> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油及燃料油市场周报总结（2026年08月07日） ## 核心内容概述 本周国际原油市场延续剧烈波动，地缘政治风险与供应端扰动成为主导价格波动的核心因素。OPEC+增产决议与实际出口受阻形成对冲，全球原油市场供需格局仍维持偏紧态势。燃料油和低硫燃油市场则呈现结构性偏紧，供应端分化加剧，需求端则受高油价抑制，整体缺乏强劲上行动力。 --- ## 一、原油市场分析 ### 价格波动 - 本周国际原油价格剧烈震荡，受地缘政治和供应扰动影响。 - 期初因美国威胁对伊朗采取军事行动及俄罗斯限制哈萨克斯坦石油出口，WTI原油上涨3.06%至71.48美元/桶。 - 周中美国财长贝森特表示可能达成霍尔木兹海峡恢复通行协议，布伦特原油跌破80美元关口。 - 周尾伊朗公布限制性法案草案，叠加胡塞武装袭击沙特油轮，地缘风险再度升温。 ### 供应情况 - OPEC+在8月2日会议上批准自9月起增产18.8万桶/日，为连续第六个月增产。 - 7月OPEC原油产量增加116万桶/日至平均1944万桶/日，其中伊拉克增产最多，日产量增至230万桶。 - 霍尔木兹海峡通行受阻严重制约海湾石油出口。 - 俄罗斯原油和凝析油出口量下降130万桶/日，黑海南奥泽列耶夫卡码头装船中断。 - 哈萨克斯坦因里海管道联盟出口中断，7月油气凝析油产量同比减少14%。 ### 需求情况 - 美国需求维持高位，7月ISM制造业PMI超预期，炼厂超负荷运转。 - 但美国炼厂开工率边际回落，截至7月31日当周，开工率降至96.5%，原油日加工量减少18.3万桶。 - 中国原油进口需求仍处低位，6月进口同比大幅下降41%至2927万吨，国内库存充裕压制进口。 - 亚洲经济体需求开始恢复，中国主营炼厂开工率提升。 - 中东夏季发电用油高峰带来约50万桶/日需求增量，但发电需求已进入尾声。 ### 库存变化 - 美国EIA商业原油库存由去化转为累库，当周增加247.9万桶，远超市场预期。 - 库欣地区库存增加235.6万桶。 - 成品油库存方面，汽油库存减少164.3万桶，馏分油库存减少347.3万桶。 --- ## 二、燃料油&低硫燃油市场分析 ### 供应情况 - 燃料油与低硫燃油供应端结构性偏紧，高低硫供应分化加剧。 - 高硫燃料油供应受限于俄罗斯炼厂受损，7月发货量环比增加33万吨，但同比仍减少33万吨。 - 中东地区通过卡车车队绕过霍尔木兹海峡出口燃料油，叙利亚燃料油出口占中东总出口量的四分之一以上。 - 低硫燃料油供应持续偏紧，因原料分流、物流受阻、炼厂出口收缩等因素叠加。 - 西方低硫燃料油套利船货到货量回升至120-130万吨，较6月显著增加。 ### 需求情况 - 船用燃料需求受高油价抑制，新加坡VLSFO现货溢价升至九个月高点。 - 发电需求进入尾声，南亚地区对中东高硫燃料油进口环比增长20%，但今夏备货周期已接近结束。 - 船舶绕行一定程度上提振了船燃需求，但内贸市场表现欠佳，供需格局呈现供大于求。 ### 库存变化 - 新加坡燃料油库存升至1957.7万桶，环比增加144.3万桶，创五周新高。 - ARA枢纽燃料油库存均值为403万桶，较6月下降1%。 - 富查伊拉重质燃料油库存增加29.9万桶（+8.6%）。 --- ## 三、全球原油供需平衡分析 ### 供需变化趋势 - 全球原油产量经历“V型”反转，从2026年1月的1059.4万桶/日骤降至2026年5月的937.2万桶/日（-122万桶/日）。 - 产量在2027年末恢复至1109.8万桶/日，较冲突前反而高出50万桶/日。 - 全球原油需求在高油价冲击下展现韧性，但增速放缓。 - 2026年需求最大降幅为25万桶/日（-2.4%），远小于供应端11.5%的跌幅。 - 2027年年均需求仅增长约26万桶/日（+2.5%），OECD需求几乎零增长。 ### 库存传导时滞 - 从地缘缓和到库存拐点存在约6.5个月的传导时滞。 - 2026年6月美伊停战备忘录签署后，库存变化于2027年1月完成由负转正的翻转。 - 2026年3-12月连续10个月去库，累计消耗约1.6亿桶。 - 2027年全年累库约1.7亿桶，市场从“供不应求”彻底转向“供过于求”。 ### 供应结构变化 - OPEC+定价权持续弱化，Non-OPEC成为供应主导力量。 - OPEC产量占比从2026年初的28.3%降至2027年底的26.5%。 - Non-OPEC占比升至73.5%，美国页岩油、巴西、圭亚那等非OPEC国家持续扩产，改变了全球供给结构。 --- ## 四、关键信息总结 ### 供应端 - OPEC+增产与霍尔木兹海峡受阻形成对冲，现货市场维持偏紧格局。 - 俄罗斯、哈萨克斯坦等国家出口受阻，进一步加剧供应紧张。 - 中东通过绕行方式维持燃料油出口，但整体仍面临结构性挑战。 ### 需求端 - 美国需求维持高位，但炼厂开工率边际回落，需求增长动能减弱。 - 中国需求仍处低位，亚洲其他地区需求逐步恢复。 - 发电需求进入尾声，船用燃料需求受高溢价抑制，转向高硫替代。 ### 库存端 - 美国商业原油库存由去化转为累库，库存低位持续影响市场缓冲能力。 - 新加坡、ARA、富查伊拉等地区燃料油库存上升，反映市场供需矛盾。 ### 市场趋势 - 全球原油供需格局在2027年完成从“供不应求”到“供过于求”的转变。 - 地缘风险虽缓解，但库存仍处低位，市场仍面临阶段性紧张。 - 非OPEC国家在供应中占据主导地位，OPEC+定价权逐步弱化。 --- ## 五、主要观点 - **地缘政治仍是油价波动的核心变量**，霍尔木兹海峡的通行状况直接影响市场情绪和价格走势。 - **OPEC+增产未能完全抵消供应中断影响**，全球原油市场仍维持偏紧格局。 - **美国需求表现强劲但边际回落**，中国需求仍处低位，亚洲其他地区需求逐步恢复。 - **燃料油市场结构性偏紧**，高低硫供应分化加剧，高硫燃料油需求因成本压力有所回升。 - **库存由降转升**，反映市场供需关系的转变，但库存低位仍对价格形成支撑。 - **Non-OPEC国家供应主导地位增强**，全球原油市场格局发生深刻变化。 --- ## 六、结论 当前原油及燃料油市场仍受地缘政治和供需格局的双重影响。OPEC+增产与出口受阻形成对冲，全球原油市场维持紧平衡状态。燃料油市场结构性偏紧，高低硫供应分化加剧，需求端受高油价抑制。库存方面，美国商业原油库存由去化转为累库，但库存低位仍对市场形成支撑。Non-OPEC国家的持续扩产改变了全球原油供应结构，OPEC+定价权逐步弱化。市场短期内仍需关注地缘风险与库存修复节奏，中长期则需关注全球经济复苏与能源需求变化。