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老板电器2021年半年报点评总结

核心内容

老板电器（002508）在2021年半年报中表现出色，营收和净利润均实现显著增长，显示出其作为厨电龙头企业的强劲复苏能力和市场竞争力。公司通过产品创新、品牌营销和渠道优化，成功推动传统品类和新兴品类的同步增长，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 经营表现超预期：2021H1实现营收43.26亿元，同比增长34.72%；归母净利润7.90亿元，同比增长29.08%；扣非归母净利润7.46亿元，同比增长35.38%。公司业绩表现略超市场预期，标志着其在经历2018-2020年低速增长后，再次进入高增长阶段。
• 传统与新兴品类齐头并进：吸油烟机、燃气灶等传统品类保持稳定增长，而洗碗机、蒸烤一体机等新兴品类实现跨越式发展，其中蒸烤一体机和洗碗机分别同比增长96.37%和148.28%，成为公司增长的重要引擎。
• 毛利率逆势提升：尽管面临原材料价格上涨压力，公司通过增加备货、提升生产效率和采购降本等措施，实现毛利率提升，2021Q2毛利率达到55.62%，同比增长1.08个百分点。
• 营销投入加大，净利率略降但保持稳健：公司加大营销费用投放，提升品牌影响力，销售费用率提升至27.13%；净利率同比下降1.27个百分点至18.08%，但仍维持在18%以上，盈利能力相对稳健。
• 维持“买入”评级：基于公司良好的增长表现和盈利预测，上调2021-2023年净利润预测至18.8/23.2/26.4亿元，对应PE分别为21.6/17.6/15.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	8129	9881	11591	13079
净利润（百万元）	1661	1884	2321	2640
每股收益（元）	1.75	1.99	2.45	2.78
市盈率（PE）	24.6	21.6	17.6	15.5
市净率（PB）	5.07	4.44	3.94	3.58
EV/EBITDA	24.2	22.4	18.3	16.6

市场表现

• 2021H1营收同比增长34.72%，净利润同比增长29.08%，超市场预期。
• 2021Q2营收同比增长24.28%，同比2019年增长29.49%；净利润同比增长17.49%，同比2019年增长23.04%。
• 各渠道表现亮眼，线下零售和创新业务收入同比增长超过35%，线上收入同比增长20%，工程渠道增长接近10%。

品类增长

品类	收入（亿元）	同比增长率
吸油烟机	20.91	+26.69%
燃气灶	10.45	+37.80%
消毒柜	2.39	+4.76%
蒸烤一体机	2.62	+96.37%
洗碗机	1.71	+148.28%
集成灶	1.43	+44.85%

市场占有率

• 吸油烟机：30.5%（+2.2pct）
• 燃气灶：29.5%（+3.9pct）
• 嵌入式一体机：34.0%（+2.7pct）
• 洗碗机：18.1%（+8.6pct）
• 线上厨电套餐：28.5%（+2.1pct）
• 烟灶两件套：30.0%（+3.0pct）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 新品推进不及预期

结论

老板电器凭借其在渠道、营销和研发方面的深厚积累，成功实现传统品类与新兴品类的同步增长。公司业绩表现超预期，毛利率提升，盈利能力稳健，未来增长潜力巨大，因此维持“买入”评级。