20230616-YY评级-海国运营_资产剥离与千亿拆借款梳理_2页_313kb

海国运营资产剥离与资金拆借分析总结

资产剥离情况

海国运营自2020年以来通过多种方式剥离资产，以减轻历史负担。剥离方式包括有偿划转和无偿划转：

• 有偿划转海科融通、八大处控股、海科技股权，总对价约2508亿，已全部收到。
• 无偿划转海科金集团43%股权及171亿债权，政府以资产划入和增资等方式提供约170亿补偿。其他出表事项涉及海鑫资产及其子公司（如金一文化、联创嘉业、联创瑞业），接盘方均为海淀区内非发债国企。政府支持力度显著，剥离过程显示溢价成交和补偿机制。

资金拆借与回款展望

截至2022年末，海国运营通过海淀国投和自身直接拆借资金超1000亿，主要占用方为海科技（706亿）和八大处控股（315亿），其中海科技占款较2021年末上升。回款方面：

• 约162亿欠款来源为政府性项目和地产项目，如实创股份和海开控股。
• 约1112亿欠款为外部公司，如海科技的产业基金、八大处控股的商业地产项目等，回款依赖经营收益、产业基金退出和地产去化，不确定性较高。
  政府于2021年起计划增资累计140亿，已落实部分，体现了深度绑定区域的发展思路。

风险评估

海国运营得益于政府财力和增资支持，资金逐步回流风险逐步消化。但仍有约1000亿资金被海科技、八大处等公司占用，面临经营盘活不确定性和包袱消化难度。短期估值易受负面舆情影响，需依赖债务滚续和政府协调。