> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观金银周报总结 ## 核心内容 本周全球市场受地缘冲突升级影响，走势分化。股市多数收跌，债市先涨后跌，收益率大幅反转；能化板块因霍尔木兹海峡封锁领涨，有色、黑色板块承压；贵金属高位回落，外盘黄金周跌近4%，白银跌超10%，国内市场相对抗跌。国内政策聚焦长远发展，GDP增速目标设定为“4.5%-5%”区间，体现政策更注重质量与防风险。 ## 主要观点 ### 1. 海外经济 - **美国经济韧性依旧，但面临通胀压力**：核心PCE降至2.8%，低于预期，但服务通胀仍具粘性，企业提前提价应对关税风险，美联储降息预期升温，但地缘冲突推升油价，强化通胀担忧，降息节奏不确定性增加。 - **欧洲经济温和复苏**：欧元区制造业PMI升至50.8，为44个月新高；德国领涨，综合PMI为51.9，商业活动增长主要得益于需求回暖。 - **日本经济缓慢复苏**：服务业扩张，但通胀回落至3.7%，核心CPI降至3.0%，食品价格涨幅超80%。 - **英国经济温和放缓**：CPI同比上涨2.8%，核心CPI降至3.5%，消费者信心指数回落，显示经济前景悲观。 - **全球通胀分化**：美国通胀回落，欧元区、日本和英国均出现不同程度的通胀放缓，但整体仍处高位。 ### 2. 中国经济 - **经济增速温和回落**：2025年全年GDP增长5%，实现“保5%”目标。一季度开局强劲，二季度受关税影响承压，三季度动能转弱，四季度维持稳定。 - **政策支持内需与投资**：政府工作报告提出“建设强大国内市场”，推动消费和投资双轮驱动，其中消费补贴缩减至2500亿，新增1000亿财政金融协同资金，设备更新补贴保持2000亿不变。 - **财政政策积极有为**：赤字率维持4%，中央赤字占比近九成，新增8000亿元新型融资政策工具，用于精准投资。超长期特别国债和专项债额度略低于预期，但政策重心转向提质增效。 - **货币政策适度宽松**：央行将灵活运用降准降息等工具，预计全年降息幅度为20-30个基点，同时优化结构性货币政策工具，提升宏观调控效能。 - **房地产市场稳定为政策重点**：政府提出“稳定房地产市场”和“推进新模式”，通过“保交房”白名单、盘活存量商品房、推进城中村改造等措施，缓解市场压力。 ### 3. 金银市场 - **金银下跌受三重冲击**：地缘冲突推升通胀预期，流动性紧缩效应，市场结构波动率冲击。 - **长期牛市逻辑未变**：全球避险需求上升、亚洲力量重塑定价权、法币信用动摇、能源转型推升滞胀对冲需求，支撑黄金配置价值。 - **策略建议**：短期高波动延续，建议以配置思维为主，黄金作为资产组合的5%-15%压舱石，杠杆谨慎，关注地缘局势与美联储政策节奏。 ## 关键信息 - **外盘金银表现**：黄金周跌近4%，白银跌超10%，主要受地缘冲突引发的通胀担忧和资金回流美国影响。 - **国内市场表现**：沪金下跌0.64%，沪银下跌5.56%，相对抗跌。 - **ETF持仓变化**：全球主要黄金和白银ETF持仓量明显减少，显示投资者信心受挫。 - **货币政策展望**：2026年可能有1-2次降准，降息幅度预计在20-30个基点，支持实体经济和房地产市场。 - **财政政策重点**：中央加杠杆，精准投资，促进消费和投资双轮驱动，推动经济结构优化。 ## 总结 本周金银市场受地缘冲突影响，短期波动加剧，但长期牛市逻辑未变。全球避险需求上升、亚洲力量重塑定价权、法币信用动摇、能源转型推升滞胀对冲需求，支撑黄金配置价值。中国经济呈现“前高后低、韧性凸显”，GDP目标设定为“4.5%-5%”区间，体现高质量发展导向。财政政策积极有为，货币政策适度宽松，协同发力以支持内需和投资。房地产市场稳定为政策重点，通过多种手段缓解市场压力。金银策略建议以配置思维为主，黄金作为资产组合的压舱石，杠杆谨慎，关注地缘局势与美联储政策节奏。