2017-金融智能投顾专题_36页_2mb

智能投顾行业发展分析

核心内容概述

智能投顾是一种基于云计算、大数据和机器学习技术，将现代投资组合理论应用于投资决策的自动化理财服务。其主要模式为被动资产管理，通过问卷调查评估客户风险偏好，构建个性化投资组合并收取管理费。智能投顾具有低成本、低门槛、易操作和高透明度的优势，但在中国市场仍面临诸多发展限制。

主要观点

1. 智能投顾行业模式及优势

• 行业流行模式：以Wealthfront为代表的被动管理模式，基于马科维茨理论选择低关联度的大类资产，以ETF为投资标的，通过问卷调查评估用户风险偏好，推荐个性化投资组合。
• 四大优势：
  • 价格低廉：管理费通常在0.25%-0.5%之间，远低于传统投顾的1%。
  • 门槛低：最低投资门槛低，可覆盖大量中产阶级投资者。
  • 使用简单：全流程线上操作，用户体验良好。
  • 信息透明：充分披露投资理念、费用结构等信息，减少利益冲突。

2. 行业空间

• 全球预测：AT Kearney预测到2020年，智能投顾AUM将突破2.2万亿美元，未来五年GAGR为68%。
• 中国市场：国内投资者中，固收及类固收资产占比达69%，随着收益下降，风险资产配置需求上升。70、80后投资者更开放，能接受机器服务，为智能投顾提供了广阔市场空间。

3. 行业面临的问题

• 模式初级：个性化程度低，依赖问卷调查，难以精准洞察用户风险偏好。
• 技术门槛不高：新兴公司难以与传统金融机构竞争。
• 监管限制：国内不允许代客下单，需成立产品并持有相应牌照。
• ETF市场不成熟：国内ETF数量少，类型单一，难以有效分散风险。
• 税务筹划空间小：国内实行分类税制，缺乏综合所得税制带来的税收优化机会。
• 数据获取困难：金融数据封闭，难以支撑智能投顾的量化分析。
• 模式有效性待验证：市场波动大，政策影响显著，长期预测难度高。

4. 投资建议

• 关注股票推荐型智能投顾：如同花顺，因其更符合国内投资者对短期收益的关注。
• 独立智投平台发展受限：需与传统金融机构合作，以获取牌照、数据及投研经验。
• 传统金融机构更具优势：如平安集团、华泰证券，具备成为智能投顾龙头的潜力。

关键信息

• Wealthfront：成立于2011年，采用被动投资策略，提供税收损失收割、资产再平衡等增值服务，资产规模达35亿美元。
• 嘉信智能投顾：成立于2015年，投资门槛为5000美元，不收取咨询费，提供自动化的资产再平衡和税收优化服务。
• 国内ETF市场：截至2016年7月，国内ETF数量为130只，规模4729亿元，以股票型为主，债券、商品型较少。
• 投资者行为：国内散户为主，更关注短期波动，与智能投顾的长线策略不一致。
• 融资情况：京东智投、聚爱财plus、宜信（投米RA）等公司已获得多轮融资，传统金融机构也开始布局智能投顾。

图表目录摘要

• 图表1：云计算、大数据、人工智能技术进步推动智能投顾发展。
• 图表2：智能投顾经典行业模式业务流程图。
• 图表3：现代投资组合理论。
• 图表4：Wealthfront旗下大类资产表现关联度。
• 图表5：Betterment由ETF构建的三种不同风险投资组合。
• 图表6：嘉信智投与Betterment风险测评问题对比。
• 图表7：智能投顾较传统投顾的四大优势。
• 图表8：Wealthfront收费较传统投顾具有极大优势。
• 图表9：智能投顾公司收费比较。
• 图表10：嘉信理财与Wealthfront员工网点数对比。
• 图表11：智能投顾投资门槛远低于传统投顾。
• 图表12：A股持仓市值在50万以下的账户比重高达93.75%。
• 图表13：Wealthfront在公司主页明确披露公司投资理念。
• 图表14：AT Kearney预测到2020年智能投顾AUM将达2.2万亿美元。
• 图表15：智能投顾在全球范围内获得高度认可。
• 图表16：美国千禧一代对智能投顾接受度更高。
• 图表17：高净值投资者趋向于减少实业投资增加金融投资。
• 图表18：我国投资金融资产中，固收及类固收占比达69%。
• 图表19：我国网民10-39岁群体占整体74.7%。
• 图表20：2015年智能投顾行业进入高速发展期。
• 图表21：美国重要智能投顾公司具体信息。
• 图表22：Wealthfront四大业务流程。
• 图表23：Wealthfront投资资产信息。
• 图表24：Wealthfront风险测评问题。
• 图表25：税收损失收割为用户带来收益。
• 图表26：WF100、WF500、WF1000三种直接化指数追踪误差。
• 图表27：三种直接化指数与Vanguard的Total Stock Market ETF收益率对比。
• 图表28：嘉信智能组合不收取咨询费。
• 图表29：智能投顾当前行业模式需要改进方向。
• 图表30：不同智能投顾公司给予同一用户迥异的风险组合。
• 图表31：传统金融公司收入方式更丰富，咨询费压缩空间大。
• 图表32：先锋PAS历史资管规模。
• 图表33：2015年底各智能投顾公司管理资金规模：传统金融公司已实现弯道超车。
• 图表34：中国智能投顾行业面临种种限制难以发展。
• 图表35：全球ETF管理资产规模已超越对冲基金。
• 图表36：美国管理ETF资产规模占全球73%。
• 图表37：国内ETF多为股票型，债券、商品型数量少，规模小。
• 图表38：国内智能投顾公司融资情况。
• 图表39：国内智能投顾公司分类。
• 图表40：投米RA投资流程仿照海外经典模式。
• 图表41：弥财调查问卷问题与Wealthfront一致。
• 图表42：弥财组合由9只美国ETF构成。
• 图表43：京东智投给出的资产评估建议。
• 图表44：平安一账通示例账户关联多家第三方产品。
• 图表45：智能顾问推荐标的包含第三方机构产品。
• 图表46：蛋卷斗牛二八轮动策略说明。
• 图表47：斗牛二八轮动产品调仓及收益回溯。
• 图表48：百度股市通五大智能选股模块。
• 图表49：同花顺iFinD智能投顾界面。
• 图表50：同花顺iFinD三大优势：技术、数据、算法。
• 图表51：国内不同发展阶段利好智能投顾公司逻辑及标的。

证券分析师信息

• 分析师：于潇
• 执业编号：S0360516060001
• 电话：010-66500917
• 邮箱：yuxiao@hcyjs.com