20260511-万联证券-岭南控股-000524.SZ-2025年_2026Q1业绩点评报告_产业链协同助力旅行社增长_酒店管理项目稳步扩张_4页_728kb

报告摘要

岭南控股（000524）2025年&2026Q1业绩点评总结

核心内容

岭南控股（000524）于2026年5月11日发布了2025年年报及2026年第一季度业绩报告，整体表现呈现复苏态势。公司依托产业链协同与全国性网络布局，推动旅行社与酒店管理业务稳步增长。

财务表现

2025年全年业绩

营业收入：45.04亿元，同比增长4.52%
归母净利润：0.7亿元，同比下降53.34%
扣非归母净利润：0.61亿元，同比增长1.66%
毛利率：18.31%，较2024年下降0.79个百分点

2026年第一季度业绩

营业收入：10.19亿元，同比增长10.45%
归母净利润：3286.57万元，同比增长23.63%
扣非归母净利润：2649.31万元，同比增长2.28%
毛利率：19.61%，同比略降0.44个百分点
净利率：3.21%，同比提升0.35个百分点

业务分析

旅行社业务

全年营收：33.07亿元，同比增长6.08%
出境游：营收19.35亿元，同比增长24.05%，毛利率16.17%，较2024年提升6.24个百分点
国内游：营收11.43亿元，同比下降21.2%，受经济形势和居民消费动力不足影响

酒店管理业务

全年营收：2.46亿元，同比增长8.21%
毛利率：22.99%，较2024年下降4.3个百分点
酒店经营业务：营收9.35亿元，同比下降1.33%，毛利率36.73%，较2024年提升1.1个百分点
酒店管理项目扩张：仍处于爬坡期，叠加物业管理业务高速增长拉低毛利率表现

全产业链协同效应

五一假期表现：通过精准营销与产业协同，实现客流与营收双增长
广交会联动：推出“凭参访证免费进入鸣春谷”政策，吸引境内外客商，带动景区消费
全国门店布局：广之旅旅行社截至2025年全国门店达202家，近两年保持约10%增长，全国性网络布局成型

盈利预测

年份	归母净利润（百万元）	同比增速(%)	EPS(元/股)
2026E	86.34	23.24	0.13
2027E	108.71	25.91	0.16
2028E	126.01	15.91	0.19

对应PE：78.71/62.51/53.93倍
投资建议：维持“增持”评级

关键财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
EPS(元/股)	0.10	0.13	0.16	0.19
BVPS(元/股)	3.41	3.54	3.70	3.89
PE(倍)	97.00	78.71	62.51	53.93
PB(倍)	2.97	2.86	2.74	2.61
EV/EBITDA(倍)	22.98	14.08	10.70	8.51
ROE(%)	3.06%	3.64%	4.38%	4.83%
ROIC(%)	2.75%	3.39%	4.02%	4.24%

风险提示

自然灾害和安全事故风险
国际环境不确定性风险
宏观经济增长不及预期风险

投资评级

行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）

总结

岭南控股在2025年全年业绩虽受国内游承压影响，但出境游业务持续增长，带动整体营收稳定。2026Q1公司业绩回暖，营收与净利润均实现同比增长。通过产业链协同与全国性门店布局，公司进一步巩固市场地位，推动未来增长。尽管毛利率有所承压，但管理费用率持续收窄，净利率提升，为公司盈利带来积极影响。整体来看，公司具备良好的成长潜力与协同效应，投资建议为“增持”。

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