> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银河期货有色：需求确定性较强，锂价仍在上行周期 ## 核心内容 锂价在2026年上半年经历了大幅波动，但整体仍处于上行周期。需求端因新能源汽车销量回暖、动力电池单车带电量提升、储能订单饱满及政策支持，表现强劲。供应端受津巴布韦锂矿出口限产、澳洲矿山产量增长缓慢及部分矿山复产预期提前影响，短期内供应紧张，但下半年供应弹性将提升，锂价有望迎来中级反弹。 ## 主要观点 ### 1. 市场回顾与行情分析 - 一季度锂价因降息预期及动力、储能需求超预期上涨，5月中旬突破20万元/吨高点。 - 5月中旬后，受宏观氛围悲观及头部大矿复产预期提前影响，锂价快速回落。 - 上半年锂价上涨以强预期为主，远月价格拉升快，但现货贴水较大，基差未明显改善。 - 库销比持续下降至不足1个月，支持锂价高位运行。 ### 2. 需求端分析 - **新能源汽车销量回暖**：1-5月销量同比增长3.5%，渗透率达47.5%。5月销量环比增长，纯电车型占比持续回升。 - **动力电池需求强劲**：1-5月动力电芯产量同比增长39.7%，平均带电量提升至68.4kWh，推动排产增长。 - **储能需求饱满**：1-5月储能电芯产量同比增长106%，订单交付周期长，系统招标未影响排产意愿。海外储能补贴政策仍强劲，但贸易摩擦增加。 ### 3. 供应端分析 - **锂矿供应受限**：津巴布韦锂矿出口限产，导致国内供应缺口，但智利锂盐发运弥补部分缺口。 - **澳洲矿山产量增长缓慢**：2026年预计增长17%至51.8万吨LCE，低于市场预期。 - **美洲矿山产量下滑**：2026年预计增长13%至6万吨LCE，但部分矿山仍处于复产初期。 - **非洲锂矿产量提升**：津巴布韦出口限产逐步缓解，尼日利亚产量显著上升，马里锂矿稳定生产。 - **国内锂矿供应修复**：江西头部矿山预计7月复产，有助于缓解供应缺口。 ### 4. 产业链变化 - **代工费波动**：二季度代工费跌至16000-17000元/吨，但四季度可能因供应弹性不足而回升。 - **隐性库存显性化**：库存持续下降，但部分厂家趁价格回调大量采购，增加供应压力。 - **进口弥补缺口**：智利硫酸锂发运增加，阿根廷盐湖供应稳定，中国锂进口量同比增长54%。 ## 关键信息 - **政策支持**：中国新能源汽车下乡、购置补贴及出口退税政策刺激需求，海外多国也推出储能补贴。 - **市场情绪变化**：上半年锂价上涨以预期为主，但随着预期兑现不足，资金情绪转为悲观。 - **供需格局**：上半年供需偏紧，6月末价格下跌反映市场对供需格局从短缺转向紧平衡的预期。 - **四季度展望**：三季度悲观情绪及库存消化后，四季度有望迎来中级反弹行情。 ## 策略推荐 1. **单边策略**：先抑后扬，三季度择机布局多单。 2. **期权策略**：采用保护性策略以对冲价格波动风险。 ## 风险提示 - **宏观风险**：全球宏观经济环境变化可能影响锂价走势。 - **产业风险**：锂矿供应、冶炼厂产能、新能源汽车销量等产业因素存在不确定性。 - **监管政策风险**：国内外政策调整可能对锂产业链造成扰动。 ## 图表与数据支持 - **图1-40**：涵盖碳酸锂价格、电池排产、库存、出口量、矿山产量、供需平衡等关键数据，支持分析结论。 - **表1-表2**：提供锂矿、冶炼厂、电池厂及全球锂供需预测数据，增强报告的参考价值。 ## 总结 锂价在2026年上半年经历大幅波动，但长期仍处于上行周期。需求端因新能源汽车销量回暖、动力电池带电量提升及储能订单饱满，支撑锂价高位运行。供应端受锂矿出口限产及部分矿山复产延迟影响，短期内偏紧，但下半年供应弹性有望提升，价格上行空间受限。四季度随着供需格局改善，锂价可能迎来中级反弹。建议投资者关注多单布局及期权保护策略，同时警惕宏观、产业及监管政策带来的风险。