> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顾家家居（603816.SH）2025年年报及投资分析总结 ## 核心内容 顾家家居于2025年实现营业收入200.56亿元，同比增长8.5%，归母净利润17.9亿元，同比增长26.4%。公司全年表现符合预期，且在市场承压背景下实现逆势增长，盈利水平显著提升。2025年公司计划分红11.3亿元，分红比例为63.3%，体现出良好的盈利能力与回报股东的决心。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **全年营收与利润**：全年营收200.56亿元，同比增长8.5%；归母净利润17.9亿元，同比增长26.4%；扣非净利润16.3亿元，同比增长25.1%。 - **第四季度表现**：Q4营收50.4亿元，同比增长7.8%；归母净利2.5亿元，同比增长334%；扣非净利2.4亿元，同比增长191%。Q4业绩显著增长，反映公司战略转型初见成效。 ### 产品与渠道表现 - **产品结构**：2025年公司各产品线营收分别为：沙发116亿元（+13.4%）、卧室产品35亿元（+6.6%）、集成产品23亿元（-5.0%）、定制家具10.3亿元（+3.9%）、信息技术服务7.3亿元（+4.3%）。 - **内贸业务**：内贸业务聚焦功能沙发、床垫、定制柜类等战略品类，功能沙发在市场份额和竞争力方面有所改善，成为业绩增长的主要驱动力。境内营收99.4亿元，同比增长6.2%；其中线上收入19.35亿元，占比19.48%，线下渠道通过产品升级、店态焕新和运营优化实现3.2%增长，仓配网络覆盖率超70%。 - **外贸业务**：境外营收93.3亿元，同比增长11.5%。跨境电商收入10.68亿元，占比11.45%，外贸东南亚基地建设取得重要进展，印尼工厂筹备工作初步完成，提升供应链保障能力与弹性。OBM业务持续拓展东南亚、南亚、中亚等区域市场。 ### 盈利能力提升 - **毛利率**：2025年公司整体毛利率为32.8%，同比提升0.04个百分点。分产品来看，沙发毛利率同比-0.45个百分点，卧室产品+2.11个百分点，集成产品+0.2个百分点，定制家具+0.61个百分点。 - **分地区毛利率**：境内毛利率同比提升1.3个百分点，境外则下降1.3个百分点。 - **期间费用**：销售费用同比下降0.68个百分点，管理费用下降0.13个百分点，研发费用上升0.32个百分点，财务费用上升0.21个百分点。整体费用控制良好，数智化转型提升了运营效率。 - **净利率**：2025年公司归母净利率达8.93%，同比提升1.26个百分点，主要受益于资产和信用减值规模缩减，减少约1亿元。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **2026-2028年预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为19.7亿元、21.4亿元、23.1亿元，增速分别为10.0%、8.8%、8.0%。 - **估值**：当前股价对应2026年PE为13X，估值处于合理区间。 - **每股收益（EPS）**：2025年EPS为2.18元，预计2026-2028年分别为2.40元、2.61元、2.82元，持续增长。 ### 财务指标 - **资产负债率**：2025年为42.75%，预计2026年降至41.8%，2027年进一步降至40.6%，2028年为40.3%，显示公司财务结构持续优化。 - **流动比率与速动比率**：2025年分别为1.2和0.9，预计2026年流动比率提升至1.2，速动比率提升至0.9，2027-2028年分别提升至1.3和1.4、1.0和1.1，显示公司短期偿债能力增强。 - **资产周转率**：2025年为1.1，预计2026-2028年稳定在1.0左右。 - **存货与应收账款周转天数**：存货周转天数稳定在60天左右，应收账款周转天数从30天增加至33天，略有上升但整体可控。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级，认为公司作为软体家居龙头，内外贸业务并进，盈利能力和市场竞争力持续提升，未来增长潜力较大。 - **风险提示**：宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料与汇率波动等风险需关注。 ## 结论 顾家家居在2025年展现出良好的业绩表现与盈利能力提升，特别是在内贸业务中，通过品类专业化和零售转型，实现了利润改善。同时，外贸业务稳步推进，全球化布局成效显著。公司未来三年盈利增长预期稳定，估值合理，具备长期投资价值。