> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市微观交易温度计分析总结 ## 核心内容概述 本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数上升1个百分点至71%，整体市场热度有所回升。部分指标热度显著上升，而另一些指标则出现明显降温，反映出市场情绪的复杂变化。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 微观交易温度计读数变化 - **本期读数**：上升1个百分点至71%。 - **热度上升指标**： - TL/T多空比：上升39个百分点。 - 股债比价：上升10个百分点。 - 货币松紧预期：上升7个百分点。 - **热度下降指标**： - 30/10Y国债换手率：下降22个百分点。 - 基金-中小行买入量：下降16个百分点。 - 配置盘力度：下降10个百分点。 ### 2. 指标区间分布变化 - **过热区间**：指标数量下降至10个（占比50%）。 - **中性区间**：指标数量上升至7个（占比35%）。 - **偏冷区间**：指标数量下降至3个（占比15%）。 - **区间变化**： - 30/10Y国债换手率：由过热降至中性。 - TL/T多空比：由偏冷升至中性。 ### 3. 机构行为分位均值小幅下降 - **交易类指标**： - 30/10Y国债换手率分位值下降22个百分点，带动交易热度均值上升2个百分点。 - TL/T多空比分位值上升39个百分点。 - **机构行为类指标**： - 配置盘力度、基金-中小行买入量分别下降10、16个百分点，带动机构行为分位均值下降2个百分点。 - **利差类指标**： - 政策利差分位值上升2个百分点至99%，仍处于过热区间。 - 市场利差分位值上升2个百分点至50%，处于中性区间。 - **比价类指标**： - 股债比价、商品比价分位值分别上升10、3个百分点，带动比价分位均值上升3个百分点。 ### 4. 超长端换手率下降 - **30/10Y国债换手率**：下降19个百分点，分位值降至57%，由过热区间降至中性区间。 - **1/10Y国债换手率**：小幅下降至0.28，分位值下降2个百分点至52%。 - **TL/T多空比**：上升39个百分点至62%，由偏冷区间升至中性区间。 - **全市场换手率**：小幅上升至18.36%，分位值上升1个百分点至39%。 - **机构杠杆**：小幅下降至86.87%，分位值下降1个百分点至33%。 - **长期国债成交占比**：上升5.2个百分点至78.90%，分位值上升9个百分点至100%。 ### 5. 中小行从净卖出转为净买入 - **配置盘力度**：由上周的-0.01%大幅上升至0.07%，过去一年分位值下降10个百分点至43%。 - **基金-中小行买入量**：下降600多亿，分位值下降16个百分点至80%。 - **基金久期**：分位值下降2个百分点至98%。 - **债基止盈压力**：由中性升至过热区间，分位值上升36个百分点至91%。 - **上市公司理财买入量**：上升至462亿，分位值上升8个百分点至31%。 ### 6. 利差热度小幅上升 - **政策利差**：收窄1bp至-13bp，分位值上升2个百分点至99%，仍处于过热区间。 - **市场利差**：信用利差持平于46bp，农发-国开利差走阔1bp至4bp，IRS-3M Shibor利差收窄1bp至2bp，三者利差均值保持在17bp，分位值上升2个百分点至50%，处于中性区间。 ### 7. 股债、商品比价热度均上升 - **股债比价**：上升7.2个百分点至7.6%，分位值上升10个百分点至61%。 - **商品比价**：上升3.6个百分点至-1.2%，分位值上升3个百分点至74%。 - **不动产比价**：持平于-2%，分位值小幅下降2个百分点至98%。 - **消费品比价**：上升9.1个百分点至54.6%，分位值仍为100%。 ## 指标拥挤度情况 当前拥挤度较高的指标包括： - 长期国债成交占比 - 基金久期 - 基金超长债买入量 - 债基止盈压力 - 政策利差 - 不动产比价 - 消费品比价 ## 风险提示 - **模型适用性风险**：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，其有效性可能因市场环境变化而有所不同。 - **模型估算误差**：微观情绪指标依据内部模型估算，存在与真实值出现偏差的风险。 ## 结论 本期债市微观交易温度计读数小幅上升，市场情绪有所回暖。机构行为类指标整体热度略有下降，但中小行买入行为有所改善，配置盘力度上升。利差类指标热度小幅上升，股债、商品比价热度同步上升，整体市场情绪呈现复杂波动。投资者需关注模型适用性和估算误差风险，理性判断市场走势。