> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美股医药MNC行业分析与投资展望总结 ## 核心内容概述 2026年8月，美股医药MNC整体业绩表现稳健，多数公司2025年全年收入保持增长，2026年Q1及Q2延续增长趋势。核心增长驱动力来自代谢减重、免疫及肿瘤领域的创新产品。尽管部分公司面临专利到期、仿制药竞争及价格压力等不利因素，但整体对2026年收入增长持积极态度，且在创新疗法、联合治疗、技术平台等方面持续布局。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、业绩表现 - **2025年全年业绩**：礼来收入增长 $+45\%$，安进、诺和诺德、赛诺菲分别增长 $+10\%$。其中，礼来GLP-1类产品Mounjaro和Zepbound成为收入增长的核心。 - **2026年Q1业绩**：礼来收入同比增长 $+56\%$，赛诺菲增长约 $+14\%$，艾伯维增长 $+10\%$。诺和诺德因GLP-1价格压力，销售额同比下降 $-4\%$。 - **2026年Q2业绩**：礼来收入同比增长 $+48\%$，赛诺菲增长 $+18\%$，安进增长 $+10\%$。吉利德因收购相关费用，净利润为亏损。 ### 二、研发与外部合作 - **研发投入**：多数MNC在2025年保持高研发投入，其中GSK、诺和诺德、安进等公司研发费用增长较快，主要由核心临床项目推进和后期管线投入增加。 - **外部合作**：外部创新仍是MNC补充管线的重要方式，艾伯维、BMS、诺华等公司IPR&D费用规模较高，主要投向in vivo CAR-T、PD-L1/VEGF双抗、心血管代谢等方向。 ### 三、2026年业绩指引 - **总体指引**：多数MNC对2026年收入增长持乐观态度，礼来、强生、诺和诺德等公司上调全年收入指引。 - **驱动因素**：代谢减重、肿瘤、自身免疫等创新产品持续放量。 - **不利因素**：专利到期后的仿制药冲击、新冠产品需求回落、GLP-1产品价格压力。 ### 四、催化事件 - **实体瘤领域**： - **双抗**：依沃西单抗、pumitamig等在NSCLC、HCC、CRC等适应症中有望读出关键临床数据。 - **ADC**：sac-TMT、Iza-Bren、Datroway等ADC产品在多种实体瘤适应症中进展显著。 - **小分子**：新一代SERD如giredestrant、Etcamah等在乳腺癌治疗中推进。 - **血液瘤领域**： - **CAR-T**：in vivo CAR-T在多发性骨髓瘤、淋巴瘤等适应症中推进，如Pirtobrutinib、Lasme-cel、Zugo-cel等。 - **TCE**：CD20/CD3 TCE、CD3/BCMA TCE等在二线及以后的血液瘤治疗中推进。 ### 五、投资策略 - **短期关注点**：全球宏观环境、医药政策、美国药品关税政策变化对创新药行业的扰动。 - **中长期关注点**：具备核心产品放量能力、全球产品周期、管线丰富度及创新技术平台的龙头公司，如礼来、阿斯利康等。 - **重点关注领域**：ADC、IO双抗/TCE、自身免疫、代谢减重、小核酸、核药、肿瘤疫苗等。 ### 六、政策与市场环境 - **美国药品关税政策**：针对进口专利药加征 $100\%$ 关税，但已签署“最惠国药价”协议并建厂的企业可享受豁免。 - **FDA加速试点计划**：推动创新药在美国尽快商业化，降低研发时间成本，提高管线研发效率。 ### 七、中美合作趋势 - **授权合作**：MNC与中国的创新药企在ADC、双抗、小核酸等领域的合作持续，具有全球竞争力和潜在催化意义。 - **政策关注**：美国国会关注中美生物技术跨境合作，但目前尚未形成明确限制。 ## 风险提示 - 研发进展不及预期 - 行业政策变动超预期 - 市场竞争加剧风险