> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩点评总结 ## 核心内容 **公司名称**：锦江酒店（股票代码：600754） **发布日期**：2026年08月30日 **分析师**：顾熹闽 **评级**：推荐 ## 主要观点 1. **业绩表现**： - 2026年上半年（1H26）公司实现营收68.01亿元，同比增长4.21%；归母净利5.45亿元，同比增长47.05%；扣非净利5.93亿元，同比增长45.16%。 - Q2单季营收36.81亿元，同比增长2.67%；归母净利4.08亿元，同比增长21.98%；扣非净利4.41亿元，同比增长15.38%。 2. **收入增长驱动因素**： - 收入端增长主要得益于持续加盟服务收入同比增长9%，其中CRS及线上直营预订占比提升是关键因素。 - Q2境内有限服务型酒店RevPAR同比下降2.0%，受出行需求及油价上涨影响，但整体仍保持增长。 - 境外有限服务型酒店RevPAR为41.09欧元，同比下降5.2%。 3. **门店结构优化**： - 1H26公司净开店272家，其中加盟酒店净增256家，推动门店数量扩张。 - 公司持续推进“12+3+1”品牌发展战略，计划在2028年前打造12个成熟品牌，培育3个中高端核心品牌，同步扶持公寓及度假赛道。 4. **盈利改善**： - 公司毛利率提升至36.93%，同比增加0.65个百分点，主要受益于轻资产业务占比提升。 - 销售费用率同比上升0.25个百分点，管理费用率下降0.17个百分点。 - 财务费用大幅下降16.4%，其中利息费用下降15.83%，成为净亏损收窄的主要动力。 5. **净利率提升**： - 归母净利率提升至8.01%，同比增加2.33个百分点；扣非净利率提升至11.97%，同比增加1.37个百分点。 ## 关键信息 - **投资建议**：公司今年盈利改善的核心驱动力为门店结构优化和境外酒店减亏，改革效果有望延续。预计2026-2028年公司归母净利分别为11.1亿、13.0亿、14.7亿元，对应PE估值分别为18X、16X、14X，维持“推荐”评级。 - **风险提示**：宏观经济低于预期、行业供给放缓低于预期、门店拓展速度不及预期。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |---------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 13,811 | 14,270 | 14,824 | 15,374 | | 收入增长率 | -1.8% | 3.3% | 3.9% | 3.7% | | 归母净利润 | 925 | 1,112 | 1,304 | 1,466 | | 利润增长率 | 1.6% | 20.1% | 17.3% | 12.4% | | 毛利率 | 38.4% | 37.0% | 37.9% | 38.6% | | 净利率 | 7.2% | 9.3% | 10.3% | 10.9% | | P/E | 22.13 | 18.43 | 15.70 | 13.97 | | EBITDA | 4,297 | 3,737 | 4,002 | 4,183 | | EPS（元） | 0.87 | 1.04 | 1.23 | 1.38 | ## 附录：主要财务比率预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------| | ROE | 5.8% | 6.7% | 7.5% | 8.1% | | ROIC | 3.8% | 3.2% | 3.5% | 3.7% | | 资产负债率 | 64.5% | 63.7% | 62.7% | 61.6% | | 净资产负债率 | 182.1% | 175.7% | 167.9% | 160.1% | | 流动比率 | 1.00 | 1.22 | 1.43 | 1.64 | | 速动比率 | 0.91 | 1.14 | 1.35 | 1.55 | | 总资产周转率 | 0.30 | 0.31 | 0.31 | 0.31 | | 应收账款周转率 | 9.82 | 9.78 | 9.77 | 9.88 | | 应付账款周转率 | 6.01 | 6.18 | 6.04 | 6.07 | ## 评级标准 - **推荐**：相对基准指数涨幅20%以上 - **谨慎推荐**：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - **中性**：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上 ## 相关研究 1. 公司点评：锦江酒店(600754.SH)：景气改善+境内整合优化驱动业绩复苏 2. 公司点评: 锦江酒店(600754.SH): 业绩承压, 关注需求恢复+改革进展 3. 公司点评: 锦江酒店(600754.SH): Revpar 承压, 期待改革效能释放 ## 联系信息 - **公司**：中国银河证券股份有限公司 研究院 - **分析师**：顾熹闽 - **电话**：021-2025 2670 - **邮箱**：guximin_yj@chinastock.com.cn - **分析师登记编码**：S0130522070001 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。投资者应自主作出决策并自行承担风险。