> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国通胀三季度分析总结 ## 核心内容 2026年7月美国CPI数据表明，通胀压力继续缓解，整体符合市场预期。CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比上涨2.5%，均与市场预期一致。季调环比方面，CPI上涨0.074%，核心CPI上涨0.215%，显示通胀动能尚未显著增强。 ## 主要观点 - **整体通胀趋势放缓**：7月CPI同比涨幅3.4%（前值3.5%），核心CPI同比涨幅2.5%（前值2.4%），表明通胀正在逐步降温。 - **能源通胀继续放缓**：尽管油价在7月反弹，但能源商品同比和环比增速依然在下降，显示油价对通胀的压制作用仍在持续。 - **核心服务通胀压力有限**：核心服务价格环比上涨0.2%，但同比进一步降至3.0%，服务价格没有持续上涨趋势。 - **核心商品价格温和回升**：核心商品季调环比上涨0.2%，但同比受关税影响仍处于缓和阶段，部分商品价格甚至出现通缩。 - **居住成本仍具缓和空间**：尽管7月居住成本环比微涨，但整体仍处于下行通道，受高利率影响，房价和租金未见明显回升。 ## 关键信息 ### 通胀数据 - **CPI同比**：3.4%（前值3.5%） - **核心CPI同比**：2.5%（前值2.4%） - **CPI季调环比**：0.074%（前值-0.422%） - **核心CPI季调环比**：0.215%（前值-0.017%） ### 分项分析 #### 食品价格 - 家用食品环比下降0.1%，非家用食品环比上涨0.3%，整体食品价格环比上涨0.1%。 - 食品价格同比涨幅为0.41%，显示食品价格压力有限。 #### 能源价格 - 能源指数同比下降1.09%，汽油指数同比下降2.9%。 - 能源服务价格环比上涨0.7%（燃气服务）和0.1%（电力服务），但整体能源价格仍受美伊冲突影响，存在不确定性。 #### 核心商品 - 核心商品季调环比上涨0.2%，主要受车辆价格上涨拉动。 - 医疗商品价格继续下降，二手车价格环比小幅回升，但整体仍处于下降趋势。 #### 核心服务 - 医疗护理服务环比上涨0.6%，但其他服务如休闲、教育和通信服务涨幅有限。 - 服务价格缺乏连贯性，整体通胀压力有限。 ### 市场反应 - CPI公布后，美元指数小幅上升，美债收益率也有所上升，显示市场对利好数据反应钝化。 - 市场对加息预期有所回落，预计首次加息可能推迟至12月。 ### 分析师预测 - 8月CPI名义增速预计保持在3.3% - 3.4%，核心可能降至2.4%。 - 三季度通胀和劳动市场不支持9月加息，市场对加息的预期依然模糊。 ### 风险提示 1. 美国总需求下滑的风险 2. 特朗普政府关税政策意外大幅调整的风险 3. 能源价格长期保持高位的风险 ## 总结 尽管7月CPI数据有所回升，但整体通胀依然处于降温趋势，核心通胀和名义通胀均未出现明显上行压力。主要推动力来自能源价格的缓和和关税的持续影响，而AI相关商品和服务对通胀的影响依然有限。市场对加息的预期有所回落，但不确定性依然存在，特别是在能源价格和财政赤字方面。分析师认为，三季度的通胀和就业市场状况不支持加息，预计9月FOMC将保持观望态度。