电子元件行业：“以小观大”被动器件系列深度一，涨价带来的景气-20180604-长江证券-24页-1mb

电子元件行业总结

核心内容

电子元件行业，尤其是被动器件行业，近年来经历了一轮显著的涨价周期。本报告聚焦于电容器细分领域，分析了铝电解电容、薄膜电容和陶瓷电容的市场供需变化及未来趋势。整体来看，行业景气度较高，国内优质企业有望在本轮涨价周期中受益，业绩有望迎来拐点或持续增长。

主要观点

• 铝电解电容：因原材料短缺（特别是电极箔）和结构性需求旺盛，价格有望持续提升。日本厂商已率先涨价，国内大厂有望跟进，重点关注艾华集团。
• 薄膜电容：价格相对稳定，但新能源需求旺盛，尤其是新能源车和光伏风电领域，带来结构性增长机会。重点关注法拉电子。
• 陶瓷电容（MLCC）：供需失衡导致产品持续涨价，尤其是中低端市场。头部厂商转向高端市场，国内厂商有机会受益。重点关注火炬电子。

关键信息

1. 市场背景

• 被动器件是电子产业中上游关键零部件，广泛应用于消费电子、通信、汽车等领域。
• 2016年三季度开始，被动器件价格持续上涨，特别是MLCC，涨幅显著。
• 本轮涨价与电子产品升级趋势密切相关，对投资者关注度高。

2. 铝电解电容

• 原材料短缺：电极箔成本占比高（约40%-45%），受环保政策影响，供给紧张，价格上涨。
• 需求端：消费电子、工业、汽车等领域需求增长，尤其是新能源车对固态电容需求上升。
• 市场表现：艾华集团等国内厂商毛利率受原材料影响，但有望通过涨价应对成本压力。

3. 薄膜电容

• 应用领域：广泛应用于输变电、节能灯具、新能源车等领域。
• 新能源需求：随着新能源车和光伏风电的发展，薄膜电容需求快速增长。
• 市场格局：中国已成为全球最大的薄膜电容生产国，占全球总产值的42%。
• 法拉电子：在新能源车领域占据领先地位，产能充足，未来增长可期。

4. 陶瓷电容（MLCC）

• 供需失衡：龙头厂商调整产品结构，放弃中低端市场，导致供给不足，价格持续上涨。
• 原材料涨价：陶瓷粉末和电极材料价格上涨，影响MLCC成本。
• 需求增长：手机终端升级、汽车电子需求增长，推动MLCC需求持续上升。
• 火炬电子：在陶瓷电容领域表现突出，受益于供需失衡，未来有望进一步增长。

重点公司分析

艾华集团

• 核心业务：铝电解电容器，拥有完整的产业链。
• 市场表现：2018Q1收入同比增长13.40%，但净利润同比下滑33.02%。
• 战略举措：发行可转债，推动产能扩张，特别是叠层固态电容，预计毛利率在50%以上。
• 发展优势：自动化水平提升，降低人力成本，增强盈利能力。

法拉电子

• 核心业务：薄膜电容器，提供一站式解决方案。
• 市场表现：2017年营收增长11.60%，净利润增长8.73%。
• 业务结构：家电业务增长显著，新能源车业务蓄势待发，市占率超50%。
• 发展优势：产能储备充足，已获得国际大品牌认证，具备较强市场竞争力。

火炬电子

• 核心业务：陶瓷电容、新材料和贸易业务。
• 市场表现：2017年营收增长25.66%，净利润增长22.38%；2018Q1净利润增长51.82%。
• 业务进展：自产业务发展迅速，新材料业务初见成效，贸易板块受益于涨价。
• 发展优势：产能提升，员工持股和实际控制人增持，显示对公司发展的信心。

风险提示

• 产能释放后产品价格可能大幅下降。
• 下游需求增长不及预期。

结论

当前，电子元件行业尤其是电容器细分领域，因原材料短缺、结构性需求旺盛及新能源市场的发展，整体景气度较高。国内优质企业有望通过涨价和产能扩张，提升业绩。建议重点关注艾华集团、法拉电子和火炬电子。