> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 立讯精密（002475.SZ）2026年4月19日公司点评总结 ## 核心内容 ### 评级与交易数据 - **评级**：增持（维持） - **当前价格**：59.75元 - **52周价格区间**：30.30-70.20元 - **总市值**：435,337.60百万元 - **流通市值**：434,339.07百万元 - **总股本**：728,598.49万股 - **流通股**：726,927.31万股 ### 投资要点 - **2025年业绩表现**：公司实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润166.00亿元，同比增长24.20%；扣非归母净利润141.69亿元，同比增长21.16%。 - **毛利率与净利率**：毛利率为11.91%，同比+1.50pp；净利率为5.47%，同比+0.05pp。 - **2025Q4表现**：营收1114.30亿元，同比增长21.62%；归母净利润50.81亿元，同比增长18.43%；扣非归母净利润46.27亿元，同比增长29.35%。 - **2026Q1业绩预告**：预计归母净利润36.52-37.13亿元，同比增长20.00%-22.00%；扣非归母净利润27.02-28.63亿元，同比增长12.16%-18.83%。 - **盈利质量提升**：公司持续提升盈利质量，同时在通信业务方面打开成长空间。 ## 主要观点 ### 业务板块表现 - **消费电子业务**： - 营收2642.66亿元，同比增长13.37% - 毛利率10.64%，同比+1.16pp - 实现全场景覆盖，深化垂直整合，推动“老客户新产品深化合作、老客户老产品份额提升、新产品新客户破局开拓”策略 - **通讯与数据中心业务**： - 营收245.68亿元，同比增长33.81% - 毛利率18.40%，同比+2.00pp - 深化与国内头部云服务商合作，拓展海外市场，北美商务拓展成效显著 - **铜互连与光互连业务**： - 自主研发的224G KOOLIO™CPC/NPC方案、224G Intrepid NEXUS背板连接器及Intrepid Cable Cartridge高速线缆背板方案已商用 - 800G/1.6T光模块已小批量供货，800GLRO通过客户验证，1.6TLRO/LPO、XPO产品处于深度预研阶段 - **通信基础设备**： - 已成功拓展全球主要通信设备商客户，5G网络设备向5GA迭代升级并实现大批量交付 - 同步推进垂直领域通信客户拓展，预计2026年进入量产爬坡，2027-2028年实现稳定批量供应 - 微波回传产品实现突破 - **新兴业务**： - 卫星通信终端完成从设计到量产的全流程落地，预计2026年实现批量交付 - **汽车电子业务**： - 营收392.55亿元，同比增长185.34% - 毛利率15.75%，同比-0.35pp - 内生产品线布局全面导入多品牌客户端，外延发展完成对莱尼集团的交割与整合，客户结构优化 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 2,687.95 | 3,323.44 | 3,900.65 | 4,497.77 | 5,073.24 | | 归母净利润（亿元） | 133.66 | 166.00 | 210.46 | 268.54 | 333.54 | | 每股收益（元） | 1.83 | 2.28 | 2.89 | 3.69 | 4.58 | | P/E | 32.57 | 26.23 | 20.69 | 16.21 | 13.05 | | P/B | 6.33 | 5.16 | 4.19 | 3.37 | 2.72 | ### 投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为210.46/268.54/333.54亿元，对应EPS为2.89/3.69/4.58元 - **估值**：当前PE为20.69倍，预计未来三年PE逐步下降至13.05倍 - **投资建议**：维持“增持”评级 ### 风险提示 - 汇率波动风险 - 下游需求不及预期，行业竞争加剧 - 贸易摩擦风险 - 客户集中度较高风险 ## 报表预测与财务指标 ### 利润表预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2,687.95 | 3,323.44 | 3,900.65 | 4,497.77 | 5,073.24 | | 归母净利润 | 133.66 | 166.00 | 210.46 | 268.54 | 333.54 | | 毛利率 | 10.41% | 11.91% | 12.46% | 12.91% | 13.34% | | 净利率 | 5.42% | 5.47% | 5.94% | 6.57% | 7.24% | | ROE | 19.28% | 19.55% | 20.14% | 20.73% | 20.75% | | ROIC | 15.11% | 16.03% | 14.89% | 19.35% | 23.86% | ### 资产负债表预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产总计 | 2,238.28 | 3,065.38 | 2,709.71 | 2,942.25 | 3,383.22 | | 负债合计 | 1,391.40 | 2,025.17 | 1,452.57 | 1,407.32 | 1,502.50 | | 股东权益合计 | 846.87 | 1,040.20 | 1,257.13 | 1,534.93 | 1,880.72 | | 资产负债率 | 62.16% | 66.07% | 53.61% | 47.83% | 44.41% | ### 现金流量表预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金净流量 | 268.77 | 168.11 | 319.14 | 338.93 | 404.89 | | 投资性现金净流量 | -356.56 | -242.07 | 12.15 | 13.10 | 11.38 | | 筹资性现金净流量 | 258.90 | 192.90 | -552.81 | -229.60 | -83.62 | | 现金流量净额 | 173.43 | 115.59 | -221.53 | 122.43 | 332.64 | ## 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | EBIT | 156.06 | 206.38 | 251.24 | 318.77 | 393.66 | | EBITDA | 265.14 | 338.54 | 371.54 | 440.82 | 513.04 | | NOPLAT | 141.83 | 193.62 | 231.90 | 293.73 | 363.34 | | BPS | 9.44 | 11.58 | 14.27 | 17.71 | 21.99 | | PE | 32.57 | 26.23 | 20.69 | 16.21 | 13.05 | | PB | 6.33 | 5.16 | 4.19 | 3.37 | 2.72 | | PEG | 1.48 | 1.08 | 0.77 | 0.59 | 0.54 | | PS | 1.62 | 1.31 | 1.12 | 0.97 | 0.86 | | PCF | 16.20 | 25.90 | 13.64 | 12.84 | 10.75 | ## 投资评级系统说明 - **股票投资评级**： - 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% - 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% - 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上 - **行业投资评级**： - 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 - 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5% - 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 ## 免责声明 - 本报告风险等级为R3，仅供风险评级高于R3级的投资者使用 - 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性 - 报告版权为财信证券所有，未经书面授权不得擅自使用