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晨会纪要总结

一、核心内容概述

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，主要围绕产业综合组与消费组的行业动态及投资观点展开，涵盖半导体封装材料、激光雷达、医保政策、潮玩IP、内容社区、白电出海、啤酒麦芽等多个领域。

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二、产业综合组分析

1. 半导体封装玻璃基板行业进展

• SKC计划通过发行新股筹集约53亿元人民币，其中27亿元用于子公司Absolix的半导体封装玻璃基板商业化量产。
• Absolix已建成全球首座半导体封装用玻璃基板制造工厂，其产品已送至AMD、亚马逊等企业进行测试。
• 苹果、英特尔、三星等科技巨头正在推进玻璃基板产品的应用，预示未来芯片封装中介层将向玻璃基板方向发展。
• 观点：玻璃基板技术路线将引领芯片封装行业趋势，国内相关企业有望受益。

2. 激光雷达行业动态

• 禾赛科技发布2026年一季度财报，收入6.8亿元，同比增长29.6%，超出指引。
• ADAS用雷达出货量达35.3万颗，同比增长142%，机器人用激光雷达出货12.4万颗，同比增长138%。
• 尽管ASP（平均售价）下滑，但激光雷达在ADAS和机器人领域的渗透加速，推动行业普及。
• 观点：禾赛科技技术突破（SPAD-SoC）将推动多传感器融合成为ADAS的主流方案，看好行业长期增长。

3. 医保政策对流感疫苗行业的影响

• 国家医保局与财政部联合发文，允许支付在定点医疗机构发生的流感疫苗费用。
• 目前国内流感疫苗接种率远低于世界卫生大会75%的目标，政策将有助于提升接种率。
• 观点：政策利好将缓解行业过度竞争，提升市场稳定性。

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三、消费组分析

1. 泡泡玛特IP消费增长

• 2026年一季度收入同比增长75%-80%，其中中国区增长100%-105%，海外增长55%-60%。
• 线上渠道增长显著，达150%-155%，显示IP消费通过电商和内容传播持续外溢。
• 观点：潮玩和IP消费赛道仍处高景气阶段，头部品牌凭借强IP、强渠道和全球化能力持续受益。

2. 哔哩哔哩商业化效率提升

• 一季度总收入74.7亿元，同比增长7%，净利润2.02亿元，去年同期亏损。
• 广告收入增长30%，毛利率提升至37.1%，显示平台盈利能力增强。
• 日活用户达1.15亿，同比增长8%，日均使用时长增加11分钟。
• 观点：内容社区赛道进入商业化效率和利润率兑现阶段，广告变现能力强、用户粘性高的平台更具优势。

3. 白电出海趋势

• TCL智家表示2025年海外市场收入达144亿元，同比增长6.7%，占总收入77.7%。
• 海外市场持续释放需求，叠加TCL品牌业务增长，显示白电出口链条韧性较强。
• 泰国基地一期冷柜产线已投产，二期冰箱产线预计2027年年中投产，标志着出海进入品牌化+本地化的新阶段。
• 观点：本地化产能布局有助于提升企业抗风险能力，白电出海赛道仍具结构性景气。

4. 啤酒麦芽行业结构升级

• 永顺泰产能提升27%，下游客户覆盖百威、嘉士伯、喜力等头部啤酒厂。
• 公司产品结构向特种麦芽拓展，满足啤酒高端化、精酿化趋势。
• 新增5万吨/年特制麦芽生产线已试产，预计将进一步支撑特种麦芽需求。
• 观点：啤酒行业总量增长有限，但高端化和精酿化推动特种麦芽需求，上游麦芽赛道受益。

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四、风险提示

• 对上述事件发展趋势的分析可能存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等因素导致结果不如预期的风险。

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五、重要声明

• 本报告由第一创业证券股份有限公司发布，具备证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供客户使用，未经授权不得转发或用于其他用途。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 投资者依据本报告做出的任何投资决策与公司及分析师无关，公司不承担法律责任。
• 报告内容仅为参考，不构成买卖建议。

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六、投资评级

评级类别	具体评级	评级定义
股票投资评级	强烈推荐	预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上
股票投资评级	审慎推荐	预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间
股票投资评级	中性	预计6个月内股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
股票投资评级	回避	预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上
行业投资评级	推荐	行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
行业投资评级	中性	行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
行业投资评级	回避	行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

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七、联系方式

公司总部	北京办事处
深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼<br>TEL: 0755-23838888<br>FAX: 0755-25831718<br>P.R.China: 518048<br>www.firstcapital.com.cn	北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层<br>TEL: 010-63197788<br>FAX: 010-63197777<br>P.R.China: 100140