> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝产业周报总结 ## 核心观点 铝市场整体处于**供应偏紧与需求平淡的博弈**中，核心矛盾在于**海外供应缺口未修复**与**国内需求进入季节性淡季**。LME铝库存持续去化，处于多年低位，现货交割品紧缺，外盘价格回调后仍受实物支撑；国内电解铝产能接近满产，周度产量高位震荡，库存维持高位，去库尚未实质性启动。总体来看，铝市场短期震荡格局，价格受外盘支撑，但国内需求疲软限制上涨空间。 --- ## 主要观点 ### 铝市场 - **供应端**：海外地缘扰动导致供应偏紧，LME库存低位运行，现货升水虽收窄，但实物支撑依旧。 - **需求端**：国内需求逐步进入季节性淡季，延续走弱态势，但基差走势先弱后强，显示现货支撑作用。 - **库存情况**：国内铝锭社会库存维持高位，去库进程尚未启动，库存压力较大。 - **价格走势**：外盘价格受低库存和现货升水支撑，而国内短期仍处于震荡格局。 ### 氧化铝市场 - **供应端**：国内氧化铝供应宽松，新增产能持续释放，市场库存累积明显。 - **需求端**：下游电解铝行业维持高位生产，但企业原料备货充足，补库意愿偏弱。 - **库存情况**：氧化铝库存持续累积，尤其是港口库存，叠加期货市场仓单交割压力，对价格形成压制。 - **价格走势**：几内亚出口管制政策预期支撑成本端，但整体价格延续区间震荡，市场情绪趋于理性。 --- ## 利多因素 ### 铝市场 1. 海外供应偏紧，LME库存维持低位运行。 2. 铝材出口放量，对冲部分内需疲软。 3. 成本端有一定支撑。 ### 氧化铝市场 1. 几内亚铝土矿出口管制政策预期支撑成本端。 2. 下游电解铝需求维持高位，提供基础支撑。 --- ## 利空因素 ### 铝市场 1. 国内电解铝运行产能接近满产，供应弹性充足。 2. 国内铝锭社会库存仍处于历史同期高位。 3. 需求边际转弱，限制价格上涨空间。 ### 氧化铝市场 1. 供应宽松格局未改，新增产能持续释放。 2. 市场库存压力持续累积，抑制价格。 3. 下游电解铝企业补库意愿偏弱，多以长单消化为主。 --- ## 价格与库存数据 ### 沪铝期货主力合约 | 日期 | 收盘价 (元/吨) | 持仓量 (手) | |------------|----------------|-------------| | 22/12 | ~18000 | ~100000 | | 23/12 | ~17000 | ~150000 | | 24/12 | ~19000 | ~120000 | | 25/12 | ~22000 | ~180000 | ### LME铝（3个月）期货 | 日期 | 收盘价 (美元/吨) | 投资公司净多头持仓 (手) | 投资基金净多头持仓 (手) | |------------|------------------|------------------------|-------------------------| | 21/12 | ~3500 | ~2000 | ~3000 | | 22/12 | ~2500 | ~3000 | ~2000 | | 23/12 | ~2000 | ~3500 | ~1500 | | 24/12 | ~2500 | ~2500 | ~3000 | | 25/12 | ~3500 | ~1000 | ~15000 | ### 铝现货三地价差 | 日期 | 粤豫价差 (元/吨) | 沪豫价差 (元/吨) | 沪粤价差 (元/吨) | |------------|------------------|------------------|------------------| | 21/12 | ~0 | ~0 | ~0 | | 22/12 | ~0 | ~0 | ~-400 | | 23/12 | ~0 | ~0 | ~0 | | 24/12 | ~0 | ~0 | ~-200 | | 25/12 | ~0 | ~0 | ~0 | --- ## 上游供给分析 ### 中国铝土矿产量季节性 | 日期 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|------|------|------|------|------| | 03/01 | 700 | 500 | 450 | 500 | 520 | | 05/01 | 550 | 600 | 480 | 530 | 510 | | 07/01 | 540 | 610 | 490 | 540 | 530 | | 09/01 | 580 | 570 | 500 | 520 | 510 | | 11/01 | 600 | 540 | 510 | 490 | 480 | | End | 590 | 440 | 510 | 480 | 470 | ### 铝土矿分省份产量 | 日期 | 山西 | 河南 | 广西 | 贵州 | 云南 | |------------|------|------|------|------|------| | 21/12 | 300 | 250 | 200 | 70 | 20 | | 22/12 | 180 | 50 | 220 | 60 | 20 | | 23/12 | 100 | 30 | 170 | 60 | 20 | | 24/12 | 130 | 40 | 200 | 70 | 20 | | 25/12 | 90 | 50 | 190 | 110 | 20 | ### 铝土矿进口量季节性 | 日期 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|------|------|------|------|------| | 03/01 | 1080 | 1230 | 1300 | 1650 | 1800 | | 05/01 | 1150 | 1200 | 1400 | 1450 | - | | 07/01 | 950 | 1150 | 1350 | - | - | | 09/01 | 1080 | 1300 | 1550 | 1850 | - | | 11/01 | 850 | 1050 | 1250 | 1350 | - | | Final | 1050 | 1200 | 1500 | 1450 | - | ### 铝土矿港口库存 | 日期 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|------|------|------|------|------| | 3/1 | 3200 | 2800 | 2100 | 1700 | 2400 | | 3/2 | 3000 | 2600 | 2150 | 1750 | 2450 | | 3/3 | 3100 | 2700 | 2200 | 1800 | 2500 | | 3/4 | 3200 | 2650 | 2250 | 1850 | 2550 | | 3/5 | 3300 | 2600 | 2300 | 1900 | 2600 | | 3/6 | 3400 | 2550 | 2350 | 1950 | 2650 | | 3/7 | 3500 | 2500 | 2400 | 2000 | 2700 | | 3/8 | 3450 | 2450 | 2450 | 2050 | 2750 | | 3/9 | 3400 | 2400 | 2500 | 2100 | 2800 | | 3/10 | 3350 | 2350 | 2550 | 2150 | 2850 | | 3/11 | 3300 | 2300 | 2600 | 2200 | 2900 | | 3/12 | 3250 | 2250 | 2650 | 2250 | 2950 | | 3/13 | 3200 | 2200 | 2700 | 2300 | 3000 | | 3/14 | 3150 | 2150 | 2750 | 2350 | 3050 | | 3/15 | 3100 | 2100 | 2800 | 2400 | 3100 | ### 氧化铝产量季节性 | 日期 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|------|------|------|------|------| | 03/01 | 530 | 610 | 630 | 700 | 750 | | 05/01 | 630 | 650 | 680 | 750 | 730 | | 07/01 | 690 | 660 | 700 | 740 | 740 | | 09/01 | 680 | 700 | 730 | 740 | 740 | | 11/01 | 670 | 680 | 750 | 760 | 760 | | End | 640 | 680 | 770 | 780 | 780 | ### 氧化铝主要产地产量 | 日期 | 山东 | 山西 | 河南 | 广西 | |------------|------|------|------|------| | 21/12 | 200 | 130 | 70 | 80 | | 22/12 | 210 | 140 | 60 | 90 | | 23/12 | 220 | 150 | 50 | 100 | | 24/12 | 230 | 160 | 60 | 110 | | 25/12 | 240 | 170 | 50 | 120 | --- ## 下游需求分析 ### 铝锭周度出库量 | 日期 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|------|------|------|------|------| | 03/01 | 16 | 11 | 10 | 15 | 7 | | 05/01 | 17 | 14 | 11 | 13 | 15 | | 07/01 | 18 | 13 | 12 | 12 | 14 | | 09/01 | 15 | 12 | 13 | 11 | 13 | | 11/01 | 13 | 14 | 15 | 14 | 12 | ### 铝棒周度出库量 | 日期 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |------------|------|------|------|------| | 01/01 | 5.5 | 3.0 | 4.5 | 4.0 | | 05/01 | 28 | 35 | 33 | 35 | | 09/01 | 27 | 33 | 34 | 35 | ### 铝型材产量 | 日期 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|------|------|------|------|------| | 5/01 | 50 | 50 | 50 | 85 | 75 | | 9/01 | 50 | 50 | 80 | 75 | 70 | ### 铝杆产量 | 日期 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|------|------|------|------|------| | 04/01 | 23.5 | 21.0 | 36.0 | 39.0 | 34.0 | | 07/01 | 26.5 | 32.5 | 34.5 | 40.0 | 35.5 | | 10/01 | 27.5 | 32.5 | 37.5 | 38.0 | 37.0 | | End | 24.5 | 35.5 | 36.5 | 34.0 | 33.5 | ### 铝板带产量 | 日期 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|------|------|------|------|------| | 04/01 | 80 | 63 | 65 | 68 | 70 | | 07/01 | 75 | 65 | 70 | 65 | 73 | | 10/01 | 73 | 70 | 68 | 72 | 65 | ### 铝箔产量 | 日期 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|------|------|------|------| | 04/01 | 23.0 | 21.5 | 21.0 | 21.5 | | 07/01 | 19.0 | 19.5 | 19.5 | 19.5 | | 10/01 | 17.5 | 21.5 | 20.5 | 20.5 | ### 原铝铝合金锭产量 | 日期 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|------|------|------|------|------| | 04/01 | 7.5 | 8.0 | 10.0 | 11.5 | 12.5 | | 07/01 | 7.8 | 9.5 | 13.5 | 12.0 | 13.0 | | 10/01 | 8.5 | 11.5 | 13.0 | 13.5 | 13.0 | | Final | 7.8 | 10.5 | 13.5 | 13.0 | 13.5 | ### 铝型材开工率 | 日期 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|------|------|------|------|------| | 04/01 | ~45 | ~48 | ~50 | ~45 | ~45 | | 07/01 | ~40 | ~45 | ~45 | ~40 | ~40 | | 10/01 | ~35 | ~45 | ~40 | ~40 | ~38 | ### 工业铝型材开工率 | 日期 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|------|------|------|------|------| | 01/01 | 48 | 42 | 53 | 57 | 49 | | 04/01 | 49 | 55 | 65 | 58 | 56 | | 07/01 | 47 | 56 | 59 | 49 | 56 | | 10/01 | 53 | 58 | 68 | 55 | 53 | | End | 53 | 54 | 65 | 51 | 53 | ### 铝板带开工率 | 日期 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|------|------|------|------|------| | 01/01 | 80 | 75 | 74 | 68 | 66 | | 04/01 | 85 | 80 | 77 | 75 | 73 | | 07/01 | 80 | 76 | 73 | 70 | 68 | | 12/01 | 75 | 78 | 72 | 65 | 63 | ### 铝箔开工率 | 日期 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|------|------|------|------|------| | 05/01 | 85 | 80 | 77 | 75 | 73 | | 09/01 | 80 | 78 | 75 | 70 | 68 | --- ## 总结 - 铝市场整体处于**供应偏紧与需求平淡的博弈**中，价格受外盘支撑，但国内需求疲软限制上涨空间。 - 氧化铝市场受**几内亚出口管制政策预期**支撑，但国内供应宽松、库存累积、下游补库乏力导致价格承压。 - 供应端方面，海外供应偏紧，国内产能接近满产，库存压力大。 - 需求端方面，铝锭、铝棒、铝型材等下游产品需求逐步走弱，部分进入季节性淡季。 - 价格走势上，铝期货震荡，氧化铝延续区间震荡。 - 市场情绪总体趋于理性，政策与库存因素对价格形成双向影响。