20230212-天风证券-油气开采能源专题_危机顶点或已过_烯烃成本再比较_6页_419kb

油气开采行业总结

核心内容

本报告分析了2023年欧洲能源危机是否已趋顶点，并探讨了国际天然气、煤炭价格回落对油气煤化工路线成本优势的影响。

主要观点

1. 能源危机顶点或已过

   • 俄乌战争后，能源价格一度飙升，但自2022年8月起，随着制裁效果不及预期及欧洲天然气库存充足，主要能源商品价格大幅回落。
   • 欧洲TTF天然气价格和美国HH天然气价格分别从高点回落75%和73%，带动美国乙烷价格回落62%。
   • 欧洲动力煤和中国动力煤价格分别从高点回落62%和41%，Brent原油和欧洲柴油价格分别回落27%和35%。

2. 价格是否回归合理水平

   • 受俄乌战争影响较大的能源品价格尚未回到2021年上半年的“合理”水平。
   • TTF/Brent比价关系仍接近危机前的2倍；柴油/Brent和欧洲动力煤/Brent比价关系也略高于危机前。
   • 受影响较小的品种，如HH/Brent和乙烷/Brent，已跌至危机前水平以下；中国动力煤/Brent比价关系也从47%跌至41%。

3. 油气煤化工成本优势再比较

   • 美国天然气价格暴跌后，乙烷裂解成本相比石脑油裂解成本优势扩大至约3000元/吨。
   • 国内煤炭价格回落明显，秦皇岛动力煤5000大卡价格从2022年11月高点1384元/吨跌至2023年2月817元/吨，预计坑口价格也将同步回落，进一步增强煤制烯烃的成本优势。

4. 投资建议

   • 从烯烃路线成本优势角度出发，利好差异化路线，建议关注卫星化学和宝丰能源。

关键信息

• 能源价格回落：天然气、煤炭价格显著下降，部分品种已回归至危机前的“合理”水平。
• 成本优势变化：乙烷裂解与煤制烯烃的成本优势明显增强。
• 行业趋势：欧洲能源危机缓解，国际能源价格回落，为油气煤化工行业带来新的成本优势。
• 投资关注点：建议关注具备差异化成本优势的化工企业。

风险提示

1. 原油价格大幅下跌，可能削弱气头、煤头烯烃的成本优势。
2. 国内烯烃产能持续投放，可能导致行业整体价差低迷。
3. 公司层面，新增产能布局推进慢于预期，可能影响成本优势的持续性。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：未明确，但报告建议关注卫星化学、宝丰能源。

作者信息

• 分析师：张樨樨
• 执业证书编号：S1110517120003
• 联系方式：zhangxixi@tfzq.com

图表目录

• 图1：主要能源商品价格（美元/MMBTU）
• 图2：能源危机前后，主要能源品价格与布油比价关系
• 图3：不同路线乙烯成本变化趋势（单位：元/吨）
• 图4：不同路线乙烯利润变化趋势（单位：元/吨）

一般声明

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