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【中国银河策略】洼地迷局，长坡蓄力——2026年港股中期投资展望总结

核心内容概述

中国银河证券策略研究团队对2026年港股市场进行了中期展望，认为港股当前处于“洼地”状态，但具备“长坡”投资价值。市场信心和资金流向尚未形成合力，但基本面已确认拐点，若中美关系改善，港股有望迎来盈利与估值共振上行的行情。

主要观点

1. 港股盈利展望

• 经济基本面：2026年中国经济将继续呈现“结构分化加剧，增长韧性犹存”的态势，AI、高端制造、新能源等新经济板块将发挥支撑作用。
• 盈利改善：港股2026年业绩预计延续结构性修复，整体盈利增速较2025年有所改善，但分化格局仍是主旋律。盈利增长主要由AI产业链、上游资源和部分景气赛道驱动，而传统消费和地产链的全面复苏仍需更明确的宏观信号。
• 行业表现：2026年第一季度，第三产业对经济拉动作用强劲，高技术制造业和信息服务业增长显著。房地产、建筑业仍处于磨底阶段，但政策端积极发力，市场有望逐步止跌回稳。

2. 港股市场资金面

• 投资者结构：港股通在金融、能源、工业、地产建筑中持股市值占比上升，国际中介机构同样在这些领域持股市值占比上升。投资者结构逐渐优化。
• 国际流动性：美伊达成停战协议，国际油价回落，缓解通胀压力，美联储加息预期下降。若后续油价稳定、经济数据回落，全球流动性压力或缓解，利好港股。
• 南向资金：南向资金是港股最重要的增量资金来源，2026年累计净流入2785.89亿港元，全年规模有望接近万亿量级。
• 外资情绪：四季度，主动外资可能逐步回补，市场情绪有望回暖。

3. 港股投资展望

• 科技创新主题：港股结构劣势有望转化为相对优势，AI产业链、算力租赁、云服务、半导体、人形机器人、MaaS服务等领域值得关注。
• 红利主题：港股红利资产整体仍具配置价值，但内部分化显著。REITs、电信服务、消费类红利及公用事业成为当前最具性价比的方向。

关键信息

一、港股行情复盘

• 整体表现：2026年以来，港股三大指数均未跑赢全球其他主要指数，恒生指数微跌0.91%，恒生科技指数下跌9.99%，恒生中国企业指数下跌4.55%。
• 阶段划分：
  • 第一阶段（1月1日-1月29日）：港股震荡上行，受国内政策利好和AI估值修复预期支撑。
  • 第二阶段（1月30日-3月31日）：港股进入深度调整，受美联储加息预期逆转和地缘政治风险影响。
  • 第三阶段（4月1日-5月7日）：港股快速上行，市场情绪修复，AI和半导体等科技板块领涨。
  • 第四阶段（5月8日-6月1日）：港股窄幅震荡，市场风险偏好降温，资金无差别卖出，但科技龙头因业绩验证获得资金流入。

二、港股行业指数表现

• 一级行业：能源、工业、房地产、信息技术、公用事业涨幅居前，医疗保健、日常消费、材料、可选消费、通讯服务跌幅居前。
• 二级行业：半导体、电气设备涨幅显著，分别为83.52%、40.54%。煤炭、硬件设备、造纸与包装、石油石化等涨幅超过20%。通讯服务、能源、工业、可选消费等出现环比微降或小幅下降。

三、港股估值优势

• 整体估值：港股在全球权益指数中估值处于相对低位，恒生指数PE为12.09倍，PB为1.21倍，分别处于2010年以来的77.6%和51.4%分位。
• 股息率：通讯服务、能源业股息率高于5%，公用事业、日常消费、房地产、金融业、工业、可选消费股息率均高于2%。
• AH股溢价：恒生AH股溢价指数为118.59，处于历史低位，显示港股吸引力增强。

风险提示

• 国内政策力度及效果不及预期
• 海外降息不及预期
• 市场情绪不稳定

配置建议

• 科技创新主题：重点关注AI产业链、算力租赁、云服务、半导体、人形机器人、MaaS服务等领域的投资机会。
• 红利主题：配置REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等具有高股息率和稳定收益的资产。

结构性总结

• 港股基本面：已确认拐点，盈利和估值有望同步改善。
• 港股估值吸引力：在全球市场中相对较低，具备投资价值。
• 资金面：南向资金仍是关键增量，外资情绪有望回暖。
• 行业分化：AI、高端制造、新能源等新经济板块表现突出，传统消费和地产复苏需等待政策信号。
• 投资方向：科技创新和红利主题为主要配置方向，建议关注相关行业和个股。