> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迎驾贡酒2026年中报及未来展望总结 ## 核心内容 公司发布2026年中报，2026H1实现收入34.2亿元，同比增长8.1%；归母净利润11.6亿元，同比增长2.8%。其中，2026Q2收入11.9亿元，同比增长6.6%；归母净利润3.3亿元，同比增长8.4%。整体来看，收入符合市场预期，利润略超预期。 ## 主要观点 ### 1. 省内外市场齐发力，增长韧性显现 - **行业背景**：白酒行业自2025年二季度以来进入分化与竞争加剧阶段，库存压力持续，行业呈现存量博弈态势。 - **产品结构优化**：中高档白酒收入27.5亿元，同比增长8.4%，占比持续提升，显示产品结构优化趋势。 - **洞藏系列表现**：预计洞藏6、9动销良好，洞藏16表现稳健。 - **普通白酒增长**：普通白酒收入4.8亿元，同比增长7.1%，市场逐步企稳。 - **省内市场**：2026H1省内收入25.7亿元，同比增长8.6%，相对稳健。 - **省外市场**：2026H1省外收入6.7亿元，同比增长6.7%；2026Q2单季省外收入同比增长15.9%，表现突出，未来有望迎来突破。 ### 2. 费用投放加大，盈利能力短期承压 - **毛利率**：2026H1毛利率同比增长0.4个百分点至74.1%。 - **费用率**：销售费用率同比增加1.5个百分点至11.2%，管理费用率和研发费用率基本持平，财务费用率同比增加1.0个百分点至-0.2%。 - **整体费用率**：同比上升2.4个百分点至15.7%，导致净利率同比下降1.8个百分点至34.1%。 - **现金流改善**：2026H1经营活动现金流入同比增长8.9%，现金回款明显改善。 - **合同负债**：2026年二季度末合同负债4.2亿元，同比下降4.5%。 ### 3. 消费端承压，静待需求触底回升 - **消费疲软**：白酒行业仍处于深度调整期，受消费疲软和需求偏弱影响，商务消费和宴席场景承压。 - **未来展望**：随着宏观经济和居民消费信心逐步改善，商务消费和宴席场景有望回归正常，洞藏系列持续成长可期。 - **省外市场**：公司将加大对省外市场的培育力度，特别是金银星和普酒系列，预计动销将有所改善，省外市场恢复值得期待。 ## 关键信息 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为21.19亿元、23.64亿元、26.93亿元，EPS分别为2.65元、2.96元、3.37元。 - **估值**：对应PE分别为15倍、13倍、12倍，估值逐步下降，但盈利预期提升。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司业绩逐步企稳，安徽基本盘稳健，省外市场有望逐步开拓。 - **风险提示**：经济复苏不及预期、市场竞争加剧。 ## 财务数据概览 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 60.19 | 65.57 | 71.67 | 79.30 | | 增长率 | -18.04% | 8.94% | 9.30% | 10.66% | | 归属母公司净利润(亿元) | 19.86 | 21.19 | 23.64 | 26.93 | | 增长率 | -23.31% | 6.74% | 11.54% | 13.94% | | 每股收益EPS(元) | 2.48 | 2.65 | 2.96 | 3.37 | | PE | 16 | 15 | 13 | 12 | | PB | 2.97 | 2.78 | 2.58 | 2.38 | ## 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 72.54% | 73.19% | 73.83% | 74.48% | | 三费率 | 14.43% | 16.49% | 16.01% | 15.31% | | 净利率 | 33.05% | 32.39% | 33.05% | 34.03% | | ROE | 18.66% | 18.63% | 19.28% | 20.25% | | ROA | 14.39% | 14.70% | 15.53% | 16.36% | | ROIC | 27.92% | 28.12% | 30.12% | 33.83% | | EBITDA/销售收入 | 47.72% | 51.22% | 51.94% | 52.77% | ## 重要声明 - 本报告由西南证券研究院发布，分析师朱会振、舒尚立。 - 报告数据来源为Wind和西南证券。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。 - 报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，分析基于职业理解，独立、客观。