20260222-浙商证券-医药生物行业点评报告_看好底部反转的医疗服务和药店板块_10页_480kb

医药生物行业点评报告总结

核心内容

本报告发布于2026年2月22日，主要分析了医药生物行业中医疗服务和药店板块的当前状况与未来发展趋势，认为这两个板块已进入底部反转阶段，具备长期配置价值。

主要观点

1. 板块调整充分，估值处于低位

• 自2021年以来，医疗服务和药店板块受到政策调控、消费疲软、竞争加剧等多重因素影响，经历了较长时间的调整。
• 板块估值和业绩均回落至历史合理偏低水平，基金持仓比例持续走低，显示出长期配置价值。
• 以行业龙头为例，爱尔眼科、通策医疗、益丰药房的总市值分别调整了73.5%、81.9%、45.9%。

2. 反转动能积蓄中，或迎估值业绩双修复

• 2026年，医疗服务和药店板块或将迎来业绩和估值的双拐点。
• 医疗服务：行业竞争格局改善，政策逐步理顺，支付环境明确，商业健康险的落地带来新的增量，行业复苏或呈现结构性分化。
• 线下药店：政策红利从“预期”转向“落地”，处方外流、并购重组、多元化经营等利好政策推动行业集中度提升，业绩增长确定性强。

3. 投资建议

• 医疗服务板块：建议重点关注具备连锁扩张能力、供应链优势的龙头企业，如爱尔眼科、通策医疗、固生堂等。这些企业受益于消费升级与下沉市场需求释放，业绩增长与估值修复空间较大。
• 药店板块：建议关注具备供应链优势、门店扩张能力强、服务转型领先的头部连锁企业，如益丰药房、大参林、老百姓等。这些企业有望通过政策红利和集中度提升实现业绩触底反弹。

关键信息

政策影响

• 医疗服务：国家医保局自2024年11月起陆续发布医疗服务价格立项指南，逐步理顺医疗服务定价与支付环境。
• 药店：商务部等9部门联合发文推动药品零售高质量发展，明确处方外流、并购重组、服务转型三大核心利好。

行业趋势

• 医疗服务：行业收入增速已进入磨底阶段，龙头扩张意愿下降，竞争格局逐步改善。
• 药店：全国药店总数自2024年以来持续下降，行业集中度提升，头部企业通过“直营+加盟+并购”模式加速整合。

风险提示

• 政策不确定风险：医疗服务价格调控、药店集采降价、医保政策调整等存在不确定性，可能影响企业盈利。
• 行业出清不及预期风险：部分机构因成本较低、盈利能力强，行业出清速度可能慢于预期。
• 业绩不及预期风险：消费复苏进度缓慢，企业扩张或服务转型成效不佳，可能导致业绩无法兑现。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 评级标准：若行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上，则为“看好”；若表现-10%以下，则为“看淡”。

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结构与数据支持

• 图表：

  • 图1、图2：2021年以来医院与线下药店板块市盈率变化
  • 图3、图4、图5：爱尔眼科、通策医疗、益丰药房总市值变化
  • 图6：眼科行业代表企业业绩增速变化
  • 图7：爱尔、普瑞、华厦眼科新增门店数量
  • 图8：2024年以来全国药店总数变化趋势

• 表格：

  • 表1：医疗服务价格立项指南落地简况
  • 表2：支持商业健康险发展的若干政策
  • 表3：支持线下药店行业发布的政策汇总

分析师信息

• 分析师：王班、安柯
• 执业证书号：S1230525070003、S1230525120003
• 联系方式：
  • 王班：wangban@stocke.com.cn
  • 安柯：anke@stocke.com.cn

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