> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【中国银河策略】洼地迷局，长坡蓄力——2026年港股中期投资展望总结 ## 核心内容概述 中国银河证券策略研究团队对2026年港股市场进行了中期展望，认为港股当前处于“洼地”状态，但具备“长坡”投资价值。市场信心和资金流向尚未形成合力，但基本面已确认拐点，若中美关系改善，港股有望迎来盈利与估值共振上行的行情。 ## 主要观点 ### 1. 港股盈利展望 - **经济基本面**：2026年中国经济将继续呈现“结构分化加剧，增长韧性犹存”的态势，AI、高端制造、新能源等新经济板块将发挥支撑作用。 - **盈利改善**：港股2026年业绩预计延续结构性修复，整体盈利增速较2025年有所改善，但分化格局仍是主旋律。盈利增长主要由AI产业链、上游资源和部分景气赛道驱动，而传统消费和地产链的全面复苏仍需更明确的宏观信号。 - **行业表现**：2026年第一季度，第三产业对经济拉动作用强劲，高技术制造业和信息服务业增长显著。房地产、建筑业仍处于磨底阶段，但政策端积极发力，市场有望逐步止跌回稳。 ### 2. 港股市场资金面 - **投资者结构**：港股通在金融、能源、工业、地产建筑中持股市值占比上升，国际中介机构同样在这些领域持股市值占比上升。投资者结构逐渐优化。 - **国际流动性**：美伊达成停战协议，国际油价回落，缓解通胀压力，美联储加息预期下降。若后续油价稳定、经济数据回落，全球流动性压力或缓解，利好港股。 - **南向资金**：南向资金是港股最重要的增量资金来源，2026年累计净流入2785.89亿港元，全年规模有望接近万亿量级。 - **外资情绪**：四季度，主动外资可能逐步回补，市场情绪有望回暖。 ### 3. 港股投资展望 - **科技创新主题**：港股结构劣势有望转化为相对优势，AI产业链、算力租赁、云服务、半导体、人形机器人、MaaS服务等领域值得关注。 - **红利主题**：港股红利资产整体仍具配置价值，但内部分化显著。REITs、电信服务、消费类红利及公用事业成为当前最具性价比的方向。 ## 关键信息 ### 一、港股行情复盘 - **整体表现**：2026年以来，港股三大指数均未跑赢全球其他主要指数，恒生指数微跌0.91%，恒生科技指数下跌9.99%，恒生中国企业指数下跌4.55%。 - **阶段划分**： - **第一阶段**（1月1日-1月29日）：港股震荡上行，受国内政策利好和AI估值修复预期支撑。 - **第二阶段**（1月30日-3月31日）：港股进入深度调整，受美联储加息预期逆转和地缘政治风险影响。 - **第三阶段**（4月1日-5月7日）：港股快速上行，市场情绪修复，AI和半导体等科技板块领涨。 - **第四阶段**（5月8日-6月1日）：港股窄幅震荡，市场风险偏好降温，资金无差别卖出，但科技龙头因业绩验证获得资金流入。 ### 二、港股行业指数表现 - **一级行业**：能源、工业、房地产、信息技术、公用事业涨幅居前，医疗保健、日常消费、材料、可选消费、通讯服务跌幅居前。 - **二级行业**：半导体、电气设备涨幅显著，分别为83.52%、40.54%。煤炭、硬件设备、造纸与包装、石油石化等涨幅超过20%。通讯服务、能源、工业、可选消费等出现环比微降或小幅下降。 ### 三、港股估值优势 - **整体估值**：港股在全球权益指数中估值处于相对低位，恒生指数PE为12.09倍，PB为1.21倍，分别处于2010年以来的77.6%和51.4%分位。 - **股息率**：通讯服务、能源业股息率高于5%，公用事业、日常消费、房地产、金融业、工业、可选消费股息率均高于2%。 - **AH股溢价**：恒生AH股溢价指数为118.59，处于历史低位，显示港股吸引力增强。 ## 风险提示 - **国内政策力度及效果不及预期** - **海外降息不及预期** - **市场情绪不稳定** ## 配置建议 - **科技创新主题**：重点关注AI产业链、算力租赁、云服务、半导体、人形机器人、MaaS服务等领域的投资机会。 - **红利主题**：配置REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等具有高股息率和稳定收益的资产。 ## 结构性总结 - **港股基本面**：已确认拐点，盈利和估值有望同步改善。 - **港股估值吸引力**：在全球市场中相对较低，具备投资价值。 - **资金面**：南向资金仍是关键增量，外资情绪有望回暖。 - **行业分化**：AI、高端制造、新能源等新经济板块表现突出，传统消费和地产复苏需等待政策信号。 - **投资方向**：科技创新和红利主题为主要配置方向，建议关注相关行业和个股。