> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CMBI Credit Commentary Summary ## 核心内容概览 本报告为固定收益部市场日报，涵盖当日市场动态、主要发行信息、分析师观点以及宏观新闻回顾等内容。重点分析了不同市场的信用债表现、新发债券定价情况及主要发行人的财务状况和市场动向。 --- ## 市场动态 - **日本市场**： - JP IG信用债利差扩大1-3bps，因新发MIZUHO和SMFG USD债券前的抛压。 - AT1s波动较小，呈现双向流动。 - HYSAN 4.85 Perp上涨0.4点。 - ZHOSHK 28上涨0.3点。 - GLPSP 4.6 Perp/NDPAPE 14 Perp下跌0.9-1.3点。 - FTLNHD 29下跌0.7点。 - **韩国市场**： - 新发DAESEC 29和31债券表现不一，DAESEC 29收盘与RO持平，DAESEC 31较RO扩大2bps。 - 近期新发NHSECS/HANFGI债券利差扩大5-7bps。 - HYUELE/LGENSO/PKX/POINTL等KR准主权曲线利差扩大3-8bps。 - **中国及亚洲市场**： - 中国TMT类债券（如BABA、TENCNT、KUAISH、MEITUA、XIAOMI、AACTEC）利差扩大2-6bps。 - 高收益债券如EHICAR 27-29下跌1.7-2.1点。 - 香港及中国地产类债券中，NWDEVL Perps表现突出，上涨至2.0点。 - FAEACO 12.814 Perp下跌0.4点。 - Far East Consortium FY26收入同比减少31%至6.6亿港元（约8.425亿美元）。 - **东南亚市场**： - 新发VEDLN 32-37s较RO下跌0.1-0.5点。 - PTTGC Perps下跌0.1-0.2点。 - Moody's维持PTT Global Chemical的Baa3评级，负面展望不变。 --- ## 分析员观点 ### **SUNOTG（Sunny Optical Technology）** - **新债定价**：拟发行5年期美元债券（SUNOTG 31），预期收益率为低至中段2%，低于IPT的2.65%。 - **定价依据**：参考JD、KUAISH等中国高评级IG债券的定价，考虑信用评级差异和久期因素。 - **发行用途**：用于偿还现有债务，其唯一美元债券到期为SUNOTG 5.95 07/17/26，下月到期。 - **公司概况**： - 香港上市，全球领先的光学产品及智能光学系统解决方案提供商。 - 截至2024年底，拥有7,561项已授权专利，另有2,814项申请中。 - 2024年车辆镜头市场份额为31.2%，2025年手机镜头市场份额为28.2%，手机摄像头模块市场份额为11.4%。 - 2025财年营收达432亿元人民币，同比增长12.9%。 - 调整后EBITDA同比增长31.3%至59亿元人民币，净现金流增至61亿元人民币。 - 总债务/调整后EBITDA降至1.1倍，调整后EBITDA/利息支出升至13.5倍。 --- ## 新发行债券（Priced） - **当日无新发债券**。 --- ## 新发行债券（Pipeline） | 发行人/担保人 | 货币 | 规模（百万美元） | 期限 | 定价 | 发行评级 | |--------------|------|------------------|------|------|----------| | Mizuho Financial Group | USD | - | 4NC3/4NC3/6NC5/6NC5/11NC10/21NC20 | T+110/SOFR Equiv/T+110-115/SOFR Equiv/T+120-125/T+120-125 | A1/A-/- | | Shenwan Hongyuan International Finance | USD | - | 3年 | SOFR+105 | -/BBB/- | --- ## 宏观新闻回顾 - **美股表现**：S&P 500、Dow Jones和Nasdaq上周五下跌，分别下跌0.05%、0.09%和0.24%。 - **美国国债收益率**：2年、5年、10年和30年期美国国债收益率均下降。 --- ## 市场要闻 - **ARAMCO**：阿美公司恢复拉斯坦拉（Ras Tanura）原油装载，此前因四个月停运。 - **DFHOLD/SHINFN**：韩国 Shinhan Financial 和 Korea Investment 正在考虑收购 Lotte Non-Life Insurance。 - **FUBON**：标普维持富邦人寿A3评级，富邦保险A2评级，富邦财险和富邦金融Baa1评级，富邦保险展望转为正面。 - **HCELEC**：华晨能源计划发起债券展期同意征求，作为债务重组的一部分。 - **HYUELE**：SK Hynix 一工厂发生致命事故，劳动部将展开调查。 - **MEITUA**：美团计划回购股份，并可能退出部分投资以恢复市场信心。 - **NOMURA**：野村控股与Circle Internet Group合作推进日本及全球数字金融业务。 --- ## 风险与免责声明 - 本报告旨在为CMBIGM客户及关联方提供信息，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开信息，不保证准确性、完整性或及时性。 - 投资者应自行评估投资风险，并咨询专业顾问。 - CMBIGM及其关联方可能与报告中提及的公司存在投资银行业务关系，可能存在利益冲突。 - 本报告仅限指定接收者使用，未经许可不得复制、分发或发布。 --- ## 联系信息 - **固定收益部**：Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 - **邮箱**：fis@cmbi.com.hk --- ## 作者认证 - CMBIGM或其关联方在过去12个月内与报告中涉及的发行人存在投资银行业务关系。 - 作者确认报告内容为个人观点，且其薪酬与报告内容无直接或间接关联。 - 作者及其关联方在报告发布前30天内未交易所涉股票，且在发布后3个交易日内不进行交易。 - 作者及其关联方未担任所涉公司高管，亦无财务利益。 --- ## 发布范围说明 - **英国**：仅限符合《2005年金融促销条例》第19(5)条或第49(2)(a)-(d)条的投资者。 - **美国**：仅限“主要美国机构投资者”，非此类别投资者不得接收。 - **新加坡**：由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）发布，该公司为新加坡注册的豁免财务顾问，受新加坡金融管理局监管。若非合格投资者，CMBISG仅承担法律规定的责任。