2025-12-05 2、《洁美科技（002859.SZ）：景气复苏进行时，业绩回暖可期》 2023-04-13 # 财务报表和主要财务比率 资产负债表 (百万元) <table><tr><td>会计年度</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>流动资产</td><td>1574</td><td>1736</td><td>2065</td><td>2813</td><td>3770</td></tr><tr><td>现金</td><td>570</td><td>547</td><td>709</td><td>1133</td><td>1782</td></tr><tr><td>应收票据及应收账款</td><td>507</td><td>588</td><td>654</td><td>835</td><td>1007</td></tr><tr><td>其他应收款</td><td>6</td><td>24</td><td>13</td><td>20</td><td>29</td></tr><tr><td>预付账款</td><td>24</td><td>19</td><td>26</td><td>33</td><td>37</td></tr><tr><td>存货</td><td>393</td><td>448</td><td>554</td><td>666</td><td>784</td></tr><tr><td>其他流动资产</td><td>75</td><td>110</td><td>109</td><td>126</td><td>132</td></tr><tr><td>非流动资产</td><td>3578</td><td>4679</td><td>4811</td><td>4799</td><td>4667</td></tr><tr><td>长期投资</td><td>22</td><td>20</td><td>19</td><td>20</td><td>22</td></tr><tr><td>固定资产</td><td>2708</td><td>2871</td><td>3046</td><td>3130</td><td>3084</td></tr><tr><td>无形资产</td><td>243</td><td>266</td><td>257</td><td>247</td><td>238</td></tr><tr><td>其他非流动资产</td><td>605</td><td>1522</td><td>1490</td><td>1402</td><td>1322</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>5151</td><td>6415</td><td>6876</td><td>7613</td><td>8437</td></tr><tr><td>流动负债</td><td>893</td><td>1313</td><td>1363</td><td>1636</td><td>1882</td></tr><tr><td>短期借款</td><td>462</td><td>555</td><td>655</td><td>755</td><td>855</td></tr><tr><td>应付票据及应付账款</td><td>295</td><td>422</td><td>400</td><td>536</td><td>645</td></tr><tr><td>其他流动负债</td><td>136</td><td>335</td><td>308</td><td>345</td><td>382</td></tr><tr><td>非流动负债</td><td>1280</td><td>2137</td><td>2368</td><td>2578</td><td>2788</td></tr><tr><td>长期借款</td><td>597</td><td>1465</td><td>1665</td><td>1865</td><td>2065</td></tr><tr><td>其他非流动负债</td><td>683</td><td>672</td><td>702</td><td>712</td><td>722</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>2173</td><td>3450</td><td>3731</td><td>4214</td><td>4670</td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>0</td><td>20</td><td>20</td><td>19</td><td>19</td></tr><tr><td>股本</td><td>433</td><td>431</td><td>431</td><td>431</td><td>431</td></tr><tr><td>资本公积</td><td>936</td><td>904</td><td>904</td><td>904</td><td>904</td></tr><tr><td>留存收益</td><td>1536</td><td>1602</td><td>1776</td><td>2030</td><td>2398</td></tr><tr><td>归属母公司股东权益</td><td>2979</td><td>2945</td><td>3126</td><td>3379</td><td>3747</td></tr><tr><td>负债和股东权益</td><td>5151</td><td>6415</td><td>6876</td><td>7613</td><td>8437</td></tr></table> 现金流量表 (百万元) <table><tr><td>会计年度</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>经营活动现金流</td><td>239</td><td>255</td><td>343</td><td>543</td><td>725</td></tr><tr><td>净利润</td><td>256</td><td>202</td><td>254</td><td>362</td><td>526</td></tr><tr><td>折旧摊销</td><td>141</td><td>171</td><td>234</td><td>266</td><td>287</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>20</td><td>53</td><td>55</td><td>61</td><td>67</td></tr><tr><td>投资损失</td><td>1</td><td>2</td><td>2</td><td>4</td><td>5</td></tr><tr><td>营运资金变动</td><td>-205</td><td>-176</td><td>-203</td><td>-153</td><td>-162</td></tr><tr><td>其他经营现金流</td><td>27</td><td>3</td><td>1</td><td>2</td><td>2</td></tr><tr><td>投资活动现金流</td><td>-668</td><td>-1045</td><td>-366</td><td>-259</td><td>-161</td></tr><tr><td>资本支出</td><td>-582</td><td>-1027</td><td>-381</td><td>-254</td><td>-154</td></tr><tr><td>长期投资</td><td>-87</td><td>-17</td><td>1</td><td>-1</td><td>-2</td></tr><tr><td>其他投资现金流</td><td>0</td><td>0</td><td>14</td><td>-4</td><td>-5</td></tr><tr><td>筹资活动现金流</td><td>-97</td><td>761</td><td>189</td><td>140</td><td>85</td></tr><tr><td>短期借款</td><td>-135</td><td>93</td><td>100</td><td>100</td><td>100</td></tr><tr><td>长期借款</td><td>243</td><td>868</td><td>200</td><td>200</td><td>200</td></tr><tr><td>普通股增加</td><td>-1</td><td>-2</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>资本公积增加</td><td>-38</td><td>-32</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>其他筹资现金流</td><td>-166</td><td></td><td>-111</td><td>-160</td><td>-215</td></tr><tr><td>现金净增加额</td><td>-516</td><td>-23</td><td>163</td><td>424</td><td>649</td></tr></table> 利润表 (百万元) <table><tr><td>会计年度</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>1572</td><td>1817</td><td>2151</td><td>2645</td><td>3207</td></tr><tr><td>营业成本</td><td>1009</td><td>1196</td><td>1434</td><td>1738</td><td>2056</td></tr><tr><td>营业税金及附加</td><td>25</td><td>23</td><td>24</td><td>35</td><td>39</td></tr><tr><td>营业费用</td><td>32</td><td>30</td><td>30</td><td>34</td><td>38</td></tr><tr><td>管理费用</td><td>138</td><td>158</td><td>172</td><td>198</td><td>234</td></tr><tr><td>研发费用</td><td>93</td><td>172</td><td>183</td><td>212</td><td>241</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>-13</td><td>26</td><td>44</td><td>47</td><td>45</td></tr><tr><td>资产减值损失</td><td>-1</td><td>-1</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>其他收益</td><td>8</td><td>13</td><td>16</td><td>17</td><td>22</td></tr><tr><td>公允价值变动收益</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>投资净收益</td><td>-1</td><td>-4</td><td>-2</td><td>-4</td><td>-5</td></tr><tr><td>资产处置收益</td><td>0</td><td>0</td><td>1</td><td>0</td><td>1</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>286</td><td>216</td><td>275</td><td>394</td><td>571</td></tr><tr><td>营业外收入</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>营业外支出</td><td>2</td><td>2</td><td>2</td><td>2</td><td>2</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>285</td><td>215</td><td>273</td><td>392</td><td>570</td></tr><tr><td>所得税</td><td>29</td><td>13</td><td>19</td><td>30</td><td>44</td></tr><tr><td>净利润</td><td>256</td><td>202</td><td>254</td><td>362</td><td>526</td></tr><tr><td>少数股东损益</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>归属母公司净利润</td><td>256</td><td>202</td><td>254</td><td>362</td><td>526</td></tr><tr><td>EBITDA</td><td>416</td><td>418</td><td>551</td><td>705</td><td>902</td></tr><tr><td>EPS（元/股）</td><td>0.59</td><td>0.47</td><td>0.59</td><td>0.84</td><td>1.22</td></tr></table> 主要财务比率 <table><tr><td>会计年度</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>成长能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>营业收入(%)</td><td>20.8</td><td>15.6</td><td>18.4</td><td>23.0</td><td>21.3</td></tr><tr><td>营业利润(%)</td><td>60.9</td><td>-24.5</td><td>27.1</td><td>43.4</td><td>45.0</td></tr><tr><td>归属母公司净利润(%)</td><td>54.1</td><td>-20.9</td><td>25.7</td><td>42.6</td><td>45.1</td></tr><tr><td>获利能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>毛利率(%)</td><td>35.8</td><td>34.2</td><td>33.3</td><td>34.3</td><td>35.9</td></tr><tr><td>净利率(%)</td><td>16.3</td><td>11.1</td><td>11.8</td><td>13.7</td><td>16.4</td></tr><tr><td>ROE(%)</td><td>8.6</td><td>6.9</td><td>8.1</td><td>10.7</td><td>14.0</td></tr><tr><td>ROIC(%)</td><td>5.3</td><td>4.0</td><td>4.7</td><td>6.0</td><td>7.6</td></tr><tr><td>偿债能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>资产负债率(%)</td><td>42.2</td><td>53.8</td><td>54.3</td><td>55.4</td><td>55.4</td></tr><tr><td>净负债比率(%)</td><td>37.0</td><td>76.3</td><td>75.8</td><td>66.8</td><td>51.3</td></tr><tr><td>流动比率</td><td>1.8</td><td>1.3</td><td>1.5</td><td>1.7</td><td>2.0</td></tr><tr><td>速动比率</td><td>1.3</td><td>0.9</td><td>1.0</td><td>1.2</td><td>1.5</td></tr><tr><td>营运能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>总资产周转率</td><td>0.3</td><td>0.3</td><td>0.3</td><td>0.4</td><td>0.4</td></tr><tr><td>应收账款周转率</td><td>3.7</td><td>3.3</td><td>3.5</td><td>3.6</td><td>3.5</td></tr><tr><td>应付账款周转率</td><td>4.5</td><td>3.4</td><td>3.6</td><td>3.8</td><td>3.6</td></tr><tr><td>每股指标（元）</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>每股收益(最新摊薄)</td><td>0.59</td><td>0.47</td><td>0.59</td><td>0.84</td><td>1.22</td></tr><tr><td>每股经营现金流(最新摊薄)</td><td>0.55</td><td>0.59</td><td>0.80</td><td>1.26</td><td>1.68</td></tr><tr><td>每股净资产(最新摊薄)</td><td>6.91</td><td>6.83</td><td>7.25</td><td>7.84</td><td>8.70</td></tr><tr><td>估值比率</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>P/E</td><td>71.9</td><td>90.8</td><td>72.3</td><td>50.7</td><td>34.9</td></tr><tr><td>P/B</td><td>6.2</td><td>6.2</td><td>5.9</td><td>5.4</td><td>4.9</td></tr><tr><td>EV/EBITDA</td><td>28.7</td><td>26.8</td><td>37.7</td><td>29.3</td><td>22.5</td></tr></table> 资料来源：Wind,国盛证券研究所 注：股价为 2026 年 03 月 02 日收盘价 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com # 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com