> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 太平鸟（603877.SH）总结 ## 核心内容 太平鸟（603877.SH）在2026年第二季度实现了**归母净利润减亏**，全年业绩有望稳步修复。公司通过优化产品结构、加强品牌建设及渠道调整，逐步改善盈利质量。 ## 主要观点 - **2026H1业绩表现**： - 收入同比下降1%至28.8亿元。 - 归母净利润同比增长31%至1.0亿元。 - 扣非归母净利润同比增长显著，达到0.5亿元。 - 非经常损益贡献0.51亿元，其中政府补助0.36亿元，持有交易性金融资产产生的公允价值收益0.27亿元。 - 毛利率同比提升1.4个百分点至61.2%，销售/管理/财务费用率分别下降0.7、0.2、0.1个百分点至44.3%、7.5%、1.1%。 - 净利率同比提升0.9个百分点至3.5%。 - **2026Q2业绩表现**： - 收入同比下降1%至12.2亿元。 - 归母净利润同比减亏，从-0.5亿元降至-0.3亿元。 - 扣非归母净利润为-0.6亿元，同比改善。 - 毛利率同比下降0.2个百分点至59.3%。 - 净利率同比提升0.9个百分点至-2.9%。 - **品牌与渠道表现**： - **PB女装、PB男装、MP童装**收入分别同比增长2%、1%、4%，其中PB女装和PB男装表现稳健。 - **乐町**收入同比下降22%，成为短期拖累因素。 - **门店数量**：PB女装、PB男装、乐町、MP品牌2026H1末分别有1059、1092、219、377家门店，较年初分别减少37、65、30、15家。 - 旗舰店集合店数量净增10家，显示公司渠道优化策略取得进展。 - **电商与线下调整**： - **电商毛利率明显改善**，线上收入同比增长3%，毛利率提升4.3个百分点至54.3%。 - **线下直营收入同比增长3%**，但加盟收入同比下降10%。 - 公司**渠道调整接近尾声**，直营门店数量仍在收缩，但关店幅度收窄，未来有望实现增长。 - **库存与现金流管理**： - 2026H1末存货同比下降8%至13.9亿元。 - 存货周转天数同比下降23天至228.1天，显示库存管理效率提升。 - **经营性现金流净额**为2.4亿元，约为同期归母净利润的2.4倍，现金流管理良好。 - **全年业绩预期**： - 公司预计全年收入将保持平稳，利润在低基数下有望快速增长。 - **2026年归母净利润预计为2.14亿元**，对应2026年PE为30倍，维持“买入”评级。 - **财务预测与估值**： - **2026-2028年**归母净利润分别为2.14/2.64/3.09亿元，同比增长率分别为22.8%、23.2%、17.0%。 - **EPS（最新摊薄）**分别为0.46/0.56/0.66元/股。 - **P/E（2026年）**为30倍，估值合理。 - **P/B**保持稳定，均为1.4倍。 ## 关键信息 - **主要财务指标**： - **营业收入**：2026年预计增长0.1%，2027年增长8.1%，2028年增长8.2%。 - **毛利率**：2026年预计57.1%，2027年57.0%，2028年57.0%。 - **净利率**：2026年预计3.4%，2027年3.8%，2028年4.2%。 - **ROE**：2026年预计4.7%，2027年5.8%，2028年6.7%。 - **资产负债率**：2026年预计41.1%，2027年41.5%，2028年41.9%。 - **现金流表现**： - **经营性现金流净额**2026年预计为918百万元，同比增长显著。 - **资本支出**2026年为30百万元，2027年为-54百万元，2028年为27百万元。 - **风险提示**： - 消费环境波动风险。 - 费用管理不及预期。 - 渠道调整改善不及预期。 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持）。 - **估值**：2026年PE为30倍，公司估值合理。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为2.14/2.64/3.09亿元，盈利质量预计逐步修复，利润有望快速增长。 ## 公司概况 - **行业**：服装家纺。 - **总市值**：6306.12亿元。 - **总股本**：469.90百万股。 - **自由流通股占比**：99.88%。 - **30日日均成交量**：2.06百万股。 - **股价**：2026年07月31日收盘价为13.42元。 ## 分析师信息 - **分析师**：杨莹、侯子夜、王佳伟。 - **执业证书编号**：S0680520070003、S0680523080004、S0680524060004。 - **邮箱**：yangying1@gszq.com、houziye@gszq.com、wangjiawei@gszq.com。 ## 估值比率 - **P/E**：2026年为29.5倍，2027年为23.9倍，2028年为20.4倍。 - **EV/EBITDA**：2026年为7.6倍，2027年为6.7倍，2028年为9.3倍。 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不保证内容的准确性或完整性。投资者需自行判断并关注后续更新。