> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩与展望总结 ## 核心内容 公司于2026年4月28日公布了2026年第一季度业绩，整体表现强劲。公司2026Q1实现营收40.5亿美元，同比增长53%。毛利率方面，GAAP毛利率为10.8%，同比提升0.5个百分点；Non-GAAP毛利率为11.3%，同比提升0.3个百分点。净利润方面，GAAP净利润为2.12亿美元，同比增长146%；Non-GAAP净利润为2.50亿美元，同比增长78%。 公司对2026年第二季度的营收指引为41.5亿至44.5亿美元，Non-GAAP EPS指引为2.14至2.34美元。2026年全年营收指引上调至190亿美元，较之前170亿美元增长显著。Non-GAAP营业利润率预计为8.0%，全年Non-GAAP EPS预计为10.15美元，较之前8.75美元有所提升。公司预计2026年全年CAPEX约为10亿美元，2027年预计达到15亿美元。 ## 主要观点 ### 业务增长动能 - **CCS业务**是公司全年增长的主要驱动力，2026Q1营收为32.4亿美元，同比增长76%，占总收入的80%。 - **通信终端市场**营收为24.1亿美元，同比增长69%。 - **企业终端市场**（主要为服务器）营收为8.3亿美元，同比增长101%。 ### 项目进展 - 公司已获得一家大型云厂商的1.6T CPO项目，预计2027年开始部署，为博通Tomahawk交换芯片的首次规模化应用，利润率预期高于公司平均水平。 - 未来3.2T CPO项目将有更大规模部署。 - 公司与AMD在Helios机柜项目上展开合作，预计2026年内交付样机，2027年将产生显著收入，预计该业务市场规模可达数十亿美元。 - 原生AI模型客户整机柜方案正在推进，预计2027Q1产生收入。 ### 市场前景 - 下游客户需求明确，大量订单带有不可取消条款，订单能见度和保障性较高。 - 公司预计2026年全年营收较2025年增长65亿美元，2027年收入增长将远超这一水平。 ## 关键信息 ### 盈利预测 | 年份 | Non-GAAP利润（亿美元） | Non-GAAP EPS（美元） | |------|------------------------|---------------------| | 2026 | 11.79 | 10.25 | | 2027 | 17.77 | 15.46 | | 2028 | 25.75 | 22.40 | ### 估值分析 | 年份 | GAAP P/E | Non-GAAP P/E | |------|----------|--------------| | 2026 | 38.22 | 41.17 | | 2027 | 25.80 | 27.31 | | 2028 | 18.17 | 18.85 | ### 投资评级 - **分析师评级**：维持“买入”评级。 - **投资评级说明**： - 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%； - 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 风险提示 1. **云厂商资本开支不及预期**； 2. **客户技术迭代不及预期**； 3. **美国关税风险**； 4. **行业竞争加剧**； 5. **内部人士减持风险**。 ## 附录：报表预测摘要 | 项目/报告期 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 7,961 | 9,646 | 12,391 | 19,273 | 28,499 | 40,076 | | 营业成本 | 7,183 | 8,612 | 10,897 | 16,930 | 25,014 | 35,197 | | 毛利 | 779 | 1,034 | 1,494 | 2,343 | 3,485 | 4,879 | | 营业利润 | 398 | 599 | 1,041 | 1,630 | 2,431 | 3,396 | ## 投资建议 公司具备较高的订单能见度和增长确定性，未来有望持续受益于ASIC放量带来的服务器和交换机需求增长。分析师樊志远维持“买入”评级，认为公司长期增长前景明确。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，且不承担相关法律责任。