20260408-东吴证券-天孚通信-300394.SZ-2025年年报点评_业绩延续高增态势_H股上市契机推进全球产能协同布局_3页_358kb

天孚通信（300394）2025年年报点评总结

核心内容

天孚通信（300394）在2025年实现业绩高增长，营业收入和归母净利润分别同比增长58.79%和50.15%，超出市场预期。公司通过布局AI算力需求带动的高速光器件市场，以及智能制造提升效率，推动全年业绩创历史新高。同时，公司积极拓展全球化产能布局，利用H股上市契机，加强本地化交付能力，提升供应链韧性。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司实现营业收入51.63亿元，归母净利润20.17亿元，均同比增长超50%。Q4单季度营收和净利同比分别增长45.3%和50.4%，但环比有所下降，主要受汇兑损失、客户拉货节奏及上游物料供应影响。
• 产品结构优化：有源光器件收入达29.98亿元，同比增长81.11%，占比提升至58.06%，成为业绩增长的核心动力。无源光器件收入同比增长32.23%，占比40.37%。公司产品结构持续向高附加值领域转型。
• 技术布局领先：公司成功完成1.6T光引擎规模量产，为下一代超算中心与AI集群应用奠定基础。同时，CPO配套光器件研发完成，公司有望受益于光电共封装技术的发展。公司还积极布局硅光集成等下一代技术路线，构建长期竞争优势。
• 研发投入加大：全年研发投入2.67亿元，同比增长14.79%，研发人员增长超40.98%，为技术迭代和产能释放提供保障。
• 全球化布局加速：公司构建江西、泰国春武里双量产基地，形成苏州与新加坡双总部、多地研发中心的全球化产业布局，提升交付能力和市场响应速度。

关键信息

财务数据概览

财务预测与估值

• 公司2026-2028年归母净利润预测分别为32.4亿元、42.1亿元和57.4亿元，对应PE分别为76倍、59倍和43倍。
• 公司当前市值为246.72亿元，对应2026-2028年PE分别为76、59、43倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• 每股净资产（LF）从7.08元增长至20.71元，显示公司资产质量提升。
• ROIC从41.66%提升至46.51%，表明公司资本回报率增强。

投资建议

• 东吴证券维持“买入”评级，认为公司凭借在AI算力需求和CPO技术布局上的优势，有望核心受益于行业需求释放。
• 公司未来增长潜力较大，技术迭代和产能释放将支撑业绩持续高增。

风险提示

• 客户需求释放不及预期；
• 客户技术路线及供应格局发生变化。

财务与运营指标

资产负债表

利润表

现金流量表

估值指标

总结

天孚通信在2025年实现显著业绩增长，主要得益于AI算力需求爆发和智能制造带来的降本增效。公司通过推进全球产能协同布局，提升交付能力，进一步巩固市场地位。有源光器件成为业绩增长的主引擎，CPO等新产品布局显示公司对未来技术趋势的前瞻性把握。公司研发投入持续增加，为技术迭代和产能释放提供保障。当前估值处于合理区间，公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。