20260415-江海证券-有色金属行业_锑价下跌_不改长期短缺格局_3页_359kb

有色金属行业点评报告总结

核心内容

本报告由江海证券研究发展部周期行业研究组发布，日期为2026年4月15日，分析师为吴雁宇，执业证书编号：S1410526020002。报告对有色金属行业进行了点评，重点分析了锑价的近期波动及其背后的原因，并对行业未来走势进行了展望。

行业表现

• 相对收益：近1个月下跌2.85%，近3个月上涨1.71%，近12个月上涨81.63%。
• 绝对收益：近1个月下跌2.17%，近3个月上涨0.45%，近12个月上涨106.98%。
• 数据来源：聚源，注：2026年4月14日数据。

主要观点

供给端分析

• 国内政策收紧：由于环保政策的持续影响，国内锑矿开采配额不断减少，大量小型矿山关停，湖南、广西等主产区产能受限。
• 新增产能未达预期：湖南黄金的新装置虽于2026年一季度投产，但尚未实现满负荷运行。
• 全球资源稀缺：锑矿资源全球稀缺，矿石品位下降，主要进口国如俄罗斯、缅甸产能释放有限。
• 结论：供给端呈现刚性偏紧，为锑价提供长期支撑。

需求端分析

• 传统需求疲软：阻燃材料（占比约55%）和光伏玻璃（占比约15%）需求下滑，成为本轮锑价回调的主要原因。
• 阻燃剂成本压力大：受地缘政治冲突影响，塑料、溴系等产品价格上涨，导致阻燃剂行业订单量下降，三氧化二锑采购意愿减弱。
• 光伏玻璃需求低迷：4月以来订单持续疲软，产销率低位运行，库存积压，企业计划停产检修，影响锑制品采购。
• 其他需求稳定：铅酸蓄电池、聚酯催化剂等传统应用领域需求保持稳定，但未能有效对冲疲软。

价格走势预测

• 短期回调：受需求疲软影响，锑价近期有所下跌。
• 长期上行趋势：由于供给端的持续紧缩及新兴需求（如光伏玻璃）的扩张，预计未来锑价将逐步上移。
• 行业前景：全球锑市场规模预计持续增长，推动价格中枢上移。

投资建议

• 短期：锑价下行，建议保持谨慎。
• 中长期：看好锑板块投资机会，重点关注湖南黄金、华钰矿业、华锡有色等公司。

风险提示

• 地缘政治冲突风险
• 降息不及预期风险
• 宏观经济下滑风险
• 标的公司业绩不达预期风险

投资评级说明

特别声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告不承担因使用内容而产生的任何损失责任。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行关注更新。

分析师介绍

• 姓名：吴雁宇
• 从业经历：金融硕士，曾从事私募权益研究工作。

分析师声明

• 吴雁宇具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
• 保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正。
• 薪酬与报告内容无直接或间接关联。

免责声明

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