20220704-东兴证券-浙文影业-601599.SH-覆盖报告_国有资本完成相对控股_影视板块重整行装再出发_14页_1mb

浙文影业（601599.SH）覆盖报告总结

核心内容

浙文影业集团股份有限公司（简称“浙文影业”）原为江苏鹿港文化股份有限公司，主营影视与纺织业务。2021年2月，公司正式更名为“浙文影业”，并成为国有相对控股的混合所有制影视文化上市公司。浙江文投通过表决权委托和非公开发行股票，合计拥有公司37.16%的表决权，成为控股股东。

主要观点

• 国有资本注入：浙江文投通过接受表决权委托和认购非公开发行股票，成为公司控股股东，显著增强了公司的资本实力与资源调配能力。
• 业务结构调整：公司完成拆迁和资产出售，回笼资金10.77亿元，大幅降低资产负债率，优化财务结构。同时，公司剥离非核心资产，聚焦主业。
• 影视业务转型：公司积极转型，围绕“新主流剧”赛道，结合社会效益与经济效益，打造具有时代意义的影视作品。
• 三大发展路线：
  1. 体制向剧集：开发“重大、军事、公检法”等高门槛剧集，与相关部门合作，建立国资影视公司独特优势。
  2. 古装大剧开发：尝试头部古装大剧开发，探索影视文旅与影视科技融合。
  3. Z世代内容创新：积极布局商业分账剧、短剧、短视频等新内容形式，以满足下沉市场和Z世代用户需求。

关键信息

• 财务表现：
  • 2021年实现营业收入24.52亿元，同比增长44.86%；归母净利润8528万元，实现扭亏为盈。
  • 2022年第一季度营业收入7.44亿元，同比增长39%；归母净利润3304万元，同比增长367%。
  • 预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.81亿元、1.90亿元和2.85亿元，对应现有股价PE分别为53X、23X和15X。
• 市场表现：
  • 52周股价区间为2.66-4.40元，总市值43亿元，流通市值33亿元。
  • 52周日均换手率为2.26%。
• 重点项目：
  • 新主流剧集：《大运之河》、《扫黑·铁证》、《冬与狮》、《看得见风景的窗》、《西铁城的烟花与少年》、《十月一日》、《六月风荷》、《兰心大剧院》等。
  • 电影与纪录片：《援军明日到达》、《苏东坡》等。
  • Z世代项目：《金屋藏夫》、《神烦的日常》、《“名”媛们的牌局》等。
  • 库存项目：《摸金符》、《花开如梦》、《一步登天》等。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 理由：公司影视板块重整行装，逐步建设以新主流剧为特色的影视生态，具备牌照稀缺性，且在内容制作和题材选择上具有优势。

风险提示

• 疫情反复：可能影响影视项目制作进度。
• 政策风险：影视行业强监管政策可能超预期。
• 平台预算：长视频平台减少内容采购预算可能影响公司收入。

财务指标预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,692.69	2,452.10	2,708.45	3,030.87	3,309.04
归母净利润(百万元)	-1,022.12	85.28	80.89	189.55	285.04
毛利率(%)	6.77%	14.00%	20.04%	24.64%	27.40%
净利率(%)	-61.70%	3.28%	2.99%	6.25%	8.61%
ROE(%)	-190.50%	7.04%	16.66%	13.03%	6.30%
PE	-3.25	46.25	53.08	22.65	15.06
PB	6.16	3.55	3.34	2.95	2.51

附注

• 公司注册地变更：2021年6月，公司注册地址迁至浙江省杭州市。
• 分析师：
  • 石伟晶：传媒与互联网行业高级分析师，上海交通大学工学硕士，6年证券从业经验。
  • 辛迪：中央财经大学经济统计学硕士，2019年加入东兴证券研究所。

结论

浙文影业在国有资本注入后，实现了财务结构的优化与业务转型。公司通过制定三大发展路线，聚焦“新主流剧”赛道，具备稀缺牌照与优质内容资源。预计未来三年公司盈利将逐步提升，有望在影视行业复苏中实现增长。