> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属行业点评报告总结 ## 核心内容 本报告由江海证券研究发展部周期行业研究组发布，日期为2026年4月15日，分析师为吴雁宇，执业证书编号：S1410526020002。报告对有色金属行业进行了点评，重点分析了锑价的近期波动及其背后的原因，并对行业未来走势进行了展望。 ## 行业表现 - **相对收益**：近1个月下跌2.85%，近3个月上涨1.71%，近12个月上涨81.63%。 - **绝对收益**：近1个月下跌2.17%，近3个月上涨0.45%，近12个月上涨106.98%。 - **数据来源**：聚源，注：2026年4月14日数据。 ## 主要观点 ### 供给端分析 - **国内政策收紧**：由于环保政策的持续影响，国内锑矿开采配额不断减少，大量小型矿山关停，湖南、广西等主产区产能受限。 - **新增产能未达预期**：湖南黄金的新装置虽于2026年一季度投产，但尚未实现满负荷运行。 - **全球资源稀缺**：锑矿资源全球稀缺，矿石品位下降，主要进口国如俄罗斯、缅甸产能释放有限。 - **结论**：供给端呈现刚性偏紧，为锑价提供长期支撑。 ### 需求端分析 - **传统需求疲软**：阻燃材料（占比约55%）和光伏玻璃（占比约15%）需求下滑，成为本轮锑价回调的主要原因。 - **阻燃剂成本压力大**：受地缘政治冲突影响，塑料、溴系等产品价格上涨，导致阻燃剂行业订单量下降，三氧化二锑采购意愿减弱。 - **光伏玻璃需求低迷**：4月以来订单持续疲软，产销率低位运行，库存积压，企业计划停产检修，影响锑制品采购。 - **其他需求稳定**：铅酸蓄电池、聚酯催化剂等传统应用领域需求保持稳定，但未能有效对冲疲软。 ### 价格走势预测 - **短期回调**：受需求疲软影响，锑价近期有所下跌。 - **长期上行趋势**：由于供给端的持续紧缩及新兴需求（如光伏玻璃）的扩张，预计未来锑价将逐步上移。 - **行业前景**：全球锑市场规模预计持续增长，推动价格中枢上移。 ## 投资建议 - **短期**：锑价下行，建议保持谨慎。 - **中长期**：看好锑板块投资机会，重点关注湖南黄金、华钰矿业、华锡有色等公司。 ## 风险提示 - 地缘政治冲突风险 - 降息不及预期风险 - 宏观经济下滑风险 - 标的公司业绩不达预期风险 ## 投资评级说明 | 类型 | 评级 | 说明 | |------|------|------| | 股票评级 | 买入 | 相对基准指数涨幅在15%以上 | | 股票评级 | 增持 | 相对基准指数涨幅在5%到15%之间 | | 股票评级 | 持有 | 相对基准指数涨幅在-5%到5%之间 | | 股票评级 | 减持 | 相对基准指数跌幅在5%以上 | | 行业评级 | 增持 | 相对基准指数涨幅在10%以上 | | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-10%到10%之间 | | 行业评级 | 减持 | 相对基准指数跌幅在10%以上 | ## 特别声明 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告不承担因使用内容而产生的任何损失责任。 - 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行关注更新。 ## 分析师介绍 - **姓名**：吴雁宇 - **从业经历**：金融硕士，曾从事私募权益研究工作。 ## 分析师声明 - 吴雁宇具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 - 保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正。 - 薪酬与报告内容无直接或间接关联。 ## 免责声明 - 本报告版权归江海证券有限公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、刊登、发表、篡改或引用。 - 引用或刊发需注明出处，并不得有悖原意。 - 报告中的估值结果和分析结论基于一定假设，存在局限性，投资者需谨慎使用。