> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿联科技2025年度总结与展望 ## 核心内容 绿联科技发布2025年年度报告，展示了公司在全球市场中的强劲增长态势。2025年公司实现营业收入94.9亿元，同比增长53.8%；归母净利润7.0亿元，同比增长52.4%。其中，2025年第四季度（Q4）营收同比增长67.7%，归母净利润同比增长69.2%。Q4全球大促带动业绩增长，同时因消费电子配件成本上涨预期，公司加大备货，导致库存增长，对经营现金流产生影响。2025年末，原材料及库存商品账面余额分别为1.8亿元和13.1亿元，较期初分别增长124.0%和58.7%。Q4经营现金净流出0.4亿元。 ## 主要观点 ### 产品线增长显著 - **充电创意产品**：2025年销售43.6亿元，同比增长47.3%；Q4同比增长53.0%。受益于充电宝新规带来的换新需求及行业格局集中，同时产品结构持续优化。 - **智能办公与智能影音产品**：2025年分别销售24.3亿元和14.7亿元，同比增长38.4%和38.8%；Q4分别同比增长47.3%和48.1%。产品线持续拓展，技术升级带来市场竞争力提升。 - **智能存储产品**：2025年销售12.3亿元，同比增长213.2%；Q4同比增长319.9%。全年营收占比达12.9%。NAS业务成为新的增长点，AI赋能前景广阔。2026年3月13日，OpenClaw应用正式上线绿联NAS应用中心，实现开箱即用。 ### 外销与内销双增长 - **外销**：2025年销售58.2亿元，同比增长64.3%。其中，亚马逊平台销售34.9亿元，同比增长61.7%；其他线上平台销售14.2亿元，同比增长63.7%。公司全面覆盖新兴平台，并在美国、欧盟等区域建立独立站点，同时拓展线下渠道，成功切入Walmart、Costco、BestBuy及欧洲MediaMarkt等零售巨头网络。 - **内销**：2025年销售36.6亿元，同比增长39.7%。其中，Q1-Q3分别同比增长27.4%、38.4%、50.5%。Q4内销增长提速，充电宝业务在下半年受益于行业机遇，京东和天猫平台销售分别同比增长38.2%和25.7%。 ## 关键信息 ### 财务预测 公司预计2026~2028年营业收入分别为126.6亿元、160.5亿元、198.4亿元，年均增长率分别为33.4%、26.8%、23.6%。归母净利润分别为10.1亿元、13.5亿元、17.6亿元，年均增长率分别为42.8%、34.6%、29.9%。EPS分别为2.43元、3.27元、4.24元，当前股价对应PE分别为27.9倍、20.7倍、16.0倍，维持“推荐”评级。 ### 风险提示 - NAS业务发展不及预期 - 市场竞争加剧 - 原材料大幅涨价 ## 财务指标分析 ### 营收与利润 - **营业收入**：2025年为94.9亿元，Q4为31.3亿元，同比增长67.7% - **归母净利润**：2025年为7.0亿元，Q4为2.4亿元，同比增长69.2% - **毛利率**：2025年为37.0%，Q4为36.9% - **净利率**：2025年为7.4%，Q4为7.6% ### 费用与成本 - **销售费用**：2025年为1.895亿元，Q4为6.14亿元，同比增长71.3% - **管理费用**：2025年为3150万元，Q4为940万元，同比增长29.3% - **研发费用**：2025年为4380万元，Q4为1440万元，同比增长68.1% ### 现金流与资产 - **经营活动现金流**：2025年为-3500万元，Q4为-4000万元 - **现金净增加额**：2025年为2440万元 - **资产负债率**：2025年为30.9%，预计2026年为32.3% - **流动比率**：2025年为3.34，预计2026年为2.97 - **速动比率**：2025年为1.70，预计2026年为1.41 ## 投资建议 分析师团队认为绿联科技在2026~2028年将保持增长，维持“推荐”评级，建议投资者关注其在智能存储和AI技术方面的布局，以及全球市场的拓展能力。 ## 附录：财务预测表 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 9,491 | 12,656 | 16,050 | 19,838 | | 营业利润（百万元） | 812 | 1,162 | 1,565 | 2,035 | | 归母净利润（百万元） | 705 | 1,006 | 1,355 | 1,759 | | EPS（元） | 1.70 | 2.43 | 3.27 | 4.24 | | PE | 39.86 | 27.90 | 20.73 | 15.96 | ## 分析师简介 - **何伟**：中国银河证券研究院副所长，大消费组组长，曾任职光大证券和中金公司，获得多项行业奖项。 - **杨策**、**刘立思**、**陆思源**：家电行业分析师，分别来自不同高校，具备丰富的行业研究经验。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - **地址**：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层、上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层、北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **联系方式**： - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn、褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn - **公司网址**：www.chinastock.com.cn