> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2022年与2026年：能源周期的再度轮回？总结 ## 核心内容 本报告分析了2022年与2026年能源市场的潜在变化，重点关注了原油、天然气和煤炭三大能源品种的供需格局、价格走势及风险因素。报告指出，能源周期可能在2026年重现2022年的特征，但其表现形式和影响程度有所不同。 ## 主要观点 ### 1. 原油市场 - **供需冲击**：美伊冲突对原油供需的冲击远大于俄乌冲突。 - **库存变化**：尽管多地炼厂已大幅降负荷，但中国以外地区的陆上原油库存过去两个月明显下降，处于近五年最低水平。 - **成品油库存**：成品油库存也出现远超季节性的去库，同样处于近五年最低水平。 - **需求旺季**：随着终端需求旺季的来临，即使存在需求的负反馈，炼厂开工率的上升仍可能将去库压力传导至原油市场。 - **霍尔木兹海峡**：若霍尔木兹海峡通行量在未来一个月内无法实质性回升，今年夏季原油供需将显著趋紧，与2022年同期相比更为严峻。 ### 2. 天然气市场 - **供给冲击**：天然气市场受到的供给冲击实际比原油更大。 - **季节性淡季**：夏季是天然气消费的淡季，叠加欧亚买家补库意愿不强，市场矛盾尚未快速显现。 - **库存低点**：下一个取暖季到来时，欧亚市场低库存的格局基本难以避免。 - **远端矛盾**：当前低采购行为可能隐藏远端的更大矛盾。 - **阶段性反弹**：淡季期间部分买家的补库行为可能引领气价出现阶段性反弹。 ### 3. 煤炭市场 - **供应冲击**：供应冲击相对较小，但夏季需求驱动明显。 - **国内供应**：沁源煤矿事故导致周边煤矿停产增多，安监趋严使得国产供应存在稳中下行的风险。 - **海外供应**：海外能源危机仍未解除，供应紧张格局持续。 - **出口政策**：印尼出口新规推进，短时规则不明抑制了进口商的进口意愿。 - **需求驱动**：传统夏季即将到来，电厂日耗进入上行通道，支撑电煤需求的季节性增长。 - **基本面趋紧**：夏季煤炭基本面仍存在趋紧的驱动。 ## 关键信息 - **地缘政治风险**：美伊冲突、俄乌冲突等地缘政治因素对能源市场有显著影响。 - **极端天气**：极端天气可能加剧能源供需矛盾，特别是在需求旺季期间。 - **库存水平**：原油和成品油库存均处于近五年最低水平，显示市场对能源的紧张情绪。 - **季节性影响**：夏季是能源需求旺季，对煤炭和天然气市场尤为重要。 - **政策因素**：国内安监政策收紧、海外出口新规等政策因素影响能源供应和价格走势。 ## 风险因子 - **地缘冲突缓和**：若地缘冲突缓解，可能对能源价格形成下行压力。 - **极端天气**：极端天气可能导致能源需求激增或供应中断，增加市场波动性。 ## 总结 本报告指出，2026年能源市场可能再度经历与2022年相似的供需紧张局面，但其表现形式和影响程度有所不同。原油市场因美伊冲突和霍尔木兹海峡通行量问题，供需格局可能更加紧张；天然气市场虽受供给冲击较大，但因季节性淡季和买家补库意愿不足，矛盾尚未爆发，但未来取暖季可能面临更大压力；煤炭市场则因国内供应受限和海外供应紧张，具备季节性需求驱动的潜力。报告强调了地缘政治和极端天气作为关键风险因子，对能源市场的影响不可忽视。投资者需谨慎对待市场变化，理性评估风险。