20160711-东兴证券-浙江永强-002489.SZ-深度报告_户外休闲家具行业的领头人_20页_1mb

浙江永强（002489）深度报告总结

核心内容

浙江永强是户外休闲家具行业的龙头企业，其主要产品包括户外休闲家具、遮阳伞和帐篷，三类产品占公司营业收入的约93%。公司产品主要销往北美、欧洲等发达国家和地区，2015年营业收入为35.4亿元，其中90%来自出口业务。

公司业务具有明显的季节性特征，销售旺季为每年3月至9月，生产旺季为9月至次年5月，出货旺季为11月至次年5月。2015年公司一季度和四季度收入之和占全年收入的81%。

主要观点

1. 双主业布局
   浙江永强通过收购北京联拓天际（持股60%）切入机票旅游服务行业，形成“家具+旅游”的双主业格局。51book平台专注于旅游分销服务，涵盖机票、旅游线路、地接产品等，与国航、东航、山航等建立了长期战略合作。

2. 盈利与估值
   公司预计2016~2018年营业收入分别为38.1亿元、40.8亿元和43.7亿元，对应的EPS分别为0.25元、0.3元和0.33元，PE分别为32x、27x和24x。给予公司6个月目标价10元/股，首次覆盖，投资评级为“强烈推荐”。

3. 汇率影响
   由于公司以美元结算，人民币贬值将对公司收入产生积极影响。2015年公司营业收入为34亿元，其中90%来自出口，人民币若贬值1%，将增加公司收入约3322万元；贬值5%，将增加约1.66亿元。

4. 国内市场拓展
   公司正在逐步拓展国内市场，2015年国内市场业务收入占比为10.4%。公司通过线上旗舰店、与齐家网合作设立合资公司等方式进行市场布局。

5. 行业前景
   中国旅游市场持续增长，2015年旅游人数达40亿人次，同比增长10.8%。随着旅游人数的增加，旅游相关硬件需求也将增长。

关键信息

• 产品结构
  公司主要产品分为三大系列：户外休闲家具系列（包括秋千、桌椅等）、遮阳伞系列（包括普通遮阳伞、吊伞等）、帐篷系列（包括帐篷、暖房、车库等）。

• 销售渠道
  公司以境外销售为主，主要通过麦德龙、欧尚、家得宝、家乐福等大型超市及品牌连锁店销售。2015年境外销售收入占比达84.6%。

• 财务表现
  2015年公司净利润为5.01亿元，同比增长55.39%。毛利率维持在22%~23%之间，净利率约为10%。公司2015年净利润同比增加14.16个百分点。

• 投资收益
  2015年公司投资收益增加1.73亿元，同比增长48.5%，是净利润增长的重要驱动力。

• 盈利预测
  预计公司2016~2018年主营业务收入分别为34.9亿元、36.8亿元和38.8亿元，机票旅游服务收入分别为1.5亿元、2亿元和2.6亿元。

• 竞争优势
  公司在户外休闲家具行业拥有良好的口碑，ODM市场表现优异。51book平台成立时间早，产品丰富，具有较强的市场竞争力。

• 风险提示
  汇率波动可能对公司业绩产生影响，同时原材料价格波动也可能影响公司盈利。

总结

浙江永强凭借其在户外休闲家具行业的领先地位和对机票旅游服务行业的布局，形成了“家具+旅游”的双主业模式。公司产品以出口为主，受益于人民币贬值带来的收入增加和汇兑损失减少。同时，公司积极拓展国内市场，利用线上渠道和合作伙伴进行市场推广。公司财务表现稳定，盈利增长主要得益于投资收益的增加。未来几年，公司有望在户外家具和旅游服务两个领域持续增长，发展前景良好。