> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞芯微（603893.SH）总结 ## 公司概况 瑞芯微（603893.SH）是国内领先的AIoT芯片Fabless公司，专注于SOC芯片及配套数模混合芯片的研发与生产。公司产品涵盖应用处理器、协处理器、电源管理芯片、接口转换芯片和无线连接芯片等，广泛应用于AI平板、边缘计算、AR/VR、工业控制和汽车电子等多个场景。 ## 财务表现与市场数据 ### 2026年半年报数据 - **营业收入**：28.77亿元，同比增长40.60% - **归母净利润**：8.59亿元，同比增长61.73% - **扣非归母净利润**：8.39亿元，同比增长62.77% - **2026Q2单季营收**：16.71亿元，环比增长38.6% - **2026Q2单季归母净利润**：5.30亿元，环比增长60.95% - **2026H1毛利率**：45.79%，同比提升3.5个百分点 - **SOC产品毛利率**：46%，同比增长4.27个百分点 ### 市场数据（2026年8月24日） - **收盘价**：174.60元/股 - **年内最高/最低价**：249.99元/股 / 145.45元/股 - **流通A股/总股本**：4.23亿股 / 4.23亿股 - **流通A股市值**：738.71亿元 - **总市值**：738.81亿元 ## 财务预测与估值 | 会计年度 | 营业收入(百万元) | YoY(%) | 净利润(百万元) | YoY(%) | 毛利率(%) | EPS(元) | P/E(倍) | |----------|------------------|--------|----------------|--------|-----------|---------|---------| | 2026E | 6,671 | 51.5 | 2,040 | 96.2 | 46.7 | 4.82 | 36.2 | | 2027E | 8,558 | 28.3 | 2,460 | 20.6 | 44.2 | 5.81 | 30.0 | | 2028E | 10,424 | 21.8 | 2,857 | 16.1 | 41.3 | 6.75 | 25.9 | - **2026-2028年EPS**分别为4.82、5.81、6.75元 - **2026-2028年P/E**分别为36.2、30.0、25.9倍 - **2026年ROE**为32.6%，预计逐年下降至25.5% - **2026年P/B**为11.8倍，预计逐年下降至6.6倍 ## 核心观点与策略 ### 产品结构与技术优势 - 公司拥有CPU/GPU/NPU等核心IP，构建了从RK3576（中高端）到RK3588（旗舰）的完整AIoT算力产品矩阵 - 新产品如RK3572、RK3538已导入核心客户，同时布局RK182X协处理器及RK36系列下一代旗舰 - 通过生态卡位、产品结构优化和物料顺价，毛利率显著提升，2026H1毛利率达45.79% ### 投资建议 - 首次覆盖，给予“买入-A”评级 - 短期受益于高端SOC涨价及协处理器需求增长，中长期受益于端侧AI市场放量 - 预计未来三年公司业绩持续增长，AI布局前景广阔 ## 风险提示 1. **先进制程产能不足**：公司旗舰芯片依赖8nm及以下工艺，若海外代工厂产能受限，可能影响产品出货与下一代芯片投片 2. **新产品量产不及预期**：新产品的良率与客户应用开发周期可能影响放量节奏 3. **下游需求波动**：若AI市场扩张不及预期，或存储价格无法有效传导至终端，可能影响公司收入 ## 估值与财务比率 | 会计年度 | P/E(倍) | P/B(倍) | EV/EBITDA(倍) | ROE(%) | 净利率(%) | 资产负债率(%) | 流动比率 | 速动比率 | |----------|--------|--------|--------------|--------|-----------|----------------|---------|----------| | 2026E | 36.2 | 11.8 | 29.1 | 32.6 | 30.6 | 16.7 | 5.6 | 4.1 | | 2027E | 30.0 | 8.6 | 23.5 | 28.5 | 28.7 | 16.8 | 5.6 | 4.2 | | 2028E | 25.9 | 6.6 | 19.9 | 25.5 | 27.4 | 14.4 | 6.7 | 5.1 | ## 投资评级说明 - **买入-A**：预计涨幅领先相对基准指数15%以上 - **行业评级**：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上） - **风险评级**：B（预计波动率大于相对基准指数） ## 分析师信息 - **张天**：执业登记编码S0760523120001，邮箱zhangtian@sxzq.com - **李明阳**：执业登记编码S0760525050002，邮箱limingyang@sxzq.com ## 免责声明 - 本报告基于合法合规信息来源，不保证数据的准确性和完整性 - 投资有风险，决策需谨慎，公司不对因使用本报告而产生的损失负责 - 未经授权，禁止转载、分发或复制本报告内容 ## 山西证券研究所联系方式 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - **太原**：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - 官网：http://www.i618.com.cn