> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 园区类城投企业转型研究总结 ## 一、核心内容概述 本报告以2024年以来首次发行债券并实现募集资金用途新增的园区类城投企业为研究对象，分析其区域分布、债券发行概况、主体特征及财务表现，提出两类核心债券融资路径与三大转型方向，旨在为园区类城投企业市场化转型和可持续发展提供参考。 ## 二、区域特征 - **经济发达地区**：如广东、四川、浙江等，因区域经济基础和产业发展优势明显，园区类主体更容易获得资本市场认可，实现债券融资突破。 - **财政实力薄弱区域**：部分财政实力较弱的区域，如遂宁市、安庆市迎江区，其园区类主体若服务于重点园区、具备突出区域地位和较高市场化程度，也具备实现新增债券融资的潜力。 - **行政等级分布**：首发并新增的园区类主体主要服务于高等级园区，包括国家级高新区、国家级经开区、省级高新区、省级开发区等，占比分别为5家、5家、2家、2家。 ## 三、债券概况与主体特征 ### 1. 债券概况 - **发行规模**：2024年以来，17家园区类主体共发行39只债券，总规模达215.90亿元。 - **债券类型**：以交易所私募债为主，占比84.72%，其次为定向工具（9.26%）和中期票据（6.02%）。 - **发行期限**：以3年期（28.21%）和5年期（66.67%）为主，2年期和10年期分别占2.56%。 - **募集资金用途**：主要用于偿还公司及子公司有息债务，少部分用于补充流动资金、支持中小微企业发展及创业投资基金出资。 ### 2. 主体信用特征 - **信用评级**：AA和AA+主体占比最高，分别为35.29%和47.06%，AAA占比为11.76%。 - **担保情况**：无主体评级和AA主体发行的债券通常需提供担保，AA+和AAA主体亦有担保案例。 ### 3. 股权结构与业务特征 - **股权结构**：7家由地方政府或管委会直接控股，10家由其他平台公司控股。 - **业务收入**：以园区不动产销售与租赁为主，占比达60.93%；其次为贸易业务和市政服务业务。 - **多元化业务**：部分企业开展基金和股权投资、工程施工、园区配套服务（如酒店餐饮、人力资源服务、供应链服务）等业务，减少对传统城建职能的依赖。 ### 4. 财务特征 - **资产规模**：2024年底资产中位值为123.29亿元，资产布局更市场化。 - **资产构成**：经营性资产占总资产比重达34.76%，股权类资产占比为8.19%。 - **盈利能力**：4家处于亏损状态，10家净利润低于1亿元，整体盈利能力有待提升；财政补贴对利润的贡献为22.14%，较存续主体低42.90个百分点。 ## 四、新增债券融资路径与转型方向 ### 1. 新增债券融资路径 - **路径一：原有发债平台体系内下设产业类子公司** 若园区资源高度集中于已有发债平台，可通过设立产业类子公司实现募集资金用途新增，避免对原有平台信用造成影响，保障区域融资体系稳定。 - **路径二：政府整合园区经营性资源至未发债主体** 若园区无发债平台或资源分散，可由政府主导整合资源，设立专业化产业类主体，集中开展市场化业务，同时可将主体股权上挂至上一级政府，获取更高层级资源支持。 ### 2. 转型方向 - **方向一：深耕园区物业开发与运营** 提升园区不动产的专业化运营水平，优化空间布局与配套设施建设，打造高品质园区载体，增强园区物业的盈利能力与稳定性。 - **方向二：重点布局产业投资业务** 对于产业基础雄厚的园区类城投企业，可探索“房东+股东”模式，通过产业基金或自有资金对园区内高成长性企业进行股权投资，形成“产业培育+产业投资”的双重盈利模式。 - **方向三：全面拓展园区服务业务** 从“建设者”向“服务商”转型，围绕园区企业全生命周期需求，拓展物业服务、基础设施运维、人力资源服务、供应链服务、酒店餐饮、金融服务等配套服务，构建多元化业务体系，降低对传统不动产业务的依赖。 ## 五、总结 园区类城投企业实现新增债券融资与市场化转型，需结合区域资源禀赋与自身发展基础，选择合适的融资路径。同时，应聚焦园区物业开发与运营、产业投资、园区服务三大核心方向，推动业务市场化、盈利多元化、运营专业化，以实现可持续发展。