> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴蓉环境 (000598) 2025年报&2026一季报总结 ## 核心内容概述 本报告对兴蓉环境2025年年报及2026年第一季度财务表现进行点评，指出公司业绩稳中有进，自由现金流转正，分红比例提升，同时展望未来盈利增长及投资价值。分析师维持“买入”评级，认为公司在成都本地水务与固废处理领域具备持续增长潜力。 --- ## 主要观点 - **业绩稳健增长**：2025年公司营业收入微增0.21%，归母净利润小幅增长0.45%，毛利率提升2.66个百分点至44.11%，净利率略有下降。 - **自由现金流改善**：2025年公司简易自由现金流首次转正，达3.34亿元，表明盈利结构优化及运营效率提升。 - **分红比例提升**：2025年公司分红比例增至35%，同比提升7个百分点，体现了对股东回报的重视。 - **2026Q1业绩增长**：营收同比增长3.15%，归母净利润增长3.86%，经营性现金流显著改善，资本开支持续下降。 - **项目推进良好**：2025年成都自来水七厂三期投运，污水处理量与单价同步提升；2026Q1新增多个污水处理项目，预计年内陆续投产。 - **盈利预测调整**：基于项目投产节奏、产能爬坡及信用减值影响，公司2026-2027年归母净利润预测由23.64/25.72亿元调降至21.08/22.81亿元，2028年归母净利润预计为24.26亿元。 - **估值持续走低**：2025年P/E为10.37倍，预计2026-2028年将降至9.87倍、9.12倍、8.57倍，显示市场对公司未来盈利增长的预期。 --- ## 关键信息 ### 2025年财务表现 | 指标 | 金额（百万元） | 同比变化 | |------|----------------|----------| | 营业收入 | 9,068 | +0.21% | | 归母净利润 | 2,005 | +0.45% | | 毛利率 | 44.11% | +2.66pct | | 净利率 | 22.70% | -0.01pct | | 经营性现金流净额 | 37.01 | +0.54% | | 资本开支 | 33.66 | -26.73% | | 自由现金流 | 3.34 | 转正（2024年为-9.14） | ### 2026Q1财务表现 | 指标 | 金额（百万元） | 同比变化 | |------|----------------|----------| | 营业收入 | 20.87 | +3.15% | | 归母净利润 | 5.27 | +3.86% | | 经营性现金流净额 | 1.74 | +51.25% | | 资本开支 | 9.82 | -24.35% | ### 分业务表现 | 业务板块 | 营收（百万元） | 同比变化 | 毛利率 | 污水处理量 | 处理均价（元/吨） | |----------|----------------|----------|--------|------------|------------------| | 自来水 | 26.80 | +2.28% | 49.54% | 11.83亿吨 | -0.60% | | 污水处理 | 39.56 | +8.63% | 42.05% | 14.42亿吨 | +4.26% | | 供排水管网工程 | 5.30 | -45.97% | - | - | - | | 垃圾焚烧 | 7.52 | -2.85% | 45.64% | 10.20亿度 | +2.62% | | 渗滤液处理 | 3.39 | +8.49% | - | - | - | | 污泥处置 | 3.72 | +11.61% | - | - | - | | 中水及其他 | 4.39 | +13.67% | - | - | - | ### 财务预测（2025-2028） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 9,068 | 9,649 | 10,250 | 10,745 | | 归母净利润（百万元） | 2,005 | 2,108 | 2,281 | 2,426 | | 毛利率（%） | 44.11 | 43.04 | 43.38 | 43.44 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 10.37 | 9.87 | 9.12 | 8.57 | --- ## 风险提示 - 项目进展不及预期； - 应收账款周期延长； - 资本开支可能上升。 --- ## 投资评级 - **公司评级**：买入（维持） - **投资逻辑**：公司立足成都，拥有在建水务与固废处理项目，保障优质成长；长期自由现金流增厚空间大，分红比例逐步提升。 --- ## 市场数据 | 指标 | 数值 | |------|------| | 收盘价（元） | 6.97 | | 一年最低/最高价 | 6.47/7.64 | | 市净率（倍） | 1.03 | | 流通A股市值（百万元） | 20,765.22 | | 总市值（百万元） | 20,798.54 | --- ## 财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 6.61 | 7.32 | 8.08 | 8.89 | | ROIC（%） | 6.69 | 6.52 | 6.47 | 6.33 | | ROE（摊薄，%） | 10.17 | 9.66 | 9.46 | 9.14 | | 资产负债率（%） | 58.09 | 57.35 | 56.18 | 54.98 | | P/B（现价） | 1.05 | 0.95 | 0.86 | 0.78 | --- ## 总结 兴蓉环境2025年业绩稳健，毛利率提升，自由现金流首次转正，分红比例提高，展现出良好的盈利能力和财务健康度。2026Q1业绩继续增长，资本开支下降，项目推进良好。公司未来盈利预测下调，但估值持续走低，显示市场对其长期成长空间的看好。分析师维持“买入”评级，认为其在成都本地水务与固废处理领域具备持续竞争优势，长期投资价值显著。