> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 哈尔斯（002615.SZ）总结 ## 核心内容概述 哈尔斯（002615.SZ）于2026年上半年发布了业绩预告，显示其归母净利润实现0.46\~0.55亿元，同比减少39.8%\~-49.7%，扣非归母净利润实现0.44\~0.53亿元，同比减少41.2%\~-51.3%。然而，单Q2归母净利润同比改善，降幅为-10.3%\~+7.8%，扣非归母净利润降幅为-9.9%\~+8.7%，环比提升显著，表明公司盈利能力正在逐步恢复。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **Q2环比改善**：单Q2归母净利润中值为0.49亿元，同比-1.2%，但环比Q1大幅提升3980%，显示公司经营状况有所好转。 - **2026H1盈利预测**：预计2026年全年归母净利润中值为2.25亿元，同比大幅增长220.2%。 - **未来增长预期**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为2.25/2.85/3.47亿元，增速分别为220.2%、26.8%、21.9%，显示出良好的增长潜力。 ### 产能与成本优化 - **泰国产能爬坡**：公司泰国产能持续提升，出口毛利率受人民币升值影响承压，但Q2汇兑损失收窄。 - **成本差距收窄**：随着海外产能释放和供应链本地化，泰国与国内成本差距逐步缩小，公司整体盈利能力有望持续改善。 ### 战略投资 - **投资擎天星能**：哈尔斯以4500万元战略入股擎天星能，持股约4%。擎天星能专注于柔性CIGS空间光伏技术，提供高比功率、可扩展且长期可靠的空间能源系统。 - **技术优势**：擎天星能的StarFlex™航天级柔性光伏电池厚度仅27μm，封装后整体厚度不超过60μm，组件重量低于1g/W，实验室最高效率达20.8%。 - **应用前景**：该技术在轻量化、抗宇宙辐照和超宽温域稳定性方面实现突破，已完成9年低轨卫星在轨验证，未来应用领域有望进一步拓展。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **营业收入**：预计2026-2028年营业收入分别为4173/4966/5661百万元，年均增长率分别为28.9%、19.0%、14.0%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年归母净利润分别为225/285/347百万元，年均增长率分别为220.2%、26.8%、21.9%。 - **EPS**：预计2026-2028年每股收益分别为0.40/0.51/0.62元/股。 - **P/E**：预计2026-2028年市盈率分别为16.6/13.1/10.7倍，显示估值逐步下降，公司成长性良好。 - **P/B**：预计2026-2028年市净率分别为1.4/1.3/1.2倍，估值持续优化。 ### 股票信息 - **行业**：家居用品 - **股价**：2026年07月17日收盘价为6.66元 - **总市值**：3728.35百万元 - **总股本**：559.81百万股 - **自由流通股占比**：53.97% - **30日日均成交量**：16.18百万股 ### 风险提示 - **关税及汇率波动**：可能对公司出口业务造成影响。 - **新品开拓不及预期**：新产品市场接受度存在不确定性。 - **行业需求下滑**：整体市场需求可能受到外部因素影响。 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司2026年下半年盈利能力有望进一步改善，且通过投资擎天星能布局太空光伏领域，具备长期增长潜力。 ## 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 28.0 | 25.3 | 26.2 | 26.5 | 26.8 | | 净利率(%) | 8.6 | 2.2 | 5.4 | 5.7 | 6.1 | | ROE(%) | 16.7 | 4.2 | 8.7 | 9.9 | 10.8 | | ROIC(%) | 11.3 | 4.0 | 6.9 | 7.1 | 7.4 | | P/E | 13.0 | 53.1 | 16.6 | 13.1 | 10.7 | | P/B | 2.2 | 2.2 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | | EV/EBITDA | 8.9 | 15.3 | 7.0 | 5.4 | 3.8 | ## 财务报表摘要 ### 资产负债表 - **资产总计**：预计2026-2028年分别为4933/5693/6502百万元，资产规模稳步增长。 - **流动资产**：预计2026-2028年分别为2980/3836/4749百万元，流动性增强。 - **非流动资产**：预计2026-2028年分别为1953/1857/1753百万元，资产结构趋于稳定。 ### 现金流量表 - **现金净增加额**：预计2026-2028年分别为819/623/709百万元，公司现金流逐步改善。 - **投资活动现金流**：预计2026-2028年分别为-74/-86/-88百万元，投资支出减少，现金流优化。 ### 利润表 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为4173/4966/5661百万元，收入持续增长。 - **营业利润**：预计2026-2028年分别为243/309/378百万元，利润增长显著。 - **净利润**：预计2026-2028年分别为225/285/347百万元，盈利逐步恢复。 ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所分析师徐程颖、盘姝玥、陈思琪撰写，分析师执业证书编号分别为S0680521080001、S0680526040001、S0680524070002。分析师观点独立，不受第三方影响。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对同期基准指数涨幅在15%以上） - **行业评级**：增持（相对同期基准指数涨幅在10%以上） ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，其内容仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，谨慎决策。