> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年二季度供给温和总结 ## 核心内容 2026年二季度国债发行计划与2025年相比变化不大，整体供给温和，对债市影响有限。地方债发行节奏偏慢，预计二季度净融资较去年小幅下滑。同时，利率债市场在流动性宽松的背景下，收益率整体下行，尤其中短端表现更为明显。 ## 主要观点 ### 国债发行情况 - **关键期限一般附息国债**：2026年4-6月分别计划发行7、6、6只，4月1、2、3、5、7年期限各发行1只，10年期发行2只。5-6月相对4月分别少发1只5年和7年，预计注资特别国债将在5-6月分别发行1只5年和7年，以补充空白。 - **贴现国债**：发行数量与期限分布与去年一致，4-6月分别发行7、6、7只。 - **超长国债**：二季度一般附息国债仅计划在4月发行1只30年，与去年一致，预计继续与超长特别国债形成错位供给。 - **发行总额与净融资**：预计二季度国债发行总额约为4.66万亿元，较去年增加800亿元；净融资约为2.06万亿元，较去年增加1433亿元。其中，5月净融资相对偏高，预计在0.87万亿元左右。 ### 地方债发行情况 - **一季度地方债**：整体发行量较去年小幅抬升2638亿元，但净融资少增1923亿元。新增一般债、专项债分别完成额度的32.5%和26.4%，相对过去三年平均进度35.7%和24.6%，专项债发行进度较往年小幅加快，一般债进度偏慢。 - **二季度地方债**：预计发行规模为2.9万亿元，较去年增加2522亿元；净融资为1.65万亿元，较去年小幅下滑。6月净融资相对偏高，在6650亿元左右。 ### 政府债整体情况 - **二季度政府债**：预计发行总额7.56万亿元，净融资3.7万亿元，与去年同期相比变动不大。4-6月净融资预计分别为1.2万亿、1.33万亿和1.18万亿，供给压力温和。 ## 关键信息 ### 债市回顾 - **上周利率债走势**：中短端利率下行较为顺畅，10Y国债收益率下行0.1bp至1.82%，国开活跃券下行1.5bp至1.96%。1年期国开收益率下行4.8bp至1.24%，3年期国债上行1.1bp至1.33%。 - **流动性情况**：上周央行公开市场操作净回笼1702亿元，月初资金面宽松，回购成交量回升至7.2万亿元，DR007下行至1.34%。 - **存单市场**：存单发行量处于同期偏低水平，净融资继续为正，价格和收益率均下行，1年期存单收益率下行至1.48%。 ### 高频数据跟踪 - **生产端**：高炉、PTA开工率上行，石油沥青开工率持平，半钢胎开工率下行。 - **需求端**：3月以来乘用车厂家批发及零售销量同比为负，3月29日当周百大中城市土地成交面积下行，30大中城市商品房销售面积虽上行但同比仍下降7.6%。 - **出口指数**：SCFI和CCFI综合指数分别上行1.5%和4%。 - **价格端**：布油价格继续上行，铜铝价格上行，焦煤价格上行，水泥和玻璃价格下行，螺纹钢库存下滑但去库速度缓慢，蔬菜、水果、猪肉价格均下行。 ## 风险提示 - 供给节奏超预期 - 政策变化超预期 - 货币政策变化超预期 - 经济基本面变化超预期 - 信用风险暴露超预期 - 数据统计可能存在遗漏 ## 相关报告 - 条款冲击超预期，谨防后续信用扰动：可转债市场周观察（2026-04-07） - 关注地方债活跃度提升：固定收益市场周观察（2026-03-24） - 短端将持续受益，二永债还需等待：信用债市场周观察（2026-03-22） - 长短端“分道扬镳”或持续：固定收益市场周观察（2026-03-18） ## 图表目录 - 图1：26Q2国债发行计划相较25年差别不大 - 图2：预计26Q2各月份中5月国债净融资较高 - 图3：2026年二季度政府债发行规模预计在7.56万亿，同比小幅多增 - 图4：预计2026年二季度政府债净融资较2025年变动不大（亿元） - 图5：本周将公布3月通胀指数等数据 - 图6：利率债发行规模相对往年同期处于偏高水平 - 图7：地方债发行规模在1900亿左右 - 图8：上周央行公开市场操作净回笼1702亿 - 图9：月初资金利率较上月末快速回落 - 图10：回购成交量均值在7.2万亿 - 图11：DR007最终来到1.34% - 图12：存单发行量处同期偏低水平 - 图13：存单净融资继续为正（亿元） - 图14：长期限占比处于较高水平 - 图15：多数存单净融资为正（亿元） - 图16：存单发行价格下行 - 图17：1年期存单二级收益率下行至1.48% - 图18：各期限利率债走势多下行 - 图19：中短端下行偏多 - 图20：国债期限利差走阔 - 图21：短端国开债收益率下行更多 - 图22：国开债期限利差走阔 - 图23：石油沥青开工率基本持平 - 图24：高炉开工率上行 - 图25：乘用车厂家批发及零售销量同比为负 - 图26：出口指数近期多抬升 - 图27：布油价格上行 - 图28：LME铜铝价格上行 - 图29：焦煤价格上行 - 图30：中游建材价格指数基本持平 - 图31：螺纹钢库存下行(万吨) - 图32：下游猪肉价格快速下行