> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司财务与业务分析总结 ## 核心内容概述 公司2024年第一季度实现营业收入42.45亿元，同比增长24.3%；归母净利润2.14亿元，同比增长0.8%；扣非归母净利润2.05亿元，同比下降1.6%。尽管面临原材料价格上涨、汇率波动及汽车行业销量承压等不利因素，公司仍实现营收快速增长，业绩表现优于行业平均水平。公司计划开展不超过5000万美元的外汇套期保值交易，并与主要客户建立价格联动机制，以缓解原材料及汇率波动对公司盈利的影响。 ## 主要观点 ### 1. 数字能源业务成长空间较大 - 公司在数字能源领域布局四大业务方向：发电机、数据中心液冷、重卡超充、储能、低空飞行器等。 - 国际客户燃气发电机组尾气排放处理系统项目预计于2025年第四季度开始供货，后续将拓展多个新客户与新项目。 - 数据中心液冷业务已切入北美、台系模组总成供应商配套体系。 - 公司具备成熟的技术储备、客户资源及海外产能优势，预计液冷与燃机配套业务将成为盈利核心增长极。 - 相较于汽车业务，液冷、燃机等业务盈利能力更强，随着订单放量，预计营收将快速增长，带动整体盈利提升。 ### 2. 加快全球化运营布局 - 2025年公司将推进国际化发展，新增多个国际项目，包括非道路空调箱、冷却模块、油冷器、天然气EGR等。 - 海外工厂盈利能力持续改善，欧洲板块营收同比翻倍增长并大幅减亏，北美板块净利润同比增长近60%。 - 公司将加快建设全球属地供应链，以全球化采购降低风险并实现降本，海外规模效应释放将有助于盈利进一步改善。 ## 关键财务信息预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 12,702 | 15,678 | 18,442 | 22,794 | 27,428 | | 同比增长(%) | 15.3% | 23.4% | 17.6% | 23.6% | 20.3% | | 营业利润(百万元) | 1,009 | 1,269 | 1,589 | 2,148 | 2,768 | | 同比增长(%) | 23.6% | 25.8% | 25.2% | 35.2% | 28.9% | | 归属母公司净利润(百万元) | 784 | 957 | 1,230 | 1,663 | 2,143 | | 同比增长(%) | 28.0% | 22.2% | 28.4% | 35.2% | 28.9% | | 每股收益（元） | 0.93 | 1.13 | 1.45 | 1.96 | 2.53 | | 毛利率(%) | 20.1% | 19.2% | 20.1% | 20.7% | 21.4% | | 净利率(%) | 6.2% | 6.1% | 6.7% | 7.3% | 7.8% | | ROE(%) | 13.4% | 14.1% | 15.3% | 17.6% | 19.1% | | 市盈率 | 48.7 | 39.9 | 31.1 | 23.0 | 17.8 | | 市净率 | 6.1 | 5.2 | 4.4 | 3.7 | 3.1 | ## 投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年每股收益分别为1.45元、1.96元、2.53元。 - **估值**：基于可比公司2026年平均PE为42倍，目标价为60.90元，维持**买入**评级。 - **股价表现**：截至2026年4月28日，股价为45.1元，52周最高价为55.83元，最低价为22.5元。 ## 风险提示 - 新能源热管理业务配套量低于预期； - 数字能源业务配套量低于预期； - 海外工厂盈利低于预期。 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 15.3% | 23.4% | 17.6% | 23.6% | 20.3% | | 营业利润增长率(%) | 23.6% | 25.8% | 25.2% | 35.2% | 28.9% | | 归母净利润增长率(%) | 28.0% | 22.2% | 28.4% | 35.2% | 28.9% | | 毛利率(%) | 20.1% | 19.2% | 20.1% | 20.7% | 21.4% | | 净利率(%) | 6.2% | 6.1% | 6.7% | 7.3% | 7.8% | | ROE(%) | 13.4% | 14.1% | 15.3% | 17.6% | 19.1% | | 资产负债率(%) | 61.5% | 62.0% | 58.3% | 57.8% | 56.6% | | 净负债率(%) | 11.8% | 11.8% | 10.7% | 0.4% | 0.0% | | 流动比率 | 1.16 | 1.16 | 1.30 | 1.40 | 1.50 | | 速动比率 | 0.92 | 0.92 | 1.01 | 1.09 | 1.19 | | 应收账款周转率 | 2.9 | 3.0 | 3.2 | 3.5 | 3.4 | | 存货周转率 | 4.4 | 4.8 | 4.6 | 4.6 | 4.5 | | 总资产周转率 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | | 每股经营现金流(元) | 1.44 | 1.66 | -0.08 | 1.80 | 2.34 | | 每股净资产(元) | 7.34 | 8.69 | 10.26 | 12.04 | 14.40 | | 市盈率 | 48.7 | 39.9 | 31.1 | 23.0 | 17.8 | | 市净率 | 6.1 | 5.2 | 4.4 | 3.7 | 3.1 | | EV/EBITDA | 24.6 | 20.7 | 17.4 | 13.6 | 11.1 | | EV/EBIT | 36.2 | 29.6 | 23.2 | 17.3 | 13.6 | ## 投资评级说明 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15%； - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动； - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 报告发布信息 - **报告发布日期**：2026年04月29日 - **分析师**：姜雪晴、袁俊轩 - **联系人**：刘宇浩 - **资料来源**：东方证券研究所 ## 附注 - 本报告为东方证券研究所发布，仅供客户使用。 - 报告中提及的投资价格和价值可能波动，过去表现不代表未来回报。 - 投资者应自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。