20260419-财信证券-立讯精密-002475.SZ-盈利质量稳步提升_通信业务打开成长新空间2025年年报点评_4页_554kb

报告摘要

2025年业绩表现：公司实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润166.00亿元，同比增长24.20%；扣非归母净利润141.69亿元，同比增长21.16%。
毛利率与净利率：毛利率为11.91%，同比+1.50pp；净利率为5.47%，同比+0.05pp。
2025Q4表现：营收1114.30亿元，同比增长21.62%；归母净利润50.81亿元，同比增长18.43%；扣非归母净利润46.27亿元，同比增长29.35%。
2026Q1业绩预告：预计归母净利润36.52-37.13亿元，同比增长20.00%-22.00%；扣非归母净利润27.02-28.63亿元，同比增长12.16%-18.83%。
盈利质量提升：公司持续提升盈利质量，同时在通信业务方面打开成长空间。

消费电子业务：
- 营收2642.66亿元，同比增长13.37%
- 毛利率10.64%，同比+1.16pp
- 实现全场景覆盖，深化垂直整合，推动“老客户新产品深化合作、老客户老产品份额提升、新产品新客户破局开拓”策略
通讯与数据中心业务：
- 营收245.68亿元，同比增长33.81%
- 毛利率18.40%，同比+2.00pp
- 深化与国内头部云服务商合作，拓展海外市场，北美商务拓展成效显著
铜互连与光互连业务：
- 自主研发的224G KOOLIO™CPC/NPC方案、224G Intrepid NEXUS背板连接器及Intrepid Cable Cartridge高速线缆背板方案已商用
- 800G/1.6T光模块已小批量供货，800GLRO通过客户验证，1.6TLRO/LPO、XPO产品处于深度预研阶段
通信基础设备：
- 已成功拓展全球主要通信设备商客户，5G网络设备向5GA迭代升级并实现大批量交付
- 同步推进垂直领域通信客户拓展，预计2026年进入量产爬坡，2027-2028年实现稳定批量供应
- 微波回传产品实现突破
新兴业务：
- 卫星通信终端完成从设计到量产的全流程落地，预计2026年实现批量交付
汽车电子业务：
- 营收392.55亿元，同比增长185.34%
- 毛利率15.75%，同比-0.35pp
- 内生产品线布局全面导入多品牌客户端，外延发展完成对莱尼集团的交割与整合，客户结构优化

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	2,687.95	3,323.44	3,900.65	4,497.77	5,073.24
归母净利润（亿元）	133.66	166.00	210.46	268.54	333.54
每股收益（元）	1.83	2.28	2.89	3.69	4.58
P/E	32.57	26.23	20.69	16.21	13.05
P/B	6.33	5.16	4.19	3.37	2.72

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	2,687.95	3,323.44	3,900.65	4,497.77	5,073.24
归母净利润	133.66	166.00	210.46	268.54	333.54
毛利率	10.41%	11.91%	12.46%	12.91%	13.34%
净利率	5.42%	5.47%	5.94%	6.57%	7.24%
ROE	19.28%	19.55%	20.14%	20.73%	20.75%
ROIC	15.11%	16.03%	14.89%	19.35%	23.86%

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
资产总计	2,238.28	3,065.38	2,709.71	2,942.25	3,383.22
负债合计	1,391.40	2,025.17	1,452.57	1,407.32	1,502.50
股东权益合计	846.87	1,040.20	1,257.13	1,534.93	1,880.72
资产负债率	62.16%	66.07%	53.61%	47.83%	44.41%

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营性现金净流量	268.77	168.11	319.14	338.93	404.89
投资性现金净流量	-356.56	-242.07	12.15	13.10	11.38
筹资性现金净流量	258.90	192.90	-552.81	-229.60	-83.62
现金流量净额	173.43	115.59	-221.53	122.43	332.64

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
EBIT	156.06	206.38	251.24	318.77	393.66
EBITDA	265.14	338.54	371.54	440.82	513.04
NOPLAT	141.83	193.62	231.90	293.73	363.34
BPS	9.44	11.58	14.27	17.71	21.99
PE	32.57	26.23	20.69	16.21	13.05
PB	6.33	5.16	4.19	3.37	2.72
PEG	1.48	1.08	0.77	0.59	0.54
PS	1.62	1.31	1.12	0.97	0.86
PCF	16.20	25.90	13.64	12.84	10.75

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上