> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 农林牧渔 # 供应增量显现，猪价反弹后下跌 # 投资要点： >生猪养殖：供应增量显现，猪价反弹后下跌。（1）上周猪价先涨后跌。周初价格回落下多地二育进场积极性提升，叠加月初养殖主体缩量出栏，推动周中前期猪价反弹；随后养殖端出栏节奏加快，市场供给压力随之增加，导致周后期猪价回落。2月8日猪价11.84元/公斤，周环比-0.47元/公斤。2月6日行业自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-38.09、91.42元/头，周环比-63.19、-32.71元/头。（2）上周生猪屠宰量上升，冻品库存下降。当下市场进入季节性消费旺季增量期，整体宰量级呈回升表现。上周样本屠宰企业日均屠宰量为19.37万头，周环比 $+2.95\%$ 。冻品方面，腊月期间，屠企加快消化冻品库存，同时部分深加工食品厂也迎来年末备货需求，市场冻品去库需求有所释放。截至2月5日当周，行业冻品库存率 $17.91\%$ ，周环比-0.40pct。（3）上周生猪出栏均重继续下降。上周生猪出栏均重继续下降。临近春节，养殖主体出栏积极性整体较高，集团端执行节前降重策略，同时多地散户出栏兑现意愿强烈。2月5日当周，行业生猪出栏均重127.40公斤，周环比-0.46公斤。展望后市，猪价偏弱运行，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预计持续，有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益。根据iFind数据，12月末全国能繁母猪存栏量降至3961万头，较10月调减29万头，去产能效果逐步显现。建议关注天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧等。 >牧业：（1）肉牛：春节备货牛价上涨，长期牛价趋势上行。犊牛端，市场流通货源偏紧，上周犊牛市场价格延续涨势。肥牛端，临近春节，下游屠宰企业节前备货订单稳中有增，开工率持续回升，进而带动育肥牛采购需求同步提升。2026年2月6日育肥公牛价格25.74元/公斤，周环比 $+0.12\%$ ；犊牛价格33.81元/公斤，周环比 $+2.02\%$ 。2025年12月31日商务部公布对进口牛肉实施保障措施的最终裁定，决定以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，对配额外的进口牛肉在现行适用关税基础上加征 $55\%$ 的额外关税，实施期限为三年。进口牛肉限制措施限制进口牛肉数量，利好牛价上行。中长期来看，能繁母牛去化将逐步传导至肉牛出栏缩量，市场供应偏紧的格局有望延续，预期2026-2027年牛价进入上行周期。（2）原奶：奶价低位震荡，产能去化预计持续。当前原奶价格处于周期底部，2026年1月30日，行业原奶价格3.04元/公斤，周环比持平。原奶亏损预计推动产能去化持续。随着产能去化传导至供给收缩，2026年原奶价格有望企稳回升。关注优然牧业、中国圣牧、现代牧业、澳亚集团等。 > 家禽板块：（1）白鸡：毛鸡出栏增量，白鸡价格下跌。毛鸡出栏量增加，叠加年前的冻品补货基本结束，禽产品走货下降，产品端对毛鸡价格形成压制，毛鸡价格下跌。2月6日行业白羽肉鸡价格为7.53元/公斤，周环比-0.21元/公斤；鸡苗价格2.30元/羽，周环比-0.01元/羽；鸡产品价格9.35元/公斤，周环比-0.05元/公斤。当前海外引种受限，白鸡上游产能或收缩，关注引种受限持续性。建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等。（2）蛋鸡：上周鸡蛋均价7.67元/公斤，周环比-0.78元/公斤，蛋鸡苗3.20元/羽，周环比持平。海外禽流感导致祖代鸡引种受阻，优质种源稀缺性持续，叠加下游产能去化有望驱动鸡蛋价格回暖，远期苗价景气有望上行。建议关注晓鸣股份。 # 风险提示 动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险 # 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 # 团队成员 分析师： 赵雅斐(S0210524050004) zyf30532@hfzq.com.cn 分析师： 申钰雯(S0210524090002) syw30557@hfzq.com.cn # 相关报告 1、农业周报：养殖端出栏节奏加快，猪价整体下行—2026.02.02 2、农业周报：12月猪企出栏增量，均价延续跌势——2026.01.27 3、农业周报：出栏进度偏慢，助推猪价反弹—2026.01.18 # 正文目录 1生猪：供给压力增大，猪价反弹后下跌 3 2牧业：春节备货牛价上涨，长期肉、奶价格趋势上行 6 3白鸡：毛鸡出栏增量，白鸡价格下跌 4种业：2026年一号文件发布，继续推动生物育种产业化 5行情回顾 10 6风险提示 11 # 图表目录 图表1：全国生猪均价. 3 图表2：自繁自养生猪利润和外购仔猪养殖利润 3 图表3：行业二育销量占比 3 图表4：行业平均育肥栏舍利用率 3 图表5：涌益样本点日屠宰量（万头） 4 图表6：河南中大型屠宰场白条头均利润 4 图表7：全国冻品库存率 4 图表8：2号肉鲜-冻价差（元/公斤） 4 图表9：90公斤以下及150公斤以上生猪出栏占比 4 图表10：行业生猪出栏均重（公斤） 4 图表11：集团场和散户出栏均重（公斤） 5 图表12：200公斤/175公斤生猪与标猪价差 5 图表13：全国14省份规模场7公斤仔猪均价. 5 图表14：全国规模场15公斤仔猪价格 5 图表15：50公斤二元母猪价格 5 图表16：全国能繁母猪存栏及环比变动 6 图表 17: 三方数据各口径能繁环比变动 图表18：犊牛、育肥公牛价格 7 图表19：牛肉价格 7 图表20：肉牛养殖盈利 图表 21: 行业原奶价格. 图表22：白羽鸡产业链各环节价格 7 图表 23：白羽鸡产业链各端利润 图表24：行业父母代鸡苗价格（元/套） 8 图表25：后备祖代种鸡存栏量（万套） 8 图表26：在产祖代种鸡存栏量（万套） 8 图表27：后备父母代种鸡存栏量（万套） 8 图表28：在产父母代种鸡存栏量（万套） 8 图表 29: 父母代鸡苗销量 (万套) 图表30：商品代鸡苗出苗量（万羽） 9 图表31：全国玉米现货价 9 图表32：全国小麦现货价 9 图表33：全国大豆现货价 10 图表34：全国豆粕现货价 10 图表35：农林牧渔板块和大盘指数涨跌情况 10 图表 36：申万一级行业周涨跌幅排名 ..... 11 图表37：农林牧渔子板块周涨跌幅排名 11 图表38：农业涨幅前十个股 11 图表39：农业跌幅前十个股 11 # 1 生猪：供给压力增大，猪价反弹后下跌 上周猪价先涨后跌。周初价格回落下多地二育进场积极性提升，叠加月初养殖主体缩量出栏，推动周中前期猪价反弹；随后养殖端出栏节奏加快，市场供给压力随之增加，导致周后期猪价回落。2月8日猪价11.84元/公斤，周环比-0.47元/公斤。2月6日行业自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-38.09、91.42元/头，周环比-63.19、-32.71元/头。1月21-30日二次育肥销量占比为 $2.04\%$ ，环比 $+0.65\mathrm{pct}$ 。截至1月30日，育肥栏舍利用率 $30.24\%$ ，较1月20日-7.47pct。 图表1：全国生猪均价 来源：涌益咨询，华福证券研究所 图表2：自繁自养生猪利润和外购仔猪养殖利润 来源：iFind，华福证券研究所 图表3：行业二育销量占比 来源：涌益咨询，华福证券研究所 图表4：行业平均育肥栏舍利用率 来源：涌益咨询，华福证券研究所 生猪屠宰量上升，冻品库存下降。当下市场进入季节性消费旺季增量期，整体宰量级呈回升表现。上周样本屠宰企业日均屠宰量为19.37万头，周环比 $+2.95\%$ 。冻品方面，腊月期间，屠企加快消化冻品库存，同时部分深加工食品厂也迎来年末备货需求，市场冻品去库需求有所释放。截至2月5日当周，行业冻品库存率 $17.91\%$ ，周环比-0.40pct。 图表5：涌益样本点日屠宰量（万头） 来源：涌益咨询，华福证券研究所 图表6：河南中大型屠宰场白条头均利润 来源：涌益咨询，华福证券研究所 图表7：全国冻品库存率 来源：涌益咨询，华福证券研究所 图表8：2号肉鲜-冻价差（元/公斤） 来源：涌益咨询，华福证券研究所 上周生猪出栏均重继续下降。临近春节，养殖主体出栏积极性整体较高，集团端执行节前降重策略，同时多地散户出栏兑现意愿强烈。2月5日当周，行业生猪出栏均重127.40公斤（周环比-0.46公斤），其中集团场均重123.34公斤（周环比-0.42公斤）、散户均重142.05公斤（周环比-1.06公斤）。 图表9：90公斤以下及150公斤以上生猪出栏占比 来源：涌益咨询，华福证券研究所 图表10：行业生猪出栏均重（公斤） 来源：涌益咨询，华福证券研究所 图表11：集团场和散户出栏均重（公斤） 来源：涌益咨询，华福证券研究所 图表12：200公斤/175公斤生猪与标猪价差 来源：涌益咨询，华福证券研究所 上周仔猪价格涨幅收窄。前期仔猪价格大幅上涨后，养殖户对高价仔猪的补栏积极性降低、市场成交降温，仔猪价格随之止涨企稳。2月3日规模场7公斤仔猪价格均价366元/头，周环比 $+2.52\%$ 。母猪方面，上周母猪价格稳定，2月5日当周50公斤二元母猪市场均价为1559元/头，周环比持平。 图表 13：全国 14 省份规模场 7 公斤仔猪均价 来源：涌益咨询，华福证券研究所 图表 14：全国规模场 15 公斤仔猪价格 来源：涌益咨询，华福证券研究所 图表15：50公斤二元母猪价格 来源：涌益咨询，华福证券研究所 短期来看，根据钢联数据，2025年7月-10月新生仔猪数量环比增长，按仔猪到育肥出栏6个月时间推算，2026年1月-4月商品猪出栏量整体或呈增长趋势，供应压力持续，猪价或偏弱运行为主，关注需求端消费旺季对价格支撑。长期来看，近期养殖已陷入亏损状态，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益。根据iFind数据，12月末全国能繁母猪存栏量降至3961万头，环比 $-0.73\%$ 、较10月调减29万头，去产能效果逐步显现。建议关注天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧等。 图表16：全国能繁母猪存栏及环比变动 来源：iFind，华福证券研究所 图表17：三方数据各口径能繁环比变动 来源：涌益咨询、钢联、卓创，华福证券研究所 # 2 牧业：春节备货牛价上涨，长期肉、奶价格趋势上行 肉牛：春节备货牛价上涨，长期牛价趋势上行。2023-2024年国内肉牛养殖行情低迷，养殖长期亏损，产能大量出清。据监测，2024年12月基础母牛存栏量比2023年6月的历史高点下降超 $3\%$ ，2024年1-11月新生犊牛同比下降超 $8\%$ 。犊牛端，市场流通货源偏紧，上周犊牛市场价格延续涨势。肥牛端，临近春节，下游屠宰企业节前备货订单稳中有增，开工率持续回升，进而带动育肥牛采购需求同步提升。2026年2月6日育肥公牛价格25.74元/公斤，周环比 $+0.12\%$ ；犊牛价格33.81元/公斤，周环比 $+2.02\%$ 。2025年12月31日商务部公布对进口牛肉实施保障措施的最终裁定，决定以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，对配额外的进口牛肉在现行适用关税基础上加征 $55\%$ 的额外关税，实施期限为三年。进口牛肉限制措施限制进口牛肉数量，利好牛价上行。中长期来看，能繁母牛去化将逐步传导至肉牛出栏缩量，市场供应偏紧的格局有望延续，预期2026-2027年牛价进入上行周期。 原奶：奶价磨底，产能去化有望持续。自2021年底以来，原奶价格已持续下行近四年，奶价下跌导致行业持续亏损，引发产能去化，2025年2月我国奶牛存栏量同比下降 $5.7\%$ 。当前奶价持续磨底，2026年1月30日，行业原奶价格3.04元/公斤，周环比持平。奶牛养殖仍处于亏损状态，叠加三季度青贮饲料采购进一步恶化行业现金流，产能去化有望持续。随着产能去化传导至供给收缩，2026年原奶价格有望企稳回升。 图表18： 牲牛、育肥公牛价格 来源：钢联，华福证券研究所 图表19：牛肉价格 来源：iFind，华福证券研究所 图表20：肉牛养殖盈利 来源：钢联，华福证券研究所 图表21：行业原奶价格 来源：iFind，华福证券研究所 # 3 白鸡：毛鸡出栏增量，白鸡价格下跌 毛鸡出栏增量，白鸡价格下跌。毛鸡出栏量增加，叠加年前的冻品补货基本结束，禽产品走货下降、屠企库存攀升，产品端对毛鸡价格形成压制，毛鸡价格下跌。2月6日行业白羽肉鸡价格为7.53元/公斤，周环比-0.21元/公斤；鸡苗价格2.30元/羽，周环比-0.01元/羽；鸡产品价格9.35元/公斤，周环比-0.05元/公斤。2月6日白羽肉鸡屠宰利润、白羽肉鸡养殖利润分别为0.36、-0.26元/羽，周环比+0.26、-0.65元/羽。 图表22：白羽鸡产业链各环节价格 来源：博亚和讯、iFind，华福证券研究所 图表23：白羽鸡产业链各端利润 来源：博亚和讯、iFind，华福证券研究所 2025年12月底法国阿摩尔滨海省发生禽流感，受禽流感影响部分公司引种已暂停。当前海外引种受限，白鸡上游产能或收缩，关注引种受限持续性。建议关注益 生股份、圣农发展、禾丰股份等。 图表24：行业父母代鸡苗价格（元/套） 来源：钢联，华福证券研究所 图表25：后备祖代种鸡存栏量（万套） 来源：钢联，华福证券研究所 图表26：在产祖代种鸡存栏量（万套） 来源：钢联，华福证券研究所 图表27：后备父母代种鸡存栏量（万套） 来源：钢联，华福证券研究所 图表28：在产父母代种鸡存栏量（万套） 来源：钢联，华福证券研究所 图表29：父母代鸡苗销量（万套） 来源：钢联，华福证券研究所 图表30：商品代鸡苗出苗量（万羽） 来源：钢联，华福证券研究所 # 4 种业：2026年一号文件发布，继续推动生物育种产业化 2026年一号文件发布，继续推动生物育种产业化。2026年中央一号文件已于2月3日正式发布，主题为《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村振兴的意见》，为“十五五”开局首份一号文件。全文涵盖“提升农业综合生产能力和质量效益、实施常态化精准帮扶、积极促进农民稳定增收、因地制宜推进宜居宜业和美乡村建设、强化体制机制创新、加强党对“三农”工作的全面领导”六大议题。文件指出“深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化”、“因地制宜发展农业新质生产力，促进人工智能与农业发展相结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景，加快农业生物制造关键技术创新”、“坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，促进良田良种良机良法集成增效，推进粮油作物大面积提单产”等。 生物育种产业化为粮食稳产增产重要手段之一，在粮食安全大背景下，转基因产业化推广速度有望提升。龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。 图表31：全国玉米现货价 来源：iFind，华福证券研究所 图表32：全国小麦现货价 来源：iFind，华福证券研究所 图表33：全国大豆现货价 来源：iFind，华福证券研究所 图表34：全国豆粕现货价 来源：iFind，华福证券研究所 # 5 行情回顾 截至2026年2月6日过去一周，农林牧渔板块下跌 $1.92\%$ ，上证指数下跌 $1.27\%$ 深证成指下跌 $2.11\%$ ，沪深300下跌 $1.33\%$ ，农林牧渔板块在申万一级行业中排名第23。 分子板块来看，农业子板块涨跌幅依次为养殖业（ $-0.04\%$ ）、饲料（ $-1.08\%$ ）、渔业（ $-1.66\%$ ）、农产品加工（ $-3.89\%$ ）、动物保健Ⅱ（ $-6.93\%$ ）、种植业（ $-7.26\%$ ）。 从个股表现来看，平潭发展 $(+12.27\%)$ 、众兴菌业 $(+12.07\%)$ 、播恩集团 $(+5.60\%)$ 、圣农发展 $(+4.88\%)$ 、保龄宝 $(+4.36\%)$ 涨幅排名前五；康农种业 $(-19.34\%)$ 、荃银高科 $(-18.33\%)$ 、广农糖业 $(-18.18\%)$ 、海利生物 $(-17.41\%)$ 、秋乐种业 $(-15.50\%)$ 跌幅排名前五。 图表35：农林牧渔板块和大盘指数涨跌情况 <table><tr><td>代码</td><td>综合指数</td><td>最新收盘价</td><td>日涨幅</td><td>周涨幅</td></tr><tr><td>000001. SH</td><td>上证指数</td><td>4,066</td><td>-0.25%</td><td>-1.27%</td></tr><tr><td>399001. SZ</td><td>深证成指</td><td>13,907</td><td>-0.33%</td><td>-2.11%</td></tr><tr><td>000300. SH</td><td>沪深300</td><td>4,644</td><td>-0.57%</td><td>-1.33%</td></tr><tr><td>399006. SZ</td><td>创业板指</td><td>3,236</td><td>-0.73%</td><td>-3.28%</td></tr><tr><td>801010</td><td>农林牧渔(中万)</td><td>2,920</td><td>-0.21%</td><td>-1.92%</td></tr></table> 来源：iFind，华福证券研究所 图表 36：申万一级行业周涨跌幅排名 来源：iFind，华福证券研究所 图表37：农林牧渔子板块周涨跌幅排名 来源：iFind，华福证券研究所 图表38：农业涨幅前十个股 来源：iFind，华福证券研究所 图表39：农业跌幅前十个股 来源：iFind，华福证券研究所 # 6 风险提示 动物疫病发生风险：动物养殖过程中发生的疫病，例如非洲猪瘟、蓝耳病、猪瘟、禽流感等，疾病传播将导致动物的死亡，直接导致产量降低；另一方面疫病的暴发会使得消费者购买意愿下降，导致消费市场萎缩，对产品销售产生不利影响。 大宗商品价格波动风险：动物饲料原材料包括玉米、豆粕等大宗商品，而大宗商品价格易受极端天气、地缘政治等因素影响，若原材料价格大幅上涨，养殖成本随之上行，一定程度上影响行业盈利水平。 自然灾害风险：自然灾害、极端天气等会对公司养殖场等建筑设施造成破坏，对行业生产经营造成不利影响。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 <table><tr><td>类别</td><td>评级</td><td>评级说明</td></tr><tr><td rowspan="5">公司评级</td><td>买入</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上</td></tr><tr><td>持有</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间</td></tr><tr><td>中性</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间</td></tr><tr><td>回避</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间</td></tr><tr><td>卖出</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>强于大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上</td></tr><tr><td>跟随大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下</td></tr></table> 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） # 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn