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基础化工行业点评：烯草酮价格持续上涨，供需紧平衡下关注投资机会

市场动态
2025年5月6日，烯草酮市场主流成交价达12万元/吨，较4月25日（10万元/吨）上涨20%，较年初涨幅达60%。这一价格涨幅主要受供给端收缩和南美市场需求回暖影响。宁夏一帆生物作为行业龙头，2025年1月因不可抗力停产，4月复产后仅月余再次因事故停摆，导致行业供给缺口显著扩大。据测算，当前行业库存处于低位，部分企业暂停对外接单，按单生产为主，个别企业订单可排至7月。

供给分析
行业产能集中度较高，2024年底国内总产能约46万吨/年，CR3（前三企业产能占比）达65.22%。其中，宁夏一帆生物（1万吨）、先达股份（1万吨）、河北兰升（1万吨）等企业贡献主要产能。宁夏一帆生物的停产使行业供给端损失约217%产能，短期内难以恢复。扬农化工的辽宁优创虽新增0.5万吨产能，但目前处于试生产阶段，对供需缺口的填补作用有限。

需求分析
烯草酮作为选择性苗后除草剂，主要用于防治禾本科杂草，下游作物以大豆、棉花、油菜为主。南美市场（尤其是巴西）需求旺盛，9月为巴西大豆播种期，结合2个月船期及备货周期，当前正值南美采购旺季。受中美关税不确定性影响，我国大豆采购需求或向巴西转移，叠加巴西种植面积预期超预期，进一步支撑烯草酮需求增长。

供需平衡与价格空间
当前烯草酮旺季需求量保守估算为4000吨/月，而月度供给量仅2750吨/月，缺口约1/3。若扬农化工产能短期内无法完全释放，供需失衡将持续。从历史价格分位看，当前报价（12万元/吨）处于过去5年35.06%，距离最高价（22万元/吨）仍有显著上涨空间。对比同类除草剂精喹禾灵（15万元/吨），烯草酮报价仍具备性价比优势。

投资建议
建议关注具备产能优势及技术壁垒的标的，包括先达股份（1万吨产能）、扬农化工（辽宁优创0.5万吨产能）、润丰股份（0.2万吨产能）等企业。短期行业供给紧张叠加需求旺季，或推动价格持续上行。

风险提示
需关注政策变动（如出口限制）、需求不及预期（南美种植面积或受气候影响）及海外出口受阻（关税政策不确定性）等风险因素。